南宁糖业：糖价下跌但对业绩影响有限

　　南宁糖业（000911）现具有60万吨/年食糖的生产能力。从公司历年的甘蔗产量和销售价格看，保持着与国内所有制糖企业相同的规律，产量低时价格高，产量高时价格低。

　　伴随着糖价的上扬，国内的种植热情高涨，初步预计刚刚开榨的本榨季（06/07榨季）国内食糖产量将达到1120万吨，同比增长26.98％。

国内食糖的需求量以每年5％以上的速度稳步增长，预计今年需求量为1150-1200万吨，再考虑进口的因素，国内供求趋于平衡，行业景气度较上年有所下降。因为甘蔗渣可以造纸的原因，南宁糖业亦参与了纸业经营，现在年生产各类纸品能力17万吨。公司下属原共有5个糖厂，其中的南宁制糖造纸厂因地处市区，只从事纸品生产。公司下属子公司的盈利状况一直不佳，几个亏损大户06年总计亏损高达7000万元，按照股权比例计算，上市公司承担了4146万元的亏损，吞噬了制糖业务的大量利润。从经营成果看，06年制糖业务的盈利大致有2.4亿元左右，南浦纸厂、美恒安心、蒲庙纸厂盈利，但美时纸业、侨虹新材料、天然纸业、舒雅护理亏损严重。

　　海通证券分析师丁频认为，根据07年国内供需形势分析，食糖需求和供应大致平衡，如果考虑今年的国家收储计划，则当前糖价已接近本制糖期底部。同时，下属子公司将从大幅亏损转变为盈亏平衡。综合来看，因为糖价的下滑，南宁糖业07年业绩将同比下滑14％，不会大幅下滑。预测06-08年的每股收益分别为0.73、0.63和0.64元。给予15-18倍的市盈率，则合理股价在9.45-11.34元之间，给予“中性”评级。

　　作者：唐彬 今日投资