从今年1月份开始,批评A股市场泡沫的声音不绝于耳，但A股指数仍一路上扬，与香港的国企指数的调整势头背离。由于估值不同，两地股市昨日走势再度分化，上证指数以大涨2.18%收市，再次逼近3000点大关，H股指数勉强以0.16%的微弱涨幅收市。
1999年4月，美国华尔街72%的证券分析员认为科技网络股 出现泡沫，但股市仍然在过后一年表现坚挺，泡沫最终在2000年3月破灭。眼下有不少投资者质疑，A股市场正在重蹈科技股覆辙。
对于A强H弱的市场状况，香港京华山一证券研究部主管邓以旭认为反映了境外投资者对H股持有观望态度，“实际上，境外投资者大多担心内地监管机构会推出调控政策，导致A股市场突然下滑，不利H股表现。”邓以旭说。
即使H股前期已经有所调整，邓以旭仍然觉得H股指数有下跌空间，他估计H股指数将大幅度调整到8000点以下。他同时表示，A股经过一年的牛市 行情，已“升得太快”，而游资仍然在寻找各种借口炒作。
“在今年上半年，A股会面临一次大幅的调整，这样才能挤出不理性的泡沫成分。”邓以旭指出，沪指有20%的调整空间，大约到2500点以下的水平才会是一个比较理性的位置。
不过恒生银行副总经理兼投资主管冯孝忠的态度有所不同，他向《第一财经日报》表示：“A股市场的价格是有些高，但并不存在泡沫。科技股泡沫的形成在于全球热钱暴炒网络股这个单一行业，现在的A股公司包括金融、制造、能源等各个行业，有足够的广度和深度，反映的是中国经济的繁荣。”同时他认为内地企业的盈利状况正不断改善，可以支持A股的牛市行情。
冯孝忠认为，推动A股市场再上涨的动力在2007年仍然存在，比如多家大型国企股的回归,股指期货的推出，更重要的是人民币 的继续升值。所以A股即使存在泡沫,指数最终能上升到多少点位很难估计。
瑞银中国证券部主管袁淑琴：A股尚未泡沫化
李晶
2006年12月份以来沪指的急升，股价以及市盈率迭创新高，令股市泡沫论再度兴起。尤其是新年来沪指徘徊于3000点的关口、股指波动加剧的情况下，对于“泡沫”的争论更是一直没有停歇。昨日，在瑞银2007大中华研讨会上，瑞银集团董事总经理、中国证券部主管袁淑琴就2007年中国股市的话题接受《第一财经日报》专访。
《第一财经日报》：最近这段时间，国内关于A股市场泡沫的讨论非常多，争论也非常大，您对目前股市泡沫的判断是？
袁淑琴：现在的确是比较高位的市场，但是我觉得还没有到泡沫的程度，因为我们可以看到一些市场改善的地方，比如将有多个质量比较好的公司上市，同时还有H股的回归，这些都可以把一些热钱分流；同时基金为主的资金还在不断进入。应该说，2007年的局面还是比较合理的，供应和需求都在陆陆续续增加，这个情况下，真正形成泡沫的局面还没出现，当然人为的还是可以的，但是从客观的角度看，有供有求，个人觉得应该还是一个比较平稳的局面。当然，2007年无疑将是指数波动非常大的一年。
《第一财经日报》：A股市场的指数和股票市盈率在快速上升，成交量也超过香港市场，导致这种局面的主要因素是什么？
袁淑琴：A股市场超越香港，反映了A股市场与香港市场投资人基础的不同。香港市场投资者主要是由机构投资者组成，而A股市场还是以散户投资人为主。
A股市盈率之高跟市场以散户为主有关，但主要原因还是供求关系。A股市场最近出现的急速上升主要是由于供求关系出现变化。
《第一财经日报》：自中国人寿上市后，A股H股定价权之争的讨论达到高潮，您怎么看待这一问题？中国人寿A、H股价差达到70%左右，您觉得合理吗？
袁淑琴：关于A股H股定价权之争，其实很难说清，因为不同的A、H股的上市有先后不同，我认为最主要的定价因素还是当时的释放，当时的市场状况，无论A股H股是谁参考谁，最后的定价还是当时那个市场可以接受的价钱。
关于国寿，我认为二级市场的表现，不一定就代表它上市定价对还是不对，因为市场总是在变动的。所以二级市场的表现跟定价合理不合理有关系，但不是绝对的。
《第一财经日报》：对于2007年A股，您会建议投资者留意哪几个方面？
袁淑琴：首先，股改使大概70%的A股股票成为流通股，增加了流通股的供应；其次，H股的回归带来新股的供应，规模相当可观；最后，随着A股P/E值的上升，投资者对企业盈利也有一定憧憬。万一企业盈利增长跟不上或者比预期的低，会带来股票抛售的压力。P/E值升得越高，抛售压力也就越大。
《第一财经日报》：基于您的上述判断，投资者应该如何应对市场？
袁淑琴：不要过分追捧高估值或者高市盈率的股票，同时可以利用参与IPO或者二级市场配售的手段以较低价入市，在市场比较动荡或者跌势中，选择防御性比较强的行业作为重点投资，如运输、能源、电讯等。
(责任编辑：王燕)
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