东方证券：扬农化工 创新推动成长的菊酯农药龙头 增持

　　扬农化工主营业务为拟除虫菊酯的研发、生产和销售，是国内最早研制开发该类产品的厂家和唯一以拟除虫菊酯杀虫剂为主导产品的上市公司。公司拥有国内规模最大、配套最全的菊酯产业链，在国内卫生杀虫剂市场的占有率达到70%，全球销量排名第二。

　　根据消费对像和消费特性，卫生用除虫菊酯具有较强的“类消费品”特征。随着国内居民收入水平的提高和城市化进程的加快，预计未来一定时期内国内卫生用杀虫菊剂仍将保持20%左右的需求增长速度。

　　随着2007年高毒有机磷农药退出市场，拟除虫菊酯等低毒、环保高效农药将面对近万吨的市场空间。扬农化工正加快500吨/年高效氯氟氰菊酯和2400吨/年菊酯中间体技改扩建项目的建设，以求充分利用高毒农药退出和逐步放开菊酯在水田中的应用为国内农用菊酯市场带来的重大发展机遇。

　　扬农化工先后自主成功开发了右旋烯丙菊酯、炔丙菊酯等20多个填补国内空白的新品种，同时公司还通过工艺优化和自我配套中间体以求降低生产成本，延长产品生命周期。在国家大力提倡自主创新的时代背景下，扬农化工无疑是依托自主研发获得发展的典范。

　　预测扬农化工2006-2008年EPS分别为0.45元、0.68元和0.82元，2005-2008年三年平均复合增长率为23%。扬农化工是农药行业和化工行业上市公司中少有的具备自主创新能力的企业，可以给予高于行业平均水平的估值水平。

　　作者：陈玉辉 东方证券

(责任编辑：吴飞)