释放风险 催生机会

    本周，2007年1月份的行情正式落幕。尽管只有短短20个交易日，但不论是成交量、震荡幅度，均创出了本轮行情的新高。不仅如此，1月份“过山车式”的行情表现，还为许多投资者上了一堂生动的风险教育课。

　　天量震荡

　　如果用一个词来形容一月份的行情，“天量震荡”最为恰当不过。统计显示，在一月份的20个交易日中，深沪两市A股成交总金额为19793.65亿元，以1月末两市28997.02亿元的A股流通市值计算，换手率高达68.26%！然而，如此惊人的成交量堆积，上证指数仅微涨了4.15%。

　　本轮上涨行情始于去年8月初，此后的5个月中，单日跌幅超过2%的调整仅有三次，而且都在第二个交易日便停跌回稳，重返升途。可以说，大盘一路无阻，多头取得了空前的胜利。随着上证指数去年12月中旬突破2245.43点，创出历史新高，股指的上涨速度大幅提升，2300点、2400点、2500点等关口接连被攻破。去年最后一个交易日，上证指数再度大涨4.2%后，2600点也被成功踩在脚下。

　　而进入1月份后，两市成交量陡然突破千亿大关，1月22日、1月23日，仅上海一个市场成交量就已超过了1000亿元，两市总成交接连突破1500亿和1600亿元水平线。不过，在成交量不断放大的情况下，市场却出现了滞涨的现象，股指的振幅更是显著加大。1月15日、1月26日，上证指数和深成指振幅均超过6%；另有4个交易日，股指的振幅也都超过了4%。

　　估值之争

　　股指的震荡在市场中的直接反映就是估值之争，市场有没有泡沫，泡沫有多少？一月份前19个交易日中，多空双方始终相持不下，直至这个月的最后一个交易日，市场才在这一问题上初步达成共识。

　　1月31日，深沪股市双双跳空低开，并一路下探，盘中几乎毫无抵抗。至收盘时，深成指大跌近630点，跌幅高达7.62%，创出近10年来的单日最大跌幅；而沪深300更创出该指数诞生以来的最大单日跌幅。仅此一个交易日，深沪股市市值缩水就达到5584亿元。与这一个交易日股指的巨大跌幅相比，前19个交易日各方围绕市场到底有没有泡沫而产生的争论，似乎更加耐人寻味。

　　1月26日，国际级投资大师罗杰斯在北京指出，“市场现在正处于这样一个上升阶段，每个人不管怎样都在歇斯底里地购买股票，这不是中国市场的特有现象，世界市场也是如此，这其实是一个危险的市场阶段”。

　　在面对投资者的质疑时，罗杰斯表示，“现在中国每天有50000个新的股票账户开户，我们去银河证券的时候，看到很多人挤在一堆，这不是一个人们采取成熟行动的表现，这实际是市场在泡沫阶段人们采取的行动，当市场处在这样的歇斯底里状态的时候，人们必须非常小心”。

　　实际上，在2007年1月份的20个交易日中，A股的单日开户数最少都超过5万户，最多时逼近10万户，如果加上基金和B股，一度更突破30万户。

　　投资者如此的狂热，显然不会将投资大师的预言放在眼里，直至更多的权威人士发出预警的信号。1月30日，全国人大副委员长在迪拜表示，中国股市正在形成“泡沫”，投资者面临投资行为不理性的危险。第二天，英国《金融时报》发表社论称，“中国股市或许还不是一个泡沫。不过，当中国官员开始提到‘泡沫’一词时，投资者就该小心了。”而在此之前，谢国忠、曾抛出过赌场论的著名经济学家吴敬琏，均对A股市场发出了“严正警告”。

　　不过，泡沫论的反对者声音也不弱，中金公司、瑞银等重量级机构投资者的代表，经济学界也有谢百三、韩志国等大腕，都站出来支持股市上涨。

　　估值之争在证券市场具体品种上也表现得十分明显，中国人寿、中国石化就是其中的典型。乐观派认为中国人寿一年内可站上52元大关，中国石化合理定价在20元以上；而反对者则坚持中国人寿不应高出H股太多，中国石化仅值9元。

　　政策风险

　　股市中人的心态总是在不断的变化，市场也是在不断运行中做出自发的调整，并达到平衡。回过头来看，让市场最终找到方向的最大因素，还是来自政策面上的微妙变化。

　　2006年红红火火的股市令不少人为之心动，银行资金自然而然成为放大收益的首选途径。消费贷款、房地产抵押贷款成为个人融资炒股的主要渠道，而企业则主要通过流动资金贷款、委托贷款等方式获得资金，然后转战股市。2007年以来，深沪股市成交量及日开户人数大幅攀升，在一定程度就是信贷资金流入股市的具体表现。

　　增量资金大量并盲目的涌入股市，推高了股指，但加大了市场的风险。对此，管理层早有警觉，并及时出手。2006年底，有关监管部门就向各金融机构下发了《关于进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知》，目前，部分商业银行已根据该通知开始部署贷款违规挪用的自查工作。此外，国资委对国有企业进入股市也正在制定相关的监管措施。而证监会2007年1号文，也直指基金内部控制及合法合规运作。

　　在同样容易产生泡沫的房地产市场，有关部门也一道吹响了调控的号角。先是土地增值税的征收，后是深圳市国土资源和房产管理局发布的《关于依法申报缴交房屋公用设施专用基金的通知》。两次政策将房地产板块从2007年最大的热点，变成了机构的烫手山芋，据报道，某知名基金已将房地产龙头万科全部清仓。

　　2007年1月已经结束，中国股市在大幅震荡中，最终选择了向下调整、释放风险。这样的调整，能让投资者更为清醒、冷静的面对2007年行情。

(责任编辑：郭玉明)