公司战略思路清晰。公司更名后，进一步明确了公司将来的战略思路：成为医药产业的控股公司，公司将逐步退出非医药领域以及那些非控股的医药产业，所以公司会选择合适的时机逐步退出旗下非控制性企业股权。

　　联华超市股权处置并无太大悬念。

上实医药的战略目标是成为医药产业的控股型企业，对非医药类产业相信会采取逐步退出的策略。目前公司持有联华超市的股权已经被摊薄至21％(05年底尚持有22.1%股权)，联华超市仍处于快速发展阶段面临大量的资本支出，需要股东增加投入，我们预期这将加速上实医药退出联华超市。2006年上半年联合超市的投资收益占公司净利润48％比重，为避免业绩大幅波动，我们认为公司仍有很大可能将联华超市股权调整出上实医药，同时置入控股股东或者其他外部的医药资产。

　　青春宝55％股权注入尚无时间表。公司正在与大股东上实控股积极沟通，但尚未收到明确的答复，关于青春宝股权注入的方式、价格尚处于探讨阶段。由于青春宝资产注入程序较为复杂，涉及到多个层面，我们认为实际注入时间会较投资者预期的晚一段时间。

　　医疗器械是公司2007年整合重点。公司正开始着手对持股99%的上海医疗器械股份公司进行资产整合：对于工业生产方面，公司将进一步提升其产品的技术能级，提高资源利用率；对商业上面，将原来分散在几个企业的销售力量进行整合，降低销售、管理费用。

　　联合药业业绩下滑事出有因。在公司年报中我们看到联合药业经营业绩主要是净利润水平快速下滑的原因：联合药业以前是部分对外股权投资的载体，随着公司整体战略的转变部分对外投资的退出，公司净利润水平下滑；联合药业位于青浦的生产基地尚未达产，但工程已经转固开始提取折旧。目前对联合药业旗下的医药商业资产清理正在进行中，公司将逐步淡出上海医药流通领域。

　　常州药业是公司未来发展的基石。作为老牌国企的常州药业具有完善的治理结构，公司职工及管理层合计持有近8％左右的股份，这是支撑公司业绩连续4年30％增长的重要力量。目前常药的强力霉素、氢氯噻嗪已通过美国FDA认证，国家一类新药TNF尚待国家药监局的生产批文。一类新药凯力康值得投资者期待。凯力康已经进入了国内几十家大型重点医院，推广进展较为顺利。

　　公司股价低估，给予增持评级。我们预期公司07年重在对旗下资产进行梳理、整合以夯实基础，预计公司06、07年EPS分别为0.31、0.34元。公司目前拥有的21%联华超市股权价值13亿元，常州药业年利润增长率高于30％，公司拥有57%股权价值10亿元，另有广东天普、联合药业、上海医疗器械股份等净资产10亿元，合计公司价值至少在33亿元以上即每股9元，目前股价低估20％左右，给予增持评级。