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海马股份:后劲十足的自主车商

  投资要点

  自从我们推出海马股份(原金盘股份)调研报告,公司股价已经上涨超过100%,根据我们与投资者的沟通,大家对公司最大的担忧在于公司长期发展能力,或者说是对公司后续车型开发制造销售能力仍有担心。

  实际上,海马汽车借助与马自达的技术合作形成了研发、生产和销售能力,已经成为最优秀的的本土轿车商之一。

  公司在产品开发领域极具追求,在上海和海口两大研发基地拥有约600人的研发团队,近年来在研发方面的支出占到销售收入的约5%。

  在完成福美来二代(市场价格8-11万)上市之后,公司将在07年上半年推出更高档次的H1轿车(预计市场价格10-14万),以及搭载国内发动机的老款福美来(预计市场价格6-9万),还将推出普利马改型的两厢轿车,公司将形成A级车市场高、中、低三档配置,两厢三厢完备的产品体系。

  经营决策层对于长期发展和核心竞争力的追求保证了持续投入。公司已经形成了未来三到五年的产品开发谱系,08、09年准备投放市场的车型正在开发之中,我们认为,公司已经形成了后续车型开发的体系。

  借助与马自达技术合作形成的制造体系、零部件供应体系和销售网络,质量和竞争力在本土车商中属于上乘,合资品牌品质、本土品牌价格成为公司销量快速增长和高盈利能力的保证。

  我们对于本土优势车商未来发展前景持乐观态度,认为基础相对扎实、管理优良、具有持续发展愿景的公司估值水平应该达到20倍市盈率以上,对于部分盈利能力尚未完全体现的公司可以给予更高的估值水平。

  我们维持前期调研报告中对于公司每股收益07年0.7元、08年0.9元的盈利预测,当前市盈率分别为18倍和14倍,估值水平仍然偏低。

  我们长期看好公司的管理团队、发展战略和经营管理能力,预期未来五年将是公司产销和盈利快速增长的时期。我们认为应该给予公司08年20倍以上市盈率的估值水平,目标价20元,相对当前价仍有60%的涨幅,维持买入的投资评级。李春波中信证券

  作者:2

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