银河证券：邯郸钢铁 稳守第二集团的排头兵 谨慎推荐

　　投资要点：

　　公司在收购邯钢集团公司所属的动力厂、热力厂、运输部生产经营性资产以及在建项目“中板新线”相关资产后，公司本部年产钢材将接近620万吨。

　　从邯郸钢铁三季度报公布的十大股东来看，宝钢集团一致行动人目前持股是14016.68万股，占总股本的5.02%。

公司认为宝钢集团想通过二级市场收购邯郸钢铁（600001）理论上成立，但实际上是行不通。

　　从规模上看，公司始终处在11、12位；从工艺产品结构看，公司的技术装备档次是一流的，板带比超过70％，位居第二集团排头兵的位置。

　　2007年，预计公司钢材产量将达到620万吨，按吨钢利润300元计算，公司利润总额为18.6亿元，按24％新所得税计算，净利润14.136亿元；则2007年每股收益为0.506元，对应的市盈率为12.19倍，相对于其他钢铁股的估值水平而言仍存在一定程度的低估。

　　如若收购舞阳钢铁，则将新增产量150万吨，新增净利润3.8亿元（按24％所得税计算），增厚每股收益0.136元，加上0.506元，总计为0.642元。

　　我们对公司选取保守评级。当前钢铁股的市盈率为14倍，14×0.506元＝7.08元，以当前股价6.17元计算，还有14.7％的上升空间，因此，短期给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　一、调研的目的

　　邯郸钢铁（600001）近期股价走势强劲，短期升幅较大，因此我们对公司进行了实地走访。

　　1、公司未来产能是否会出现较大幅度的变化？

　　2、公司有哪些兼并重组的计划？

　　二、对调研问题的看法和判断

　　2006年1月24日，我走访了邯郸钢铁股份公司，与股份公司总经理王俊杰、证券事务代表陈占军进行了面对面的沟通。

　　1、公司本部未来2年产量不会有较大幅度增长

　　据了解，公司在收购邯钢集团公司所属的动力厂、热力厂、运输部生产经营性资产以及在建项目“中板新线”相关资产后，公司年产钢材将接近620万吨。2006年，集团公司预计将实现280亿元的销售收入，股份公司的净利润仍将超过9亿元。

　　集团公司控股的舞阳钢铁年产150万吨中厚板，目前尚没有装入股份公司的计划；而500万吨新区的建设在2008年中期也只能完成一期工程，无法形成新的产能。

　　因此，股份公司若没有新资产注入的话，未来2年的产能不会有较大幅度的增长。

　　2、公司尚未有兼并重组的计划

　　从邯郸钢铁三季度报公布的十大股东来看，宝钢集团一致行动人目前持股是14016.68万股，占总股本的5.02%。公司认为宝钢集团想通过二级市场收购邯郸钢铁（600001）理论上成立，但实际上是行不通。因为，我国钢铁行业跨地区并购案多为政府主导的。如果宝钢试图通过二级市场强行收购，邯钢集团不会袖手旁观的。此外，公司称目前为止公司尚未有任何兼并重组的计划。

　　3、公司定位在钢铁行业第二集团的排头兵

　　从规模上看，公司始终处在11、12位；从工艺产品结构看，公司的技术装备档次是一流的，板带比超过70％，位居第二集团排头兵的位置。

　　三、调研公司盈利预测

　　2007年，预计公司钢材产量将达到620万吨，按吨钢利润300元计算，公司利润总额为18.6亿元，按24％新所得税计算，净利润14.136亿元；则2007年每股收益为0.506元，对应的市盈率为12.19倍，相对于其他钢铁股的估值水平而言仍存在一定程度的低估。如若收购舞阳钢铁，则将新增产量150万吨，新增净利润3.8亿元（按24％所得税计算），增厚每股收益0.136元，加上0.506元，总计为0.642元。因此，2007年公司的每股收益理论上最高为0.642元。

　　四、对公司评级的调整

　　1、保守评级：“谨慎推荐”

　　当前钢铁股的市盈率为14倍，14×0.506元＝7.08元，以当前股价6.17元计算，还有14.7％的上升空间，因此，短期给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　2、乐观评级：“推荐”

　　当前钢铁股的市盈率为14倍，14×0.642元＝8.99元，以当前股价6.17元计算，还有45.7％的上升空间，因此，短期给予“推荐”的投资评级。

　　五、特别风险提示

　　1、公司未来业绩与钢价的走势和原燃料价格有密切联系，由于钢价未来趋势的不确定性，且原燃料价格上升导致公司成本上升，都将对公司业绩产生较大影响。

　　2、鉴于公司“资产收购行为”未来的不确定性，我们的估值是一种理论意义上的，仅作为投资参考，不作为投资依据。

　　3、公司权证（580003、邯钢JTB1）将随着正股股价呈同向波动，且具备杠杆效应，同时距离到期日约有2个月的时间，风险较大，请投资者注意该股权证的风险。

　　作者：孙勇 银河证券

(责任编辑：吴飞)