黄山旅游（600054）年报点评：门票提价和游客增长造就业绩翻番

　　投资要点:

　　2006年，黄山旅游累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%；其中境外游客18.2万人次，同比增长3.09%。2006年，公司完成主营业务收入8.17亿元，同比增长18.53%；实现净利润1.39亿元，同比增长101.5%；每股收益0.31元。

　　主营业务收入的增长主要是由于2005年度6月份开始黄山风景区门票价格上涨，以及2006年度进山旅游人次较上年度有所增加所致。

　　公司主营业务毛利率从2005年的39.27%提升到2006年的41.06%。客运索道和酒店食宿受益于游客的规模效应，毛利率都有所增加：客运索道增长了2.2个百分点，酒店食宿增长了7.65个百分点。园林门票业务因资源保护费增加而毛利率同比下降1.33个百分点，旅游服务业毛利率也因所在行业竞争激烈而下降0.29%。

　　公司06年净利润同比大幅增加另一个原因是对华安证券长期股权投资减值准备部分转回。本次转回金额为2158万元，构成本年度2090万投资收益的主要来源。

　　在不考虑定向增发和索道提价条件下，我们预计，黄山旅游07、08年的每股收益分别可达0.37元和0.42元，六个月目标价为17.5元，给予“推荐”投资评级。风险提示：

　　根据“新会计准则”，07年后长期股权投资减值准备一经计提不得转回。尚余30%的计提空间可能对公司业绩造成一定影响