鄂武商：零售业实际业绩浮出水面

　　根据与公司的沟通，我们认为公司资产减值准备计提实际将快于我们预期，其剩余未计提部分将在06年一年全部计提完成。基于此，我们调整我们先前对公司的06-08年盈利预期，将06年EPS由前期的0.18元调低为0.11元、07年-09年EPS则分别调升至0.32元、0.40元和0.45元。

　　04年以来公司开始大力清理不良资产，预计07年资产减值准备大额计提将不复存在，受此影响，公司06-09年管理费用率将由06年8.50%迅速下降至09年的4.33%，长期以来计提不良资产减值准备吞噬公司零售业利润的现象将得到彻底改善。

　　在百货业业绩稳定增长、武商量贩超市业绩增长高于我们前期预期和家电连锁亏损降低等因素推动下，我们预计公司零售业实际业绩也将由此浮出水平，06-09年，公司零售主业净利润将保持年均18%的增长。

　　伴随资产减值准备计提的彻底完成和零售业业绩的稳定增长，我们认为公司05年即进入业绩拐点，06-09年公司年均业绩增幅将达到60%。

　　我们认为公司07年合理估值应在11.2-12.0元，于当前股价仍存在60%以上空间。基于对公司06年开始进入业绩快速增长期的判断和价值被严重低估的现实，我们继续维持对公司增持评级。吴红光联合证券

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