渝开发（000514）调研报告：凤凰涅磐假以时日

　　投资要点:公司控股股东重庆市城市建设投资公司代表重庆市政府进行城市建设土地储备整治和土地出让等，未来公司在招牌挂中获取土地将拥有便利条件。城投公司已增持公司股份至82.75%，欲做强做大上市公司，目前城投公司在重庆市拥有5万亩开发用地，大部分集中于重庆市主城区，土地用途为综合用地和工业用地等。

控股股东强大的土地资源对上市公司的长期发展将构成强大的支撑。公司已形成了“四动战略”：房地产开发带动、土地整治和市政工程代理联动、资产经营拉动、资本运作推动。计划在“十一五”期间，将公司打造为净资产20亿元以上的优质蓝筹上市公司。公司新发股份购买资产后资产负债率大幅下降，行业竞争加强，收购资产形成稳定收入现金流和开发土地储备，使公司在房地产开发等相关主营业务上具备项目有序储备、梯次开发的连续盈利能力。从2007年开始，公司的业绩将发生更本性改善并呈高速增长势头。预计2007年EPS为0.43/股，2008年EPS为0.61元/股。结合目前地方性房地产公司的PE水平，我们认为中期内公司的合理定价为8.6元/股；若公司的股权激励顺利完成，控股股东对公司的更多实质支持预期能得以体现，公司的估值仍有提高的空间。我们给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示：注意增发风险、基本面变化或国家宏观调控带来的投资风险。