电力行业：助力行业08年景气见底回升 推荐

　　1月29日，30个省区市和六大电力电网企业的负责人，与发改委签订目标责任书：“十一五”期间关停5000万千瓦以上燃煤小机组。

　　平安观点

　　关停力度明显加大：发改委2005年8月公布了2010年前第一批关停小火电机组，多是单机5万以下的燃煤机组，总计534.55万千瓦，占火电装机的1.1%。

此次“十一五”规划关停总量达到5000万千瓦，力度明显加大，已经占10万千瓦及以下小火电机组的近50%，占目前火电装机的10%。电力供需的缓解，为关停小火电提供了条件，关停力度的加大，也符合我们此前的预期。

　　有望缓解年1%～2%的利用小时下降：2006年初步的统计，装机投产超过1亿千瓦，总装机达到6.2亿千瓦，“十一五”后4年，年均关停1250万千瓦以上的小火电，预计可缓解年1%～2%的利用小时下降。由于我们判断07年利用小时下降幅度在4%以上，因此关停小火电尚不足以逆转利用小时下降的趋势。

　　有利于减轻环保负担：小机组由于煤耗高，污染重，一直以来都是电力行业煤耗、环保指标的主要拖累。关停小机组将加速提高大机组的比重，优化电源结构，有利于行业能耗指标的降低，以及环保指标的完成，可减轻行业环保方面费用的负担。

　　总体利于行业盈利的增强：在利用小时下降周期里，关停小机组等于用大机组发电替代了小机组，节约了燃煤，减少了可变成本的支出，将在总体上增强行业盈利能力。但可能致使部分企业、地区利益受损。

　　预计“十一五”末期是关停高峰：虽然关停小机组总体有利，但也存在一定的困难。

　　主要体现在：一、人员安置：由于小机组往往是老机组，一般人员较多，且素质不高，关停小机组必然面临人员安置的难题。二、区域性供热、供电任务的替代：部分小机组承担了小范围区域内的供热、供电任务，关停需要解决能源替代的问题。基于此，我们认为近期的关停推进会相对慢一些，“十一五”末期将是关停高峰。

　　坚定我们对行业08年见底的判断：由于06年装机增量1亿千瓦，幅度达到20%，我们坚持认为07年利用小时将加速下降。但配合关停小机组的进度，以及发改委已经开始的对新建项目的限制，预计行业利用小时将在07年～08年间见底，行业盈利能力在08年有望回升。因此我们判断07年的投资机会好于06年，我们维持对行业“推荐”的评级。

　　作者：窦泽云 平安证券