复星医药(600196):打造医药旗舰

　　复星医药（600196）是复星集团的医药投资平台，投资主要涉及医药制造、医药商业及其他领域。医药实业投资是公司利润的主要来源，2005年医药制造和医药商业类资产对公司利润贡献达到了77％。

　　公司合理股价在8.75－10.5元。

预计公司2007、2008年主营收入将分别增长10％和15％，公司成本的增长略低于主营收入的增长。同时，由于公司参股49％的国药控股处于行业加速增长期，因此预计公司投资收益将保持20％的增长速度。据此，我们预计公司2006－2008年每股收益分别为0.26、0.35、0.39元。按照医药行业25－30倍市盈率，以及公司2007年每股收益计算，公司合理价值应为8.75－10.5元。

　　复星医药是投资控股型公司。公司旗下产业主要包括医药制造、医药商业、医疗器械及医疗诊断等三大业务板块，同时公司还大量参股其他企业。根据公司2006年中报披露，公司合并报表范围内的企业共有42家，以权益法核算的联营企业为20家，以成本法核算的长期股权投资企业为9家，投资范围涵盖了从医药研发到医药制造、医药商业、医疗器械等医药产业链的各个环节。

　　公司大部分医药企业是所在细分子行业的龙头。在医药流通领域，公司拥有国内市场占有率第一的国药控股49％的股份，并通过国药控股控股了国药股份和一致药业。此外，公司医药制造在经历大幅并购后，进入了提升企业管理能力、打造核心竞争力的内生式增长阶段。

　　关键数字：本周股价复权后创出历史新高，最新收盘价为7.69元；今年以来累计上涨25.86%；目前有13家机构对该股作出评级，1家买入，8家增持，4家中性。

　　图表数据来源：Wind资讯盈利预测综合值一览 2003A 2004A2005A2006E2007E2008E主营业务收入(百万元) 2,154.56 2,425.44 2,988.533,235.043,818.554,527.26增长率(%) 108.84 12.57 23.22 8.2518.0418.56净利润(百万元) 263.62215.33 159.03 252.92348.27 416.69增长率(%) 79.08-18.32 -26.1559.0437.7 9.65每股收益 0.69 0.261 0.191 0.27030.37220.4454市盈率 11.1429.46 40.26 28.4520.66 17.27PEG 0.14 -1.61 -1.540.480.55 0.88