周五机构早间看市：见顶言之尚早

　　国盛证券研发中心

　　市场需要更多大蓝筹

　　中国银行、工商银行等大盘蓝筹股是前期推动股指不断飚升的主力军，但由于相对较少的大盘蓝筹股受到数量庞大的资金追逐，也暴露出它们股价短期剧烈波动所带来的风险，这也成为近几日市场宽幅震荡的重要因素。

　　市场机制、资金面发生的根本性变化，使市场由过去的恐大变成盼大。前几年，市场闻扩色变，见大胆惊，而自去年以来却发生了闻大色喜，见大抢购的变化。究其原因，一是上市公司股权分置改革根本解决了我国资本市场制度性的缺陷，为我国证券市场长期健康发展奠定了基础；二是新机制下的IPO制度将大大改善我国上市公司的结构，提升上市公司整体质量，使我国证券市场的内在价值不断提升；三是人民币的长期升值预期，使证券类金融资产受到各类资金的青睐。这些根本变化使投资者对我国证券市场未来充满了信心。

　　随着机构投资者的快速发展和大量资金的入市，市场渴求更多的大盘蓝筹股。近年来，以证券投资基金为代表的各类机构投资者迅速壮大，其对安全性、收益性和流动性的投资要求，使机构投资者重点关注大盘蓝筹股。未来机构投资者仍将不断提高入市规模，其对大盘蓝筹股的需求将进一步扩大。

　　金融期货等金融衍生产品的推出，也需要更多的大盘蓝筹股。酝酿已久的金融期货推出较慢的一个重要原因，是目前市场大盘蓝筹股等优质资产过少。过度泛滥的流动性追逐几大权重股的局面，可能在推出股指期货时给市场运行带来较大的波动。随着未来更多大盘蓝筹股的入市，将减少市场大幅震荡的风险。另外，备兑权证等金融衍生产品的推出，也需要更多的大盘蓝筹股。

　　未来更多蓝筹股的不断入市，将使我国股市睛雨表的功能不断增强。随着工商银行、中国银行和中国人寿等大盘蓝筹股的入市，目前我国证券市场的总市值已突破11万亿元，占2006年GDP的比例达到了50%多，股市作为经济晴雨表的功能正在不断加强。但目前许多的大型企业集团、国民经济支柱行业的龙头企业还未入市，未来它们的陆续入市，将持续提高我国证券市场运行与国民经济发展的关联度。

　　当前股价已站在百元之上的贵州茅台（600519），几年来给投资者带来了高额的投资回报，工商银行、中国银行、中国石化等近期翻番的股价，都昭示着优质大盘蓝筹股的魅力。目前，注重上市公司基本面价值的投资理念已成为投资者共识，更多大盘蓝筹股的入市将满足投资者的投资需要，不仅使投资者能够分享我国国民经济快速发展的成果，同时也有利于我国证券市场的长期健康发展。

　　广发证券

　　正常调整 见顶言之尚早

　　大盘周四低开收低，两市基本上都收出光头光脚的大阴线，沪市下跌3.96%，深市的跌幅高达4.22%，特别是尾市的杀跌盘涌出，指数在量能放大的情况下急剧走低，恐慌气氛较为浓郁。

　　周四主要受加息传言的影响，再加上国际投资大师对中国股市过热的忧虑，使得大盘出现较大幅度的低开，银监会对商业银行贷款资金进入股市进行风险提示也加重了投资者的忧虑，市场在恐慌气氛中出现较有力度的调整，表面看来，周四大盘的下跌是利空消息影响，实际上是市场对前期大涨的一种修正，我们在前期一直提醒投资者，二三线股的大幅上扬，已经积累了较大的获利盘，而这批个股的上扬，几乎都是急剧拉升，中途没有象样的调整，很多个股都是以连续上扬的形式完成涨升，在投资者获利丰厚的情况下，稍有风吹草动，产生落袋为安的心理极为正常。

　　从盘中板块表现来看，前期涨幅较大的二三线股跌幅较大，而经过调整的金融、地产则走势较强，在14：00前，两市已有企稳迹象，但久盘之后，投资者终于信心不足，最后一个小时几乎是单边下挫的走势。

　　虽说周四出现了较大跌幅，但这种调整仍在正常范围之内，周五虽有惯性下挫的动力，但股指出现大幅下跌甚至中期调整的可能性并不大，但前期涨幅较高的二三线股仍有较大的回调空间，特别是补涨的绩差绩平股更是面临较大的风险，但大盘的回调，也给轻仓的投资者带来低位买入潜力个股的机会，建议投资者在调整之中，分批补入绩优成长股，也可对权重指标股多加留意。

　　武汉新兰德

　　牛市根基没变 蓄势挑战三千

　　周四市场再度遭遇滑铁卢，沪市重挫117.76点，深市也暴跌353.33点，两市共计有13家个股跌停。跌幅超过5%的个股接近800家，周四也创下了2007年单日最大跌幅，黑色星期四在2007年已经连续四度上演。应该说，昨日的下跌和市场的多条利空消息有关。但我们认为，在目前市场没用出现根本改变前，我们仍然保持谨慎乐观的态度。

　　根据有关报道，从1月23日开始银监会已经开始检查贷款资金流入股市的情况。明确要求银行不得违规操作，严禁贷款资金流入股市。

　　同时，国家统计局局长谢伏瞻日前在公开场合表示，如果说对广大股民朋友有什么样的告诫或者是警示的话，无论在股市高涨还是在股市低落的时候，都永远记住两句话：股市有风险，投资需谨慎。此外，周三罗杰斯也表示：A股市场出现泡沫，工行已太贵。应该说，正是这几大利空消息的联手打击，才造成了周四市场的暴跌。

　　虽然利空消息是市场暴跌的导火索，但其根源在于市场流动性过剩。流动性过剩成为日前提起最多的话题，流动性过剩导致房地产和股市持续走牛的理念已经深入人心。为此，管理层也先后出台相关措施。2006年中国采取了一系列措施应对流动性过剩，包括两次提高基准利率，三次提高存款准备金率，并加大了央行公开市场操作力度。1月23日央行在公开市场上共发行了700亿元1年期央票、600亿元3年期央票和200亿元7天正回购。共回笼资金1500亿元，本周到期资金1100亿元，净回笼资金可能再度达到千亿元。央行3年期票据的出现，表示出央行长期回笼资金、缩减流动性的决心，这对市场资金供应的影响将是长期的。

　　如果流动性问题不能得到缓解，不排除央行出台更猛的招数，比如加息等。我们认为，流动性过剩的问题，如果不能得到有效解决，将会成为悬挂在市场上的达摩克利斯之剑，困扰市场多方参与者。即便加息等措施出台，但我们认为对市场的实质性影响有限，目前股市资金已经形成惯性，改变流动性过剩将成为一个长期性的过程。

　　在流动性严重过剩的情况下，市场进而引发了新的问题股市泡沫。部分投资者认为，相当部分大蓝筹已经出现一定的泡沫成份。例如，即将发行上市的兴业银行的发行市盈率高达30倍以上，若考虑首日上市后的升幅，则市盈率将更高。我们认为，中国人寿90倍的市盈率发行，市场并无太多异议，毕竟这部分大盘蓝筹股不能把市盈率作为单一衡量指标。

　　其次，从宏观经济来看，中国的经济增长率已经连续4年超过10%，企业的利润增长率则高达30%，按照这个利润增长水平，中国股市的市盈率达到40～45倍以上也算正常，因此可以认为，目前中国股市的发展是正常的，与中国的经济规模相比，股市仍然有巨大的增长前景。

　　从成交量来看，对于近期持续天量，部分投资者认为天量见天价。我们认为，3000点毕竟是一个具有里程碑意义的关口，在此点位，多空分歧加大也在情理之中。周二、周三尽管指数震荡上行，但基金重仓的高价股成为重灾区，成交量急剧放大。这部分股票高位震荡也反映出在此点位机构同样比较迷茫，对后市的态度同样存在巨大分歧。同时，由于获利筹码丰厚，市场也存在获利回吐压力，因此，在此点位的震荡完全可以预料。技术上看，本周一2833点到2857点的跳空缺口也存在较大的引力，周五有回补缺口的可能。

　　综合以上观点，尽管市场有诸多利空因素，但市场上升的根基并没用动摇，因此中长线仍然可持续看好。短线在回补缺口后，有挑战3000点的可能。

　　北京首证

　　短线风险无碍中期良性格局

　　周四沪深两市出现了突然的宽幅震荡走势，沪指大跌近117个点而报收于2900点下方，此前很多投资者都期待着沪指向上突破3000点整数关口而再创新的辉煌，而周四行情无疑在很多投资者高涨的激情头上泼了一盆冷水，如何理解周四的宽幅震荡呢？后市行情又将如何演绎呢？在此，我们进行简单分析。

　　国际投资大师提示市场短期风险

　　中国证券市场从2005年的12月开始启动新一轮牛市行情，经过整整近11个月的时间，沪指才向上突破了1800点这一重要的上档阻力，期间沪指上涨了近800个点，但自从去年10月下旬，工商银行登陆证券市场以来，市场出现了一波极为强劲的拉升行情，沪指于本周三最高上摸2994点，离3000点的整数关口也就是一步之遥，短短三个月时间内，沪指上涨了近1100个点，在大盘加速拉升背后其实也是市场风险快速积累的过程，众所周知，证券市场中，当行情温和震荡上升的时候，行情的运行是非常良性的，但一旦行情出现连续的加速拉升，则市场的风险也将快速积累，并导致行情的加速夭折，因此行情的必要休整有利于牛市行情的进一步良性发展。但问题是，市场确实出现了过热的投资冲动，使得一些投资者错误认为，目前股市就是一个抢钱的场所，甚至出现了抵押房产贷款买股票的行为。我们也注意到，近期管理层以不同的方式温和提醒投资者注意市场风险，如央行再次提高存款准备金率，以适当降低资金的流动性过剩，有关部门领导的讲话都提示出相关信息。而近日国际投资大师罗杰斯来中国，他认为，目前的中国股市出现了每个人不管怎样都在歇斯底里的购买股票，这是一个危险的市场阶段。，此前罗杰斯成功预测了商品期货的牛市及中国股市的牛市，在中国证券市场的投资者心中有着很高的地位，国际投资大师的言论提示市场加速拉升背后的短期风险，进而也激活了市场的短线做空能量，因此我们也就看到了周四大盘的宽幅震荡。

　　短线震荡有利于牛市行情的延续

　　我们前面分析了，一个加速拉升的行情也意味着市场也将迅速接近中期顶部，加速的攻击行情在创造巨大财富效应的同时也在转向反面，因此充分的震荡是非常必要的，短期内大盘的宽幅震荡其实就是快速释放市场短期风险的过程，更为重要的是，行情短线的震荡也是保护投资者的过程，证券市场的牛市需要广大投资者的积极参与，而近期的牛市行情也是建立在广大投资者踊跃介入的基础之上的，从有关信息来看，近期几乎每天都有几万户投资者新开股票账户，而投资基金的发行也是异常火爆。但问题是，很多没有一点投资知识的老百姓都盲目冲入证券市场，要知道，证券市场并非是一个抢钱的地方，市场背后的风险也是异常巨大的，市场加速拉升之后将迅速接近顶部，随后而来的将是惨烈的震荡杀跌走势，而未来股指期货的推出将进一步加大市场风险，这样很多没有经验的新股民也将蒙受巨大的损失，因此短线的震荡一方面是快速释放短期风险，另一方面也让很多股民过热的头脑适当降降温，让很多新股民意识到证券市场的风险，使得其操作更加理性，在证券市场中生存更长时间，并且能够充分分享中国经济的高速成长及牛市行情的喜悦，近期的震荡也有利于牛市行情延续更长时间，运行更加健康。

　　未来牛市可能演化为温和震荡上攻

　　周四大盘出现了宽幅震荡，很多投资者都关心后市行情的发展，我们是这样理解后市的：一是牛市行情的调整将是惨烈而短暂的。此前市场也经历了多次的宽幅震荡，沪指也多次出现盘中下跌近100个点，甚至收市下跌近百点的过程，而短线快速震荡之后行情又迅速回归震荡上攻走势，沪指也再创新高，短线的惨烈下跌其实是迅速释放短期风险的过程。二是短线震荡不会改变牛市格局。周四大盘的下跌确实超出了很多投资者的预期，不过我们认为这是非常必要的，但我们也必须指出，大盘的短线震荡不会改变牛市格局，此前周边市场的震荡也一度引发大盘的震荡，但行情迅速化险为夷。相对而言，国际投资大师的风险言论冲击应该低于周边市场震荡的负面压力，而目的也是让中国股市运行更为健康，因此市场的短线震荡不会结束行情的牛市格局，而我们也一直认为，趋势力量将主导行情的发展，牛市行情不会因为某人的言论而画上句号。三是后市行情的发展可能演化为温和震荡上攻。

　　从目前情况来看，以工商银行、中国银行为代表的大型蓝筹股出现了短线震荡，其目前估值是相对偏高的，这观点可能也得到了很多主流资金的认同，因此大型蓝筹股近期可能维持着整理走势。但随着大盘急跌后的回稳，后市行情将演化为温和震荡上攻，其运行格局更多的可能表现为，大型蓝筹股压住指数，做多力量推动市场温和上行。因此，总体来看短线行情可能会相对曲折，但中长期来看还是相对乐观的。

　　广州万隆

　　主动回调有利蓄势冲关

　　从周四的市场表现来看，权重指标股的大幅回调、3000点的心理压力以及加息传言等诸多因素成为拖累股指展开深幅调整的重要因素。由于中国人寿在计入指数后的疲弱表现在一定程度上拖累了大盘冲关的脚步，沪综指3000点整数关口的心理压力以及未来加息预期等都成为影响短期市场走向的重要因素。而且，从历史的经验来看，重要整数关口的心理压力的确在一定程度上影响市场的持筹心态。更何况，年报业绩预告和披露工作正逐渐展开，春节长假来临等因素也对个股走势和短期大盘运行过程一定压力。但笔者认为，经过短期的主动回调之后，更有利于大盘重新蓄势，酝酿组织冲关攻势。

　　从周四的市场表现还可以看到，尽管个股出现大面积下跌，但部分核心蓝筹品种以及具备并购重组与资产注入预期的品种仍然受到主流资金的积极追捧，比如具备良好资产注入预期或具备整体上市题材的港口航运等板块的整体走强。笔者认为，央企的新一轮改革隐藏巨大的投资机会。

　　上海新兰德

　　密切关注2800点支撑

　　在经过昨天大跌之后市场即将面临比较关键的技术位，从上证综指和深证综指上观察，短期市场已出现小头肩顶的雏形，并已到颈线位，而且还隐藏了一个非常恶劣的岛型反转形态，如今天市场继续在日线上留下跳空缺口，将会引发市场新一轮恐慌。不过，现在上证综指已经快接近60分钟的60单位均线，作为1541点上升行情以来的一条生命线，该线已经多次支撑住了大盘的调整，今天这条生命线大约位于2800点附近。因此，只要上证指数不有效跌破2800点，都可以当作短期调整来对待；而一旦跌破2800点，市场很可能会演化成级别更大的阶段调整。

　　我们认为：在市场出现快速调整后，短期的回抽目标将是本周一的上跳缺口2833点一带。如今天补缺之后马上展开回拉，并有新的热点领涨市场，那么这次短期调整从性质上还是针对前期整理平台的突破回抽；但如果在回补缺口后市场继续下跌并有效跌穿2800点，那么则要谨防阶段调整的来临。

　　值得强调的是，在经过前期暴涨和昨天的调整后，蓄势充分的品种则会成为下一轮上攻的领涨品种。

　　海通证券

　　百点长阴跌出建仓良机

　　趋势交易者走钢丝

　　在沪深300静态市盈率接近30倍之后，市场内的所有参与者都不得不承认泡沫的存在，但是资金的推动惯性却又十分强劲，使得盘面上表露出来的信号就是多头信心的充足。但是，这种充足并非一点也没有担忧，相反，较大部分的投资者都抱着跟随趋势的态度来参与，大盘一旦出现风吹草动就会很坚决迅速地掉转方向，这就是多杀多的出现，这在周四早间的盘面上显露得比较明显。

　　这些趋势交易者不能简单地视为散户的行为，而众多的机构实际上也在促使羊群效应的放大，在大盘走到3000点附近的高位时分，多数参与者都自觉不自觉地变成趋势交易者，包括大机构在内。而这种走钢丝式的参与很容易被脆弱的神经左右，心态也极其不稳，这是导致周四暴跌的根本原因。

　　趋势<<<<br>

头部确认需要过程

　　大盘中期顶部已经形成的判断在较大面积的投资者当中似乎已经形成共识，不过笔者认为可能还有待进一步的细节来印证，一根长阴不能代表趋势的反转。

　　笔者认为大盘在强大资金推动惯性下不可能出现连续暴跌的尖顶，主要的理由来自于两个方面，一是资金的流入惯性和做多的热情不会立刻消失，入市冲动会维持热度而营造出相应的上攻行情；二是年报业绩浪还没有正式开始，更不会在短期内结束，短线震荡对这些绩优品种只不过是浮筹被清洗的过程，它们还具备上攻的动力。因此，资金的惯性推动力还会把这波行情延续，而且很可能还会有精彩的表演在后面。3000点之前的畏缩心态表露之后，3000点之上应该还有一定的上攻惯性，百点长阴极可能跌出了近期难得的建仓良机。

　　不过，对于盘面的特殊现象还是要有一定的关注。比如周四早盘的下跌和尾盘的下跌有些质的区别，早盘沪综指的跌幅要大于深综指，原因在于权重指标股中国银行、工行、中国人寿的跌幅甚巨，从而牵动了恐慌盘的下跌。而尾盘的跳水却是深综指跌幅超过了沪综指，指标股没有继续跳水的情况下获利盘汹涌而出，说明空头氛围变得浓厚，或者说出局的心态比较急迫。

　　对策<<<<br>

把握业绩主线

　　正如笔者前面所述，局部泡沫的膨胀的确是目前整个市场的共识，这些品种的非系统性风险要远远大于系统性风险，估值过高的板块和个股都面临获利盘坚决打压的格局，年报检验就难以逃避。但泥沙俱下式的下跌时分也是低估品种的介入时机，应抓住业绩主线来甄别合适的品种。

　　从操作策略上来说，一个主要的原则是仓位和品种要有相对的平衡，可以保持一定的仓位，但是品种一定要结实，对那些涨幅过大的题材股出货要坚决，而已经初步显露顶部征兆的地产和银行股也要保持谨慎态度，短线不要轻易捕捉反弹机会，整体的挤泡沫动作虽然还没有开始，但局部泡沫的压缩已经开始了。