中投证券：东方明珠 公司净利润三年复合增长率35%

　　中信建投分析师戴春荣首次给予（600832）“买入”投资评级。公司媒体业务快速增长，媒体产业是公司最重点打造的领域，利润已占半壁江山，06年上半年利润总额增长高达141.5%。参股29%的上海东方有线公司，是全球最大的有线电视城域网,目前用户近400万户，过去4年年净利润复合增长率达到30%。

　　新媒体业务将成就公司成为传媒巨头，移动电视业务，已在8000辆公交车、1万辆出租车、4000个楼宇运营，未来目标是覆盖上海全部4.3万辆出租车。手机电视业务，预期春节后播出，包月每月收视费30元，只要90万人就将远远跨过盈亏平衡点，而且一旦手机电视发展成为一种文化现象(以短信为例)并达到临界爆发点，用户将呈现出滚雪球式的增长。

　　与其他传媒类公司相比，东方明珠具有独特的优势：第一，上海作为中国最大和经济最发达的城市，公司及其股东独享上海的传媒资源，地域性垄断优势明显，发展空间广阔；第二，公司作为国内新媒体业务的开拓者，新媒体业务发展处于绝对领先地位，较单纯经营传统媒体业务的上市公司发展更具深度和广度，且新媒体业务未来发展极具爆发力，可以预期，未来新媒体业务发展将表现出巨大的颠覆力和震撼力；第三，作为文广集团的唯一上市公司，未来持续的资产注入将加快公司的发展速度；第四，拥有目前账面盈利15亿元的股权资产，将为公司带来大额利润。

　　考虑增发和注入资产，06-08年EPS为0.24元、0.35元和0.44元，净利润三年复合增长率35.2%，07和08年PE为39倍和31倍。将其与国内典型的传媒类上市公司、和在那斯达克上市的分众传媒进行了估值比较，认为公司估值偏低。认为按07年业绩计算，可以给予东方明珠50倍PE。给出“买入”评级，6个月目标价18元。

　　作者：戴春荣 中投证券