南方基金王炫:保持平和心态追求合理收益

　　南方基金王炫

　　正常调整有助冷静市场

　　随着指数连续冲高，短期涨幅过快之行业板块获利盘的累积，市场无疑处于敏感区域，投资者情绪的微妙变化，都有可能引发领涨板块乃至指数的结构性调整。特别是近期沪指阴阳互现，跌宕起伏，波动空间骤然增大。

　　对于前者，我们认为加息作为一项重要的经济政策工具，管理层使用时显然有更为慎重的考虑，投资、通胀、汇率等宏观经济变量才是第一考虑，我们认为目前宏观经济环境容许的加息幅度，对于股市还不会产生实质性的影响，并不能撼动牛市的三大支柱：1、经济运行景气，2、充裕资金，3、资本市场的变革。

　　对于后者，作为当事人的我们并没有接到任何这样的“指示”，显然是谣言了。利用谣言打压股市，反映了还是有相当多的人还挺惦记这股市的，就想瞅着空溜进来，否则对于满是“泡沫”的中国股市倒应不屑一顾，不闻不问了。

　　言归正传，如何看待目前的股市？客观说，近期资金推动的行情意味比较浓烈，居民参与股市的投资热情高涨，大量储蓄资金分流为客户保证金和基金投资流入了股票市场，短期股指上涨过急，部分个股或板块有泡沫之嫌。但还远未到整体泡沫的地步，国内市场还有相当多理性投资的机会。

　　对于股市的调控，我们认为所谓的“泡沫”还不至于劳驾管理层动用行政大棒，我们相信市场自我调节的力量。一方面，管理层的市场化调控措施正在逐渐显效，比如减缓基金发行节奏，加快新股发行；另一方面，国内股市机构投资人比例越来越高，相比历史任何时期，价值投资理念更占主导，市场自我风险控制能力加强，近两天一些所谓的题材股、成长故事股已开始提前调整，活跃的时间并不长。

　　关于最近两天的调整，我们认为是件好事，可以冷静下市场，打消部分投资者希望通过吹泡沫实现短期暴富的心理。

　　严守估值和风险控制标准

　　目前来看，可能难以扭转市场现阶段过于乐观的情绪。但作为理性的专业投资者，我们始终应保持应有的清醒，并对2007年市场展望作出了三种可能的情景假设：

　　一，泡沫情景：在过去一年的财富效应示范下，股市资金急遽涌入，除非政府有较大力度的对冲措施或外部经济和市场剧烈振荡，A股市场可能产生充裕资金推动下的股市泡沫，股指上升空间不可妄估。目前看，国内股市有此初步迹象。我们的应对策略是：资金推动下的重估，市场筹码稀缺。紧握各行业优质龙头企业，同时关注跨市场比较估值有优势的行业。

　　二，理性情景：扩容和增量资金节奏基本匹配，股市上涨＝上市公司业绩推动＋适当重估，考虑到目前重点公司2007年整体收益一致预期增幅在20％以上，再考虑到适当重估，我们认为理性的上涨空间可能在20%－30%左右。我们的应对策略是：业绩变化是主要驱动力，在估值合理前提下，重点配置景气持续或复苏型行业。

　　三，保守情景：美国经济硬着陆，外围股市大幅震荡，管理层强制限制基金发行，或者抑止银行资金流入股市，以及加速大规模IPO和小非减持，不考虑新股效应，股指将会平行震荡。我们对此的应对策略是：如果美国经济超预期回落，警惕出口关联企业，以及全球市场联动行业，主要是能源、大宗商品板块。如果市场扩容节奏太快，或小非大比例减持，估值安全性为上。

　　总之，我们还是以前的观点，牛市格局近年都难以改变，这意味着投资机会大于风险，任何大幅调整，都是不错的买入机会。作为专业理财的基金公司，为持有人充分把握难得一遇的牛市机遇，积极寻找投资机会是一种责任；但同时也时刻保持应有的风险意识，不因短期排名压力而去追逐那些因为市场情绪或者虚幻成长故事激发的热点板块或题材股，严守我们的估值和风险控制标准，保持平和心态，追求合理收益。