银华投资:资产注入+春运高峰 提升机场业吸引力

行业稳健增长

据统计2006年，受强劲增长的航空需求影响，各主要航空公司和机场上市公司的业务量规模都出现了比较明显的增长。2006年中国国航的总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别达到74.4亿吨公里、524.05亿客公里和27.6亿吨公里，分别同比增长16.6%、15%和19.1%，呈现稳健增长的良好形势。

2007年1、2月对于航空机场业而言，无疑再度迎来了年度最佳黄金季节。特别是一年一度的春运高峰，将使行业供求形势继续向好，预计整体客座率水平将继续提高，行业景气度持续向好。

银华投资认为，2007年中国航空市场的需求增幅仍将保持在15-16%的水平；而2008年受奥运会因素的影响，增幅将继续有所提高；未来五年，中国航空市场的需求平均增幅水平也将达到14.4-15.3%。而\"十一五\"期间，中国民航运力的年平均增幅在13-15%之间，小于航空运输需求的增幅。即行业需求将以一个加速度的状态继续增长，而供给的增长则有所放缓；从而导致国内航空业的整体客座率继续提高。预计整个\"十一五\"期间，中国航空市场的供求关系和景气程度都将保持比较良好的状态。

抗风险＋低估值

机场业作为资产密集型行业，具有较高的进入壁垒，具备自然垄断特性，属高增长、低风险行业，历来都是机构投资者建仓的主要目标。机场业的成本稳定、受外界影响小，尤其是其客运业务，基本不受经济周期的影响，在近期大盘高位回落以来，市场大规模震荡更加频繁，投资者将更重视安全性，从而倾向于将资金投向这类防御性板块。

资产注入提升业绩

去年机场类上市公司普遍出现的收入、利润增幅小于业务量增幅的状况，其中的重要原因就是主要机场集团盈利资产并没有整体上市,在小机型比例增加、货机比例增加的情况下,机场业务量的增长带来的收入增长不能完全体现在上市公司中。而各机场上市公司在过去的资产置换承诺以及股改过程中,对于资产是否整体上市的问题都曾做出一定承诺。

相信未来随着机场收费改革的进行、新的机场扩建的实施,各机场集团将逐步把其置入股份公司,实现机场的整体上市,从而使机场上市公司的业绩也得到很大提升。

政策导向整体上市

国资委去年12月发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》则成为上市公司整体上市的契机。意见指出，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。因此挖掘集团旗下的上市公司投资价值成为市场热点。

在中船集团借壳沪东重机、东方电气借壳东方电机整体上市信息刺激下，整体上市再度成为市场热点。东方电机、沪东重机近期的连续涨停和股价迅速翻番，更激发了市场对整体上市板块的热情。

在经历了股权分置改革等一系列的基础性制度变革之后，步入全流通时代的证券市场正过渡到“价值注入”阶段。而资产重组（资产注入与整体上市）是上市公司业绩实现跨越式增长的外延式扩张途径，也是企业价值再发现与再创造的过程，而优质资产的注入将在极大程度上提升上市公司的估值水平。

银华投资认为，中国机场业未来增长速度将全球领先，且蕴含着巨大的改善价值，但A 股机场上市公司与全市场相比却明显估值折价。我们相信盈利增长和估值回归将成为推动国内机场股价长期向上的内在动力，而机场整体上市、首都机场回归A 股和流量快速增长将成为该板块中短线投资主题。

重点个股

深圳机场（000089）：货运业务的快速增长成为深圳机场近几年业务发展的亮点，随着其他众多航空公司有意新增深圳的货运航线，预计2007—2009年公司国际货运的年均增幅将超过50％。为深圳机场货站、物流公司的收入及利润增长奠定了坚实基?４送猓�公司对成都双流机场投资收益亦有助于业绩的增长�?/p>

白云机场（600004）：属国家一类机场，处于珠三角中心城市广州，独特的地缘优势使白云机场的航空业务量占珠三角市场份额70％左右，并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位，是我国南方地区最大的航空交通枢纽。

上海机场（600009）：公司在非航空主业和特许经营方面还有很大的发展空间，2008年新航站楼的投产、奥运会和2010年世博会的举办，将极大地促进非航空主业和特许经营的增长。

行业稳健增长

据统计2006年，受强劲增长的航空需求影响，各主要航空公司和机场上市公司的业务量规模都出现了比较明显的增长。2006年中国国航的总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别达到74.4亿吨公里、524.05亿客公里和27.6亿吨公里，分别同比增长16.6%、15%和19.1%，呈现稳健增长的良好形势。

2007年1、2月对于航空机场业而言，无疑再度迎来了年度最佳黄金季节。特别是一年一度的春运高峰，将使行业供求形势继续向好，预计整体客座率水平将继续提高，行业景气度持续向好。

银华投资认为，2007年中国航空市场的需求增幅仍将保持在15-16%的水平；而2008年受奥运会因素的影响，增幅将继续有所提高；未来五年，中国航空市场的需求平均增幅水平也将达到14.4-15.3%。而\"十一五\"期间，中国民航运力的年平均增幅在13-15%之间，小于航空运输需求的增幅。即行业需求将以一个加速度的状态继续增长，而供给的增长则有所放缓；从而导致国内航空业的整体客座率继续提高。预计整个\"十一五\"期间，中国航空市场的供求关系和景气程度都将保持比较良好的状态。

抗风险＋低估值

机场业作为资产密集型行业，具有较高的进入壁垒，具备自然垄断特性，属高增长、低风险行业，历来都是机构投资者建仓的主要目标。机场业的成本稳定、受外界影响小，尤其是其客运业务，基本不受经济周期的影响，在近期大盘高位回落以来，市场大规模震荡更加频繁，投资者将更重视安全性，从而倾向于将资金投向这类防御性板块。

资产注入提升业绩

去年机场类上市公司普遍出现的收入、利润增幅小于业务量增幅的状况，其中的重要原因就是主要机场集团盈利资产并没有整体上市,在小机型比例增加、货机比例增加的情况下,机场业务量的增长带来的收入增长不能完全体现在上市公司中。而各机场上市公司在过去的资产置换承诺以及股改过程中,对于资产是否整体上市的问题都曾做出一定承诺。

相信未来随着机场收费改革的进行、新的机场扩建的实施,各机场集团将逐步把其置入股份公司,实现机场的整体上市,从而使机场上市公司的业绩也得到很大提升。

政策导向整体上市

国资委去年12月发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》则成为上市公司整体上市的契机。意见指出，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。因此挖掘集团旗下的上市公司投资价值成为市场热点。

在中船集团借壳沪东重机、东方电气借壳东方电机整体上市信息刺激下，整体上市再度成为市场热点。东方电机、沪东重机近期的连续涨停和股价迅速翻番，更激发了市场对整体上市板块的热情。

在经历了股权分置改革等一系列的基础性制度变革之后，步入全流通时代的证券市场正过渡到“价值注入”阶段。而资产重组（资产注入与整体上市）是上市公司业绩实现跨越式增长的外延式扩张途径，也是企业价值再发现与再创造的过程，而优质资产的注入将在极大程度上提升上市公司的估值水平。

银华投资认为，中国机场业未来增长速度将全球领先，且蕴含着巨大的改善价值，但A 股机场上市公司与全市场相比却明显估值折价。我们相信盈利增长和估值回归将成为推动国内机场股价长期向上的内在动力，而机场整体上市、首都机场回归A 股和流量快速增长将成为该板块中短线投资主题。

重点个股

深圳机场（000089）：货运业务的快速增长成为深圳机场近几年业务发展的亮点，随着其他众多航空公司有意新增深圳的货运航线，预计2007—2009年公司国际货运的年均增幅将超过50％。为深圳机场货站、物流公司的收入及利润增长奠定了坚实基?４送猓�公司对成都双流机场投资收益亦有助于业绩的增长�?/p>

白云机场（600004）：属国家一类机场，处于珠三角中心城市广州，独特的地缘优势使白云机场的航空业务量占珠三角市场份额70％左右，并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位，是我国南方地区最大的航空交通枢纽。

上海机场（600009）：公司在非航空主业和特许经营方面还有很大的发展空间，2008年新航站楼的投产、奥运会和2010年世博会的举办，将极大地促进非航空主业和特许经营的增长。

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