摩根大通龚方雄:股市近期现反弹拐点可能性不大

　　　面对近期A股市场出现的回调，昨日摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理、中国研究部主管兼大中华区首席经济师龚方雄博士在深圳表示，中国A股市场结构性牛市 格局仍未改变，股市基本层面仍然非常健康，做出一些技术调整完全有必要，要坚持“市场机构化”的发展方向。

　　记者：近段时间股市出现较大幅度的回调，不少人认为这是对前期股市泡沫的一个反映，3000点已是顶部，请问你怎么看待目前股市是否有泡沫的问题？

　　龚方雄：不要盲目给股市加上“泡沫”或者“不泡沫”的定论。“泡沫”这个概念是西方经济学一个很老的概念，它本身是一个事后的概念，是难以预测的。现在最重要的是对市场基本层面进行理性分析，包括公司层面、行业层面，也包括宏观层面，如流动性、利率、汇率 等，而且要在全球框架下进行分析。事实上，商品价格调整、全球利率水平较低、中国经济高速增长，这三方面因素是推动股市继续向前的“三驾马车”，目前并未变化。因此这次股市调整非常健康，深度不会很深，波及面不会很大。

　　记者：你估计此次调整会维持多长时间，近期会否出现反弹的拐点？

　　龚方雄： 从目前走势来看，近期出现拐点的可能性不大，市场需要盘整。要等到今年下半年各公司的半年报或季报出来后，看公司盈利能否符合市场预期，如果前期股票的溢价能够得到公司盈利的确认，下半年股市恢复上涨的可能性还是很大，整体牛市格局并未改变。

　　记者：现在社会各界对A股市场估值争论较多，政府也出台了不少干预措施，请问你怎么看政府此次面对股市过热扮演的角色？

　　龚方雄：政府包括政府官员不应该直接卷入对市场估值的争论。因为市场估值问题是一个非常专业化的问题，这个应该交给资本市场来做。政府的主要职能是在信息披露、市场监管等方面把好关，给市场提供一个良好的环境，能让市场做出一个正确、理性的估值判断。近段时间政府出台了一系列措施，如查违规资金入市、查上市公司管理层、董事相关人员关联交易等，这些都很好。

　　前段时间由于股市过热，监管层暂时停止了批准新发基金，我认为没有必要，这有悖于“市场机构化”的理念。事实上，停发基金并未挡住散户入市。近段时间，每天股市开户量仍然很大，说明停发基金反而让市场散户化，而不利于市场机构化。资本市场一个很著名的典故叫做羊群心理(Herd Instinct)，人都会有羊群心理，我记得我们1000点的时候看好中国股市，说中国股市到2006年底会见2000点，散户都不相信，说一定会到600点。我那个观点出来后，很多人说我是疯子，结果中国股市超额完成任务，2600点。散户就是这样，他不是这个专业的，他就看别人赚钱，（认为）自己也就能够赚钱。资本市场是一个非常专业化的市场，这个市场应该让机构所占的成分越大越好。市场机构化后，才能让这个市场更加理性。

　　记者：A股与H股的价差问题一直很受业界关注，请问你怎么看待这一现象？

　　龚方雄：A股和H股估值差距可能会维持很长一段时间。这是因为，H股和A股投资群体不同，投资群体所面临的投资环境也不同。香港的H股投资者会把中国内地市场的估值跟其他新兴市场比较，而且这种比较一般会按行业，要看这个行业的增长情况。比如钢铁行业中国H股估值多少，韩国是多少，韩国钢铁行业面临的增长情况怎么样，中国面临怎么样的特殊环境，它可以在不同市场之间进行配置。这样的话，跟我们国内投资群体面临的投资环境就不一样。而内地是一个封闭的市场，它的估值最重要的是要看历史，而且要看股指成分的变化，这些差别就会产生这种溢价。这本身是非常正常的情况。这两个市场相关性并不一定按天、按周进行，但是整体上一致就可以。

　　记者：有人说中国股市正在受到外资操纵，外资流入国内股市资金高达800亿美元，且将来推出的股指期货 将成为一个操纵工具，你认为这个说法合理吗？

　　龚方雄：这个很难做，我们国家股指期货还没有出来，而且股指期货出来后，操作有各种限制。现在外资最多的就是通过QFII进来。我们国家成交量多少，大家就可以算出来外资量有多大，事实上外资占的比例很小。有一个消息说800亿美元在国内操作，怎么可能？前一段时间内地把银行、金融板块炒得这么高，香港是绝对不跟的。这说明外资对高出H股价格30%~40%的A股是不愿大量买进的。

　　有人说内地银行股炒高是外国基金造成的，我听来就很可笑。首先是这些基金进不来，就算在香港出货了，内地也会掉下来。那些人是操作的老手，连这些都判断不出来吗？不可能做这样的事。有什么样的渠道可以让你一下子进来800亿美元，开玩笑。这个让我们听起来非常天真。

(责任编辑：王燕)