“断崖式”大跌警示牛市风险

　　牛市也有其残酷的一面！

　　昨日市场高位跳水，1100余只A股下跌。深成指跌幅达7.62%，创1997年7月7日以来的单日最大跌幅；上证综指跌幅也达4.92%，这也是2006年6月7日以来的单日最大跌幅。

　　分析人士指出，下跌有利于纠正目前市场出现的部分结构性泡沫。而在牛市格局不变的情况下，急跌往往能够带来优质股票的绝佳买入机会。

　　权重股带领急跌走势

　　大盘逼近3000点之后，市场走势就陷入僵持阶段：做多能量逐步减退，空方能量也始终没有尽情释放。昨天市场，积累已久的做空力量终于得到了一次淋漓尽致的释放。沪综指低开后一路震荡下行，并于午盘后加速下跌。截至收盘，沪综指下跌144.23点报收于2786.33点，跌幅为4.92％，创去年6月7日以来单日跌幅之最，绝对下跌点数也仅次于1995年5月23日单日下跌147.12点的纪录。深成指跌势更加沉重，其收盘大跌629.39点，创该指数设立以来单日下跌点数之最，7.62％的跌幅也创1997年7月7日以来的最大单日跌幅。

　　从各指数跌幅对比来看，成分股指数跌幅明显大于综合指数，显示权重股是市场下跌的主导力量。除了上述深成指跌幅明显超过沪综指外，上证50、上证180、深证100等跌幅也明显超过上证新综指、深综指等综合指数。进一步来看，昨日23个申万行业指数全线下跌，而跌幅居前的行业包括黑色金属（-7.96%）、信息服务（-6.99%）、采掘（-6.97%）、食品饮料（-6.72%）、房地产（-6.66%）和金融服务（-6.19%）。它们的共同特征是，包含较多大盘权重股，且前期均出现过大幅上涨，有些行业个股出现明显估值泡沫。

　　权重股和热门股下跌严重挫伤了市场人气。昨日两市个股一片惨绿，仅有130余只A股上涨，下跌个股超过1100只。在1100多只下跌个股中，有720多只个股跌幅超过5％，占全部可交易A股的55％。两市合计有约50只个股达到10%跌停板，跌停板个股数量创出近期之最。

　　下跌有效纠正结构性高估

　　应该说，昨日的下跌的确令人恐慌，尤其在绝大多数投资者信心高涨的时候，这种跌势会对市场人气造成较大影响。但是反过来看，急跌将迅速纠正目前市场存在的结构性高估局面，有利于市场的中长期发展。

　　尽管近期部分传言对行情发展造成了很大影响，但从根本上讲，A股市场里部分指标股明显高估的局面才是昨日大跌的内在原因。例如，昨日大跌之后，中国人寿A股相比H股仍有68.6%的溢价，中国石化A股的溢价率仍在50%以上，而中国银行A股仍比H股贵1.12元。而在境内外资金不断涌入股市的情况下，一部分公司股价已经开始提前透支未来一两年的业绩增长。虽然以较长时期的眼光看待，反映偏长预期的股价定位并没有太大问题。但不应回避的是，投资者适应适度泡沫化生存的环境还需要一个过程，这就构成了市场动荡的一个关键的心理因素：稍微的风吹草动就容易引发投资者盲从的跟风抛售。

　　从市场整体运行趋势来看，指标股的估值水平决定了整个市场的运行格局。工行、人寿、中行、石化等主要指标股的估值水平构成指数向上的“天花板”，它们的下跌也意味着市场的结构性高估问题正在得到解决。

　　捕捉急跌中的买入机会

　　加息和收紧股市资金的预期是影响近期市场的两个重要因素，不过，它们都不对行情造成趋势性影响。

　　加息预期的产生主要源于去年12月过高的CPI涨幅，但应该看到，央行2007年货币政策调控的重点已然转移至对过多流动性的控制上。而在人民币巨大的升值下，保持境内外货币利差的需求决定了加息只能是扬汤止沸的权宜之计，它既改变不了国内流动性堆积的趋势，也很难对投资，继而对公司业绩造成实质性影响。而控制资金入市的举措也只会延缓这一进程，毕竟，资金的本质都是逐利的。

　　从这个意义上讲，目前市场也不具备大幅下跌的空间，箱体震荡更可能是近期大盘运行的整体格局，高抛低吸也应当是相应的操作策略。

　　成长性是牛市不变的主题，股改制度变革也已成为上市公司利润释放和价值创造的“催化剂”。在牛市环境里，这类股票每一次的剧烈调整都意味着绝佳的买入机会。