紫鑫药业：多品种策略小盘医药股

　　紫鑫药业是一家采取多品种策略的中药企业，但是各品种规模都不大。前八种产品活血通脉片、麝香接骨胶囊、醒脑再造胶囊、复方益肝灵片、肾复康胶囊、腰息痛胶囊、补肾安神口服液和四妙丸的销售占到公司全部销售收入的一半左右，毛利也占到公司总毛利的一半左右。

　　公司是一个家族控制的企业。敦化市康平投资公司是公司的第一大股东，持有81.17%的股权（IPO之前）。郭春生先生通过其亲属共计持有紫鑫药业73.19%的股份（IPO之前）。因此，公司是一个家族控制的企业，实际控制人郭春生先生曾在吉林敖东从事销售工作。

　　公司产品涉及的治疗领域比较广泛，其中主要产品为心脑血管类、风湿类以及补益类用药。心脑血管和风湿类用药市场中，中成药的潜力较大；而补益类用药市场竞争较为激烈。

　　公司优势分析。公司地处长白山腹地，拥有较强的原材料和人工成本优势；产品覆盖范围较广，有做大的潜力；营销网络也基本确立。

　　募投项目有助于解决产能瓶颈，提高企业研发水平。公司本次募集资金将分别投入提取及固体制剂车间GMP技术改造项目、丸剂车间GMP改造项目、新药研究开发联合中心项目。从募投方向来看，公司未来重点发展的产品是醒脑再造胶囊、活血通脉片以及四妙丸。

　　盈利预测与投资建议。我们预测紫鑫药业2006-2008年的摊薄每股收益分别为0.42元、0.43元和0.54元。综合DCF、市盈率两种不同估值方法，我们认为紫鑫药业合理估值区间为8.60-10.46元，建议谨慎申购。

　　主要不确定因素。可能存在坏帐、降价的风险；公司募集资金投产后产能大幅扩张，可能带来管理和营销上的风险。

　　作者：贺菊颖 海通证券