新股定位:兴业银行(601166)

    兴业银行(601166) 新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估，对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind收集的专家对新股定位的观点及该股的基本面内容。

●上市首日定位预测
来源       定位区间   摘要
海通证券   18.0-24.0元我们使用相对估值法，判断兴业银行的估值区间为18-
                      24元，用EVA模型对兴业银行进行绝对估值，估值为21
                      .48元。


平安证券   23.0-26.0元采用PB定价法的估值是增发后3.5倍PB，采用高登增长
                      模型估值是3.55倍PB，二者平均对应的股价为24.6元，
                      以此为中轴确定的价格区间为23-26元。


中信建投   24.0-27.0元我们预计兴业银行06年、07年、08年的资产增长率分别
                      为25%、30%和24.5%，摊薄后每股收益分别约为0.925元
                      、0.961元和1.273元。我们给予兴业银行07年3.3-3.5
                      倍的动态市净率，上市后合理股价在24-27元左右。


中信证券   17.0-26.0元结合绝对估值和相对估值，我们认为17-26为二级市场
                      合理区间，相应的07年合理PB为2.4-2.94倍，07年合理
                      PE为18.8-28.8倍。


国金证券   23.89元    考虑税改预期，我们预测公司07-10年业绩的复合增长
                      率为32.5%，成长性较好。我们给出公司的目标价位为
                      23.89元，相当于公司07年3.11xPB以及08年的2.58xPB
                      ；07年的25.1xPE以及08年17.4xPE。


南京证券   18.76-22.08元预计未来两年公司均能保持收入增长30-35%的速度，2
                      006年主营收入达到131.43亿元，净利润达到35.90—3
                      6.79亿元，每股收益在0.67—0.69元，股票理论价值在
                      18.76—22.08元


西南证券   18.7-23.9元根据绝对估值，公司市场价格合理区间为18.7-23.9元
                      。


申银万国   21.3-23.7元我们认为有恒生银行参股的兴业银行属于股份制银行的
                      第二梯队，其综合素质与上市银行中的浦发和民生比较
                      接近，优于华夏和深发展，但落后于招商和交通。因此
                      ，我们判断兴业的估值水平将接近于浦发和民生，其中
                      与浦发的可对照性最强。我们预期兴业上市后的合理市
                      场定价在21.3元至23.7元，对应07年2.7倍至3倍的PB。


银河证券   21.72-29.58元剩余收益估值模型计算结果为每股19.25元，相对2007
                      年每股净资产的市净率倍数为2.70倍，相对2008年每股
                      净资产的市净率倍数为2.42倍。与市场同类公司比较兴
                      业银行合理的市场价格应为每股21.72元；鉴于目前市
                      场资金供应十分充裕，预计市场价格将达到每股29.58
                      元。


国泰君安   25.0-30.0元DDM模型估值为23.1元/股，相对估值法的结果为25.28
                      元/股；综合两种方法我们认为，兴业银行的估值为25
                      .28元/股，估值区间为23.28－27.28元人民币。2007年
                      目标价为30元，对应的2007年底的PB为3.98倍；PE为3
                      1.52倍。预测模型假定发行价为15.98元；预计上市首
                      日定价区间为25－30元。


天相投顾   24.4-26.6元综合考虑相对估值和绝对估值，我们认为兴业银行的估
                      值区间在3.3－3.6倍PB之间。根据我们预测的兴业银行
                      2007年每股净资产7.39元，对应的股价为24.4－26.6元
                      。


华泰证券   21元       公司新股发行价格区间为15.00-15.98元，发行价格较
                      为合理。考虑到兴业银行成长性较高、资产质量良好，
                      我们认为兴业银行2007年二级市场合理动态市盈率为2
                      5-30倍左右，动态市净率为3.0倍左右，公司二级市场
                      合理价格为21元左右。


国都证券   23.94-25.93元综合考虑，预计兴业银行上市价格在23.94至25.93元之
                      间。


国信证券   24.3-26.17元综合来看，兴业银行在估值定位上接近浦发银行。给予
                      2007年26-28倍的PE，假设公司06和07年净利润分别保
                      持44.4%和33.9%的增长，那么合理价位在24.30-26.17
                      元之间，对应07年的PB为3.52-3.79倍，相对15.98元的
                      发行价格有52%-64%的涨幅。


民族证券   24.5-29.4元公司发行价格15.98元，对应的07年发行后市盈率17.9
                      6倍、市净率2.15倍，发行价格较为合理。目前A股上市
                      银行07年平均市盈率为28倍，考虑到兴业银行较强的盈
                      利能力和良好的资产质量，我们认为兴业银行动态市盈
                      率应该在25-30倍左右，对应的二级市场合理价格区间
                      为24.5-29.4元，价格中枢为26.95元。


中金公司   22.2-26.6元公司估值水平应当与浦发银行接近，二级市场价格定位
                      中枢在23.3元左右，二级市场定位在22.2-26.6元之间
                      。