方夏
投资要点:
上半年农药行业总体发展势头良好,国内农药制造业主营业务收入同比增长26.2%;利润总额同比增长52.4%;利税总额同比增长47.9%;同时,农药出口仍保持较快增长势头。
上半年,9家化学农药类上市公司平均销售收入为70254万元,较去年同期增长17.93%;净利润为2704万元,同比增长11.29%,低于销售收入的平均增速,主要原因是原材料价格上涨和运输费用上升所致。
农药类上市公司毛利率水平普遍较低,上半年农药类公司平均毛利率水平为17.38%,略低于去年同期的17.80%,主要原因是缺乏自主创新的品种,导致市场竞争异常激烈所致,尤其是那些受市场追捧的农药品种。
平均营业费用率同比有所下降,但平均管理费用率小幅增加,平均财务费用率更是上升较快,主要原因是盈利能力较差以及无再融资所致。对于三费,尤其是管理费用率下降较多的企业,应给予重点关注,比如华星化工、扬农化工和沙隆达。
农药类企业短期偿债能力较差,这与行业属性有关。上半年,平均流动比率和速动比率分别只有1.10和0.76倍,明显较低,且较去年同期有所下降。对于流动比率和速动比率同比上升较快的企业,应给予关注,比如江山股份和沙隆达。
农药类企业存货周转率较低,这与农药季节性销售有密切相关。上半年,平均存货周转率只有2.43次,但较去年同期有所上升。
对于重点公司的选择,主要从下列几个方面着手:一是产品结构是否合理,即是否以高效低毒农药产品结构为主;二是技术水平的高低,尤其是关键生产技术水平和新产品开发水平;三是出口和国内销售渠道是否畅通。其中,核心竞争力为研发水平的高低。可重点关注华星化工(002018)和红太阳(000525)。
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