柳钢股份：业绩优良的区域龙头

　　公司是广西省内最大的一家钢铁企业，产能600万吨。主营建筑用钢、中板，产品附加值相对较低，2006年上半年的毛利率在10%左右。

　　公司地域优势较为明显。体现在2点：一是广西省的龙头企业，受销售半径等因素影响，在广西省的销售成本、售后服务等有一定的优势；二是沿海的优势符合钢铁产业政策的导向，为未来的扩张打下良好的基础。

　　公司的亮点在于潜在的并购题材。在钢铁行业并购重组的大趋势下，公司很有可能被武钢集团并购，与韶钢松山、闽光三钢有一定可比性。柳钢集团已与武钢集团合并重组，初衷用于防城港千万吨钢铁项目的建设，该项目与宝钢韶钢的湛江项目一样，目前尚未拿到批文，不过，随行业集中度的提高和产业政策的实施，项目通过的可能性较大。

　　目前公司轧钢能力不足，有近200万吨的钢坯销售给集团，我们预计不久将会收购集团的热轧资产，完善产业链，公司产品附加值有望提升。我们预计2006年、2007年、2008年的全年摊薄每股收益为1元、1.12元、1.18元左右，预计的发行市盈率为9~10倍左右，建议申购价格区间为9~10元。由于近期市场热衷对新股炒作，因此，预计该股上市估值可能会向15倍PE进军。

　　作者：8 周宠 平安证券