浦发银行(600000):最具估值优势 最安全的银行股

    此轮牛市行情的动力可概括为“人民币加速升值下的中国成长”,正因如此,受益最大银行、证券、保险类股票是此波行情的绝对主力,也是QFII和基金、社保等市场主流资金配置的主流品种。

但近期受严查违规资金、基金赎回压力下,该板块走出调整行情,跌幅在20％～30％,优良的资产、金融行业的高成长性,调整已经使之凸显投资价值。相比中国人寿超过100倍的市盈率,我们更看好价值低估的浦发银行(600000),浦发银行经营稳健,盈利能力拨备前ROA多年来保持行业前列, 不良贷款率低于1.9%,拨备覆盖率高于150%,是所得税减免受益最大的银行之一,未来3年剔除所得税变化因素的净利润增速有望保持在30%以上,高成长动力十足,到2008年净资产平均收益率有望达到23%,浦发银行将成为国内盈利能力最好的银行,良好的基本面和07年对花旗定向增发以及H股发行的可能都将为现有股价增添光彩。

    最具估值优势 最安全的银行股

    公司在上月初公布业绩快报,公司实现主营收入295.5亿元,同比增长25.9%;净利润33.5亿元,同比增长31%。全面摊薄后实现每股收益0.769元,每股净资产5.67元,ROE13.56%。动态市盈率仅仅22.7倍,在同板块中具有估值优势。

    浦发银行估值水平不仅是最低的, 也是最安全的。不管用P/E,P/B,P/PPoP(拨备前利润)还是PEG 进行对比,浦发银行都被明显低估。特别是P/PPoP,浦发银行仅为其他银行的一半,如此之高的拨备前利润,浦发足以吸收任何不利因素对于净利润的影响。海通证券对浦发银行的目标价格为30元。

    花旗可能增持公司股权

    为推进公司国际化战略,提升公司的核心竞争力,公司美国花旗银行进行战略合作。在06年公司完成增发后花旗银行持股比例降低到3.78%,但花旗银行的增持意愿依然强烈, 花旗银行2007可能增加持股至19.9%,浦发近期的工作重点很将落在与花旗的入股谈判上,花旗增持将有效改善公司的治理水平,也有利于公司未来的业务结构优化。花旗银行是当今世界最著名的银行之一,该项合作对公司长远将来的发展具有重大意义。在实际合作中,我们从相关资料看到公司联手花旗推出的信用卡,并取得了显著成效,而花旗银行的信用卡发行量居全球首位,这方面的经验将有助于公司该项业务的发展。

    上市银行中所得税减免受益最大

    在06年12月, 以两税合并为核心的新企业所得税法的法律草案提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议,草案规定,统一后的内资,外资企业所得税税率为25%。在这新政下,浦发银行将成为所得税减免受益最大的上市银行。长期以来,公司的实际所得税率在上市银行中较高,2005年为41%,06年中期为39%。原因在于除了名义33%的所得税率外, 浦发没有象部分H股上市银行那样享受到部分人力成本的税前抵扣,也没有较高比例的业务在所得税率仅15%的经济特区。因此, 中外资名义所得税率统一至25%, 且正常情况下人力支出均可予以税前抵扣的政策在08年实施后,浦发的实际所得税率有望降至25%,直接提升净利润20%以上。

    新业务将成新利润增长点

    浦发银行在转型为零售银行的过程中,积极探索开拓其他金融业务,浦发前日召开的董事会还通过增资中国银联股份以及设立合资保险公司的议案。浦发称, 将申购中国银联配售股份1000万股,支付金额为2500万元。此外, 浦发首次公开承认将建立合资保险公司。浦发称,公司董事会同意设立中外合资保险公司,并授权行长办理相关投资设立合资保险公司事宜及合资协议谈判,未来合资协议将报董事会审议批准后方可签署。审议通过的关于发起设立基金管理公司的事宜,已获得中国银监会有关文的批复,同意公司联合法国安盛投资管理有限公司,上海盛融投资有限公司共同发起设立浦银安盛基金管理有限公司(下称:浦银安盛),并持有浦银安盛51%的股权。公司将向中国证监会提出正式申请,浦银安盛的发起设立尚需得到中国证监会的批准。保险和基金业的火爆将直接为公司增加新的利润增长点。

    在二级市场上,银行板块前期主动下调使股价整体出现大幅回落,而06日在兴业银行的业绩公布后, 整体银行板块出现企稳走强态势,,而在盘中,浦发银行阶段放量明显,显示有新资金入场大肆吸纳,两根小阴线调整,量能迅速萎缩60％以上,惜售明显,只能解释为洗盘,技术上量萎缩至极点,显示一个新的转折点即将到来,因此对于一个中长线坚决看好的个股,此处正是短线最佳买点。