并购重组引爆S股绝地反击

罗杰斯“中国股市泡沫论”尚未绝于耳，两市个股却已是一片姹紫嫣红。在受分拆重组利好刺激下涨停的中国联通的带领下，两市个股以普涨之势再度引爆3000点突击战，也宣布了“泡沫论”的彻底破灭。中国联通的强势涨停也唤醒了诸多潜在重组预期的S股，S深物业A、S天一科等均封于涨停板，并购重组概念正将S股的潜能最大程度地释放出来，而目前尚未启动的品种更是存在着巨大的获利良机，值得我们重点关注。

一、并购重组助S股脱胎换骨

尽管大股东欠款、经营亏损严重等负面因素导致一批S股公司股改至今无法完成，但其中有部分公司经历种种曲折后获得了大股东的支持，推出了较好的股改方案，其中并购重组更是作为助推股改的上上之策而被广泛采用。而一旦股改完成，公司有望获得脱胎换骨式的巨变，其估值水平就自然不能以2006年的业绩来衡量。

例如S浙广厦，股改的方案是向集团公司定向增发，用于购买集团持有的优质地产项目；同时集团以现金约2.67亿收购上市公司持有的广厦教育90％股权以及承担广厦教育的其他应付款。通过此次的资产置换，公司重新定位于具有明显竞争力的纯房地产开发公司，并逐步剥离一些与房地产关联不大的业务。广厦集团本身具有较强的资源优势，大股东对上市公司的支持无疑使得该公司在未来数年业绩能取得爆发式的增长。

再如S阿继，同样面临经营业绩发生根本性转变的机遇。公司公布的股改方案是将清欠、股改、重组整合在一起。通过重组，S阿继将一并解决股改及清欠等所有问题，并有望在未来置入哈电集团旗下自动控制相关资产。哈电集团是我国三大的发电设备企业之一，是直属国资委的大型企业，S阿继亦有望一举扭转以往大幅亏损的局面。

上述公司在推出具有实际重组内容的股改方案后，市场对其估值即有了巨大的提升，这无疑为我们投资S股公司指明了方向。

二、关注股权结构制约下优秀S股

除了重组改变业绩，提升估值水平的公司之外，还有一类S股值得投资者关注。这些公司本身具有良好的发展前景，但是由于股权结构等多种原因至今未能实施股改，这些个股一旦摆脱股权结构的束缚，股改进程将变得异常顺畅，而伴随着股改的完成，其自身价值得到提升的同时，也必然带来二级市场上的价值重估。

典型的如S南航，由于南航集团对S南航的持股比例为50.3%，已经接近民航总局对要求国有民航企业控股比例不低于50%的底线，不存在送股空间。同时，由于S南航2005年发生亏损，无法满足发行权证的条件。而由于S南航在三地同时上市，也难以用现金分红作为对价。但是从行业发展趋势看，消费升级推动航空需求持续增长，客座率提升，人民币持续升值，全球油价下跌等多种因素均对南航这一行业龙头构成利好，其投资价值是显而易见的，一旦股权结构制约得到解决，其投资价值必然会在二级市场上得到重估，此类个股也值得我们重点关注。

出击品种：S沈新开（600167）：前期以每股溢价0.92元收购沈阳新开的大股东联美集团，在收购二股东股权得到国资委和证监会批准，从而完成近一步股权收购、达到绝对控股地位后，应有足够的动力在该股股改后进行进一步重组而实现手中股权的价值最大化。走势上看，近期整体上一直保持着波段震荡攀升的格局，随着股改日期的临近周一缩量涨停突破前期高点，股改抢权风暴已经展开，投资者可重点关注。

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