广发证券：中色股份集团资产注入业绩持续增长-搜狐财经

广发证券：中色股份集团资产注入业绩持续增长

2007年02月09日13:17 [我来说两句] [字号：大中小]

来源：搜狐证券

　　公司项目最新进展情况图木尔廷-敖包锌矿项目：目前产量预计4万吨/年，公司未来几年的产量据了解将基本保持平稳增长。公司对项目控股51%，06年预计带来盈利约2亿元左右。

　　赤峰锌冶炼项目：锌冶炼3期项目产能6.5万吨/年，预计2007年5月投产，07年达产40％，08年全部达产。

06年1期、2期产量合计约5万吨，07年1期、2期和3期产量合计约7万吨。

　　公司未来可能的利润增长点及盈利预测探矿项目取得一定进展，几个承包合同将被适时执行，集团注入资产等将会保持企业业绩持续增长。2006年业绩同比增长预计超过80%，07年不包含集团注入资产，业绩同比增长预计超过30％。

　　估值及投资建议公司目前主要包含两种业务，如果简单按照锌采选业务及工程承包业务分别进行估值并不能准确评价公司价值。因为公司股改承诺的集团资产注入项目未包含在07年的业绩预测中，并且公司的中字头背景也应该给予公司一定的估值溢价。

　　考虑到公司集团资产注入项目应在2007年5月左右完成，所以给予短期持有，长期买入投资评级。

　　具有政府扶持背景，实施走出去战略的优秀企业政府扶持背景作为中国有色行业最早“走出去”开发海外有色资源的企业之一，中色集团开发海外资源战略一直得到国家政策的强有力支持，所开发项目多数进入“政府间合作框架”，其境外资源开发业务符合国家经济发展战略导向和经济外交政策，在信贷、税收、以及财政贴息等方面获得国家相关部门的政策支持。

　　公司发展规划公司实施“由单一的工程承包主业转变为国内外资源开发和国际工程承包并举”的方针，未来发展规划是：海外有色金属产量8万吨，2020年，海外有色金属形成年产100万吨重金属生产能力，铝土矿开发形成控制年产400万吨氧化铝的生产能力。

　　公司项目最新进展情况蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目目前产量根据中报披露初步预计已达4万吨/年，公司未来几年的产量据了解将基本保持平稳增长。公司对项目控股51％，06年按25000元/吨锌价预计带来盈利约2亿元左右，锌价波动1000元/吨，约影响利润1000万元左右。

　　赤峰锌冶炼项目锌冶炼3期项目产能6.5万吨/年，预计2007年5月投产，07年达产40％，08年全部达产。06年1期、2期产量合计约5万吨，07年1期、2期、3期产量合计约7万吨，07－08年盈利预计约4000万元和8500万元。

　　工程承包项目情况哈萨克斯坦电解铝项目因汇率波动较大，已补充项目金额1200万元，总金额达3.05亿元。

　　公司未来可能的利润增长点探矿项目取得一定进展05-06年公司进行了一系列风险探矿工作，据了解截至目前已取得一些进展，虽然具体数据未予披露，但如果取得矿产资源将会给企业未来带来良好盈利。

　　几个承包合同将被适时执行价值$5.99亿的澳大利亚奥多嘉42万吨电解铝项目，以及价值$9.98亿的伊朗西尔湾电解铝厂项目，虽已签订但未进入执行阶段，主要受当地政治局势影响。如果被适时执行，将会带来可观的项目收益。

　　集团注入资产将会实现公司股改承诺的集团注入资产事宜，公司虽未给予明确披露。但结合国家对此的政策鼓励，以及公司总盘子较小的现状，推测公司应该正在进行相关事宜操作，如果成功公司也将获得较大的业绩提升。

　　由于锌价上涨，公司有色金属采选业务主要是锌产品采选和冶炼业务，毛利率水平2006年呈较好的上升势头。

　　承包工程的毛利率出现一定下降，这主要是由于哈萨克斯坦电解铝项目的毛利率水平较低所致。该项目是公司历史上执行金额最大的工程承包项目，承包工程的项目特点是若项目金额较大，则相应毛利水平会出现一定下降。

　　但借助走出去发展战略，略降的毛利率不会影响公司总的盈利水平提升。

　　业绩预测预测假设：

　　蒙古鑫都矿业：06－08产量按41000吨、42000吨和43000吨预计，锌价分别为25000元/吨、29000元/吨和25000元/吨预计。