市场仍处强势阶段

　　尽管市场各方对市场未来趋势有一定担忧，但我们认为，目前股市处于强势整固阶段，断言头部来临为时尚早。

　　A股进入正常溢价区

　　经过一年多的恢复性上涨，目前沪深市场全部A股的静态市盈率确实比中国香港、美国股市偏高，但我们认为，静态市盈率只是市场衡量市场价值中枢的一个大致标准，股价围绕其波动时往往会出现较大的偏离率，就象2006年以前我国A股平均市盈率长期处于低位但市场仍然没有转强一样，目前略高国际平均水平的市盈率水平也不会在短时间内成为指数回调的最关键理由。

　　目前对市场中的主流投资品种要区别对待，部分行业估值已经处于较高水平的品种，如地产、金融等不妨谨慎对待；而对于钢铁等整体市盈率水平仍处于10倍的低估品种，则应该引起重视。从提高安全边际的角度看，低风险收益品种的投资机会开始凸显，低PE的价值重估可能是一个进退两可的投资策略。以这个策略为基础，我们认为高度注重风险控制的稳健投资群体，可以把关注重点调整为防御性品种，如钢铁、基础设施、交通运输等稳定收益类公司。

　　加息对股市影响有限

　　国家统计局公布的2006年12月居民消费价格指数（CPI）比上年同期上涨2.8%，创下年内新高，随之而来的就是市场对可能加息的不良预期。我们认为，从CPI构成及走势看，食品价格尤其是粮价的上涨使CPI上涨的动力确实要大于下行的拉力，2007年的CPI很可能重返2%之上。客观的讲，加息首先在心理上对目前大幅上涨的股市产生了调控的警示效应，其次也将影响市场长期利率水平，进而对股市产生负面影响。但我们认为，幅度在20个基点左右的加息对市场利率的影响将非常有限，也不能根本转变我国的低利率环境，特别是人民币升值压力和国际利率走势决定了央行利率提高的空间不大，因此，市场无法形成持续加息的预期。

　　因此，在当前情况下，即使出台加息政策，可能只会影响到短期股指的波动，阻止不了资金由银行向股市的流动，对股市中长期的影响不大。

　　资金是绝对性力量

　　以基金为代表的机构投资者是本轮行情的主导力量，而在资本为王的股市中，资金走向才是股市运行的决定性力量。

　　2006年四季度的基金季报显示，偏股票型基金在三季度基础上进一步大幅加仓，其中积极投资股票型和混合型开放式基金股票仓位均大幅提升10个百分点以上，封闭式基金受契约限制增仓幅度有限，但平均77.62%的仓位已基本接近上限，基金经理对2007年股票市场继续保持乐观态度，这在基金经理的工作报告中也得到体现。对于大型基金而言，在整体趋势没有出现重大变化的情况下，短短十几个交易日不太可能出现相反的策略变化。在基金报表中体现的行业选择上，偏股票型开放式基金增加的股票仓位主要集中在金属、非金属、金融保险业，增仓比例均在5%以上（合计≥10%），适当增加在食品饮料、房地产行业的配置比例，降低了在交通运输、信息技术等行业配置比例。也就是说，基金在合理范围内调整着自身的仓位构成，并没有战略性撤退的打算。

　　综上所述，目前A股技术指标的高位钝化和换手率的增长只是进行着正常的整理蓄势，年前攻下3000点没有悬念。在3月底、4月初可能会出现一波级别稍大的调整来对累计过大的涨幅进行修正。