大暴跌的四点启示

　　李志林（忠言）

　　从1月30日的2980点到2月6日的2541点，短短六个交易日中，上证综指就暴跌了400多点。虽然，暴跌与暴涨一样都有违股市健康稳定的政策取向，但这场暴跌却有助于市场趋于清醒和理智，有助于投资者得到清醒和理性的启示。

　　其一、将一年半来的单边上升市强行扭转为箱形震荡市。打开上证综指K线图，人们可发现，在去年7月5日前，大盘是以45度斜率单边上升的，7月5日工行上市后，就成为60度斜率单边上升。9月至12月连拉4根月阳线，尤其是在12月指数涨幅高达27.44%的基础上，1月4日至24日又上涨了11.094%。仅就指数单边式暴涨形态而言，任何人都会有“不健康、不稳定、不安全”的担忧。于是，紧锣密鼓的“泡沫论”的看空舆论终于终结了单边上升市。而当暴跌到2500多点时，暂停了两个月的基金审批又重新开闸，17家主流机构一致质疑“泡沫论”，遂在2541点出现134点的惊天大逆转。从中传达出一个信号：在大部分上市公司公布完年报前，股市将在2500点—3000点区间进行箱形震荡，这显然是眼下大多数投资者都能理性接受的现实。

　　其二、冷冻泡沫源，将虚涨的指数“退耕还林”。虽然“泡沫论”者不分青红皂白地指责股市泡沫有失偏颇，但能促使市场冷静地思考和寻找泡沫，认为泡沫源主要在大盘金融股，工行和中行市盈率最高达56倍，中国人寿市盈率最高达280倍，并将整个市场的平均市盈率迅速抬高到40.2倍。若扣除这三只股票，大盘平均市盈率仅24倍。自2月6日从2541点绝地反击以来，无论是基金，还是机构，或是中小投资者，都能理智地冷冻这三大泡沫源，以防指数再度虚涨，将其虚涨的几百点指数“退耕还林”于市场，在指数小涨的情况下，让大多数股票得到更多的上涨空间甚至创出新高。

　　其三、盲目炒新炒大者在牛市中也尝到“割肉”的风险。股谚云“在牛市中割肉输钱是最大的悲哀”。近期，不少新基金、新机构和新股民被深套于大盘权重股中。工行跌幅达33%，中行跌幅达28%，中国人寿跌幅更是高达33%，至今股价仍在上市首日均价38.60元之下，这也就是说，其上市后所有买入者均被一网打尽，近10个交易日抛出的全是割肉盘。这可谓是一场活生生的风险教育。

　　其四、进一步确定了“八二”现象是今年股市的常态。去年的“二八”现象造成的结果是市场成为资金推动型牛市、指数牛市、二成大盘股牛市，而八成中小盘股的涨幅大多低于指数的涨幅。可以说，前不久舆论界的“泡沫论”的指责主要针对的就是“二八”现象。而在此次400多点的暴跌中，有30%的中小盘股巍然不动，一旦见底回升，“八二”现象更是明显，八成股票涨势惊人。1月份以来，在指数比去年年底略高的情况下，大部分投资者却获利20%至30%。即使日前指数离3000点还差10%，但相当多的投资者资金卡已创新高。由此可见，这场暴跌对广大中小投资者非但无损，反而能在低指数上觅得更多的获利机会。

　　总之，今年指数是小年，而“三低（低估、低价、低位）一高（成长）”的个股却是大年。轻指数，重个股；轻大盘股，重中小盘成长股；淡化静态业绩，强化题材概念；把握箱体，多做波段；指数二千六七，个股三千三五。这些便是1月的大震荡和2月初的大暴跌使人们得出的清醒和理智的结论。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）