伊利股份(600887):中长线

    细心的投资者可能会注意到,最近伊利股份的电视广告渐渐多了起来,而且基本是跟蒙牛的进行贴身肉搏,这两大乳制品行业龙头已经开始展开了激烈的竞争。相应地蒙牛港股市场价格持续扬升,伊利的A股股价也出现稳步推进格局。

    1)与蒙牛并驾齐驱,掌握大部分市场。但与蒙牛的300多亿市值相比,伊利的100多亿市值明显不合理。即使我们承认伊利是行业第二,也不至于与第一差距这么大。我们认为:这一阶段市场是愚蠢的,我们应该抓住这个机会。况且,乳制品行业究竟是伊利还是蒙牛能成为第一,目前还很难说。

    2)伊利的产业布局。目前液态奶竞争最为激烈,伊利基本采取跟随策略,高端产品金典牛奶贴近蒙牛的特伦苏。但07年伊利可能有更高端的产品出来,以提高不断下滑的该细分领域利润率；酸奶和奶粉这两个利润率较高的细分领域,伊利基本是遥遥领先,并且会借助奥运的宣传继续领先。蒙牛现在不得不跟达能等外资合作以抗衡(伊利的奶粉和酸奶直接竞争对手基本是国外品牌,利润空间非常大)；奶源控制方面比蒙牛重视质量,在新疆的收购奶源成本也较一般较低。

    3)两税合并。伊利以往的年税收10亿以上,蒙牛不过2亿,后者占了外资企业的便利。如今两税合一,天平向伊利倾斜,况且伊利准备申请西部企业税收优惠政策,表明伊利已经重视合理避税和减税,对投资人而言,就意味着业绩的直接提升。

    4)08年奥运会。在营销策略方面,伊利无疑占据了制高点,作为奥运会唯一的乳制品供应商,会充分利用07年是奥运宣传年这一优势,大打品牌牌,这方面将一改以往的跟随策略,而品牌的溢价,最终会体现到股价的溢价上面来。

    5)股权激励。对于潘刚及管理层的股权激励方案,很符合"金手铐"这个称呼,也将激励管理层继续积极不失稳健地促进公司发展。

    不足点:

    1)业绩太白马,有足够的安全边际,但大幅增长的可能性不大,属于安全的稳健防御型品种,不适合获取超额收益；

    2)基金等机构过于看好,扎堆买入。经验表明,太多机构看好的品种,走势往往较为一般。综合判断:作为业绩稳定、增长预期确定的投资品种,有足够的安全边际。若市场给予合适的价格,可以考虑介入并持有。