复星医药（600196）:产业链条完整，打造医药旗舰

　　投资要点:复星医药是投资控股型公司，从医药研发、制造、商业流通到医疗器械，产业链完整，旗下参控股企业70多家。公司具有明确的战略，成为医药行业全球主流市场上一流企业是其战略目标。

　　医药制造经历大幅并购后，进入了提升企业管理能力、打造核心竞争能力的内生式增长阶段。

　　公司持有国药控股49％股份，国药控股是国内药品分销第一品牌，利润总额增长率超过50％。国药股份（600511）和一致药业（000028）均是国药控股的上市公司，是未来北方、南方资产的整合企业。公司以重庆医工院为核心组建了企业技术中心，每年投入销售额的7-10％作为研发费用。公司获得国际金融公司2.3亿元贷款，是我国获此贷款的第一家医药企业。

　　公司05年大幅计提坏帐准备有利于提高盈利质量。预计公司2006、2007、2008年每股收益分别为0.26、0.35、0.39元，市盈率估值8.75－10.5元。公司净资产的价值为每股7.98元，考虑到公司具体情况，综合考虑给予公司6个月目标价10元，“推荐”评级。

　　风险提示：

　　国家医疗卫生体制改革还存在很大的不确定性，医药行业可能会受到相关政策的影响。