顶级券商2月7日点评公司及投资评级

　　峨眉山A：存在调控业绩可能

　　公司全年接待游客169.68万人次，比去年同期增加33.27万人次，增长24.39%；主营业务收入36969万元，同比增长29.25%；主营业务利润15431万元，同比增长36.87%；实现净利润4113万元，同比增长7.5%。

　　在客流、主营收入主营利润都大幅增长的情况下，期间费用的大幅增长（55.89%）是造成公司净利润增长幅度远远小于客流和主营收入、主营利润增幅的主要原因。公司解释：（1）营业费用较上年同期增加71万元，是因本年新增控股子公司成都峨眉山旅游投资有限公司所发生的相关咨询费、租赁费等费用增加；（2）管理费用增加2932万元，主要是营销费用增加963万元、景区资源保护基金的征收增加522万元、新增员工工资525万元、住房公积金及办公费用增加128万元、折旧费用增加147万元等。（3）财务费用增加780万元，是因贷款规模增加和基准利率上调、定期存款减少利息收入下降以及开展网上销售游山票增加了网上银行交易手续费所致。根据公司07年度计划，公司07年盈利目标4400万元（每股收益0.187元），也低于原有预测，公司存在调控业绩的可能。因此调低投资评级为持有。（中信证券赵雪芹）

　　华联综超：核心成员离职影响负面

　　华联综超董事长陈耀东因个人原因辞职，前董事长畅丁杰继任，董事会通过在山西、河南、北京设立7家分公司经营商业项目。

　　陈耀东曾任法国家乐福中国区副总裁，法国家乐福商品总部中-欧部总裁，在公司发展战略和经营管理中起到较为核心和关键的作用，不仅掌握着丰富的人脉资源（主要是国际品牌），更为公司带来了全新的经营理念。且不去推测和评论在这种情况下管理层变动的主要原因，但陈耀东此次离司可能对公司未来发展产生一定程度的负面影响，暂维持06、07年0.46元，0.60元的业绩预测，维持中性投资评级。（平安证券）

　　吉恩镍业：新增资产业绩摊薄有限

　　日前，吉恩镍业拟通过定向增发收购集团持有的通化吉恩股权，并投资建设一家镍矿和建设5000吨电解镍项目。由于本次收购将增加公司超过10万吨的镍资源储备，将缓解公司原料日趋紧张的局面，满足未来规模扩张的发展需要。同时，通化吉恩拥有通化赤柏松铜镍矿。该矿06年生产镍金属608吨、铜金属223吨。07年计划生产镍金属1000吨、铜金属400吨，即产量将大幅增加。

　　按07年28万元/吨的均价，预计该矿当年净利润将会突破11000万元。这样，如果考虑以上资产的贡献，再按照增发后吉恩镍业26800万股的总股本计算，则吉恩镍业07年的每股盈利约为2.10元，对公司的摊薄有限。本次收购可以减少关联交易，有利于增加吉恩镍业的资源储备，为公司经营业绩的持续、稳定增长奠定了良好基础，确保公司的可持续发展。同时，投资建设年产5000吨电解镍项目将延伸公司产业链，提高产品的附加值，增强企业的盈利能力。因此维持优势－1投资评级。（光大证券衡昆）

　　鄂武商A：机遇与风险并存

　　鄂武商披露一项诉讼公告：公司已于1月31日向当地一家法院起诉，由于持股51%的子公司武汉广场管理有限公司（简称武汉广场）欠缴06年10月、11月、12月3个月租金，拟要求法院判处公司与武汉广场管理公司1995年1月14日所签的《租赁合同》解除。

　　该项诉讼胜诉的可能性很大，但考虑到对方是香港上市公司，且涉及的利益纠纷较大，官司可能会旷日持久。而武汉广场的竞争力非常强。而老武商大楼重建后（4.2万平米）拟于07年9月29日开业，与武汉广场实施一体化经营，将有效扩大武汉广场的经营面积.这将提升公司07年以后的业绩。但目前也存在一些对股价不利的因素：（1）公司的管理团队刚刚重新搭建，尚未完全理顺。（2）公司可能也将推行股权激励计划，所以可能不支持股价上涨。（3）公司高达10亿元的银行有息负债和巨额折旧费用制约公司业绩的大幅上涨。初步预计公司06至08年EPS约为0.06、0.21、0.32元.如果诉讼成功，则预计EPS为0.06、0、30和0.40元。给于谨慎推荐评级。（长江证券邵稳重）

　　国电南瑞：毛利率下滑或还将持续

　　国电南瑞06年年报，06年公司实现每股收益0.52元，同比增长7.79%，略低于先前的预期。

　　06年业绩低于市场预期的主要原因在于公司06年企业所得税减免期截止，暂时按15%的所得税率征收，而先前根据发改高技30号文，公司作为国家重点软件企业可减按10%征收的申请尚未得到批复。公司毛利率略有下滑，从05年的32.3%下降到06年的31.1%，其中主要是由于公司的变电站自动化业务面临招标体制改变、竞争加剧的市场环境而导致毛利率下滑所造成的。暂时按15%的所得税率进行测算，公司07年、08年EPS分别为0.70元、0.83元。公司作为电力二次设备的龙头公司，合理估值为07年40倍PE，合理股价为30元，继续维持买入建议。（东方证券邹慧）

　　华电国际：股价已反映未来成长性

　　华电国际06年公司净利润为110300万元，同比增长8.67%，实现每股受益0.183元。

　　公司06年每股盈利略低于前期预期的0.194元，与实施煤电联动的第一个完整季度三季度相比，净利润环比下降幅度达到25.34%。主要原因是，四季度市场煤炭价格出现持续上涨，由于公司的电价相对较低，煤炭价格占据成本的比重较高，公司净利润水平对于煤炭价格较为敏感，因此出现净利润的环比下降。同时，公司四季度新投产机组较多，新机组再运行初期可能存在一定的磨合期，同时可能存在一定金额的开办费摊销。公司具有良好的成长性，07年公司权益装机容量增长为30%左右，但后期公司股价表现在相当程度上已反映了公司的成长性，且公司对于煤炭价格高度敏感，07年公司主力电源所在区域山东地区利用率亦将下滑，同时收购的安徽等地的电源点利用率压力也较大，因此维持中性评级。（东方证券袁晓梅）

　　新华医疗：业绩增长出现放缓迹象

　　新华医疗年报，主营收入48316.5万元，同比增16.36%；净利润2087万元，同比增38.17%，每股收益0.24元，净资产收益率6.45%。

　　公司第四季度的增长明显放缓，仅贡献了3分钱的每股收益，盈利增长状况低于45%的预期。公司未来随着农村和社区市场的启动具有增长潜力，但由于估值偏高，因此调整投资评级至中性。（平安证券）

　　豫园商城：新增土地储备大有所图

　　博览财经报道公司近日公告称：全资子公司上海豫园商城地产发展有限公司以35.02亿元的价格成功竞拍到武汉市武昌区中北路147号地块，将利用该地块建设中高档住宅楼，临街区域等将建设商业铺面。

　　该地块位于武汉市规划的500强公司总部区，并临近东湖富人聚居区，加之同时具备东湖和沙湖的双湖景资源。因此，对该地块的开发和销售较为乐观。而据了解，目标地块周边各主要竞争项目的产品销价至少在6000元/以上，主力产品售价多在7500-10000元/之间。公司取得该目标地块初步估算的楼面均价为3290元/平米，加上税收等，楼面总成本约为5500元/左右。若保守按7500元/的售价计算，每平方米的毛利约为2000元左右。该地块项目总开发期约为3年左右，由于公司采取滚动开发的形式，因此实际投入资金相对较小。加上公司现金较为丰裕，海外基金及国内银行给予合作和贷款愿意较强，因此该项目开发资金不存在紧缺问题，同时对公司商业主业也不构成影响。在33%的所得税率政策下，维持公司06年每股收益0.44元、07年每股收益1.01元（如果招金矿业股权按成本法计算则为0.87元）的原预测，将公司08年每股收益由原来的0.69元调高至1.02元，并提高6个月合理股价至16元，维持强烈推荐评级。（兴业证券邹国英）

　　太阳纸业：收购带来投资收益提升

　　日前，太阳纸业召开股东大会审议收购万国国际纸业和太阳国际纸业50%股权的议案。

　　太阳纸业向旗下控股子公司天章纸业收购万国国际纸业和太阳国际纸业50%股权，将使上市公司在合资公司中的权益由间接持股变为直接持股，股权比例由35%上升至50%。以上收购方案的落实将提升太阳纸业的盈利能力和公司价值。其中，太阳国际纸业将建设国内首条30万吨液态包装纸原纸生产线。国际纸业05年在俄罗斯投产的25万吨液包纸生产线，目前年盈利水平已达到6000万美元。鉴于公司在包装纸领域的良好发展前景，维持增持评级。（联合证券罗鹏巍）

　　福耀玻璃：正处于史上最好发展时期

　　公司目前正处于公司历史上最好的发展时期，自06年开始的快速增长至少能维持5年以上，年均复合增长率将达到25%左右。主要基于如下理由：（1）中国正在进入汽车普及时代，汽车产量年均复合增长率将达到15%以上。（2）中国未来将成为全球汽车生产与出口基地，这将给公司带来巨大机遇。（3）汽车玻璃产业向中国转移趋势已形成，且公司汽车玻璃国际竞争力十分明显，目前已成为通用、福特、大众等世界级汽车厂商的全球战略合作伙伴，未来国际OEM业务增长空间巨大。（4）公司汽车玻璃全球市场占有率不到4%，距离公司的目标-20%以上的全球市场份额，成为全球前3位的汽车玻璃供应商，仍然有很大的发展空间。

　　并且，高盛入股从战略上提升了公司的投资价值：（1）带来新的客户资源和新增定单（尤其是大的客户）。尽管目前高盛入股有关审批手续尚未完成，但高盛公司已开始利用其与全球主要汽车生产厂商的良好合作关系为公司介绍业务，这将加快公司开拓国际市场OEM业务。（2）改善公司治理结构，促进管理水平的提升，从而降低市场对于公司治理问题的忧虑。（3）优化公司资本结构，降低公司资产负债率和财务费用。预计公司06年、07年、08年EPS分别为0.61元、0.77元、0.96元。尽管总股本扩大对于07、08年的EPS有所摊薄，但EPS增长仍然十分良好。调高目标价至20元，相当于07年26倍的PE，继续维持买入评级。而随着牛市的继续以及市场整体估值水平不断提升，公司实际价格将超出合理价格。（海通证券傅梅望）

　　广州友谊：异地扩张势头不减

　　公司南宁新店已正式签约，期限10年，条件相当优惠，商场面积2.2万平方米，位于南宁新区的标志性建筑--地王国际，邻近东盟会议的永久会址，周围有大量星级酒店和写字楼。据透露，南宁当地的消费力相当强，以人均拥有私人汽车量计，超过广州。供货商的反应也相当踊跃，包括一些尚未在广州店设点的国际品牌，如Hugoboss，都有兴趣在南宁新店设点。公司计划投资开办费2000万元，争取年内开业，估计两三年后才能实现盈利。

　　广州友谊是广州最高档的百货商场，基本没有同类竞争者，经营能力强，业绩稳定增长，预期随着异地门店的成功拓展，业绩大幅增长可以预期。虽然从现阶段来看，异地门店的经营确实存在一些不确定性，目前股价短期偏高，但如果从未来三年较高的内生性增长预期、强大现金流及行业垄断等综合情况分析，应当享有一定溢价估值空间，因此长期仍给予推荐评级。（长城证券欧阳铭）

　　广电网络：新收购网络资产推迟并表

　　公司目前有线电视用户已达到340万户，过去3年分别增长了31万户、45万户和57万户。预计今后几年公司有线用户数量的增长将有所放缓，每年发展用户20-30万户，到2010年用户数量达到450万户。而增发收购的网络资产由于办理过户手续等原因已无法从07年初开始并表，预计并表时间将从2季度开始，这将导致07年业绩低于市场预期。

　　公司未来几年的收益将保持20%以上的增长，公司正处于高速发展期。考虑到公司作为国内唯一的全省全网有线电视运营商拥有的垄断优势和高成长性，给予广电网络40倍的PE是比较恰当的，与此对应的估值区间为25-32元。仍旧维持短期－推荐、长期－A评级。（国都证券归凯）

　　邯郸钢铁：三大催化剂推动股价上涨

　　收购集团资产、两税合一、股权激励等可能成为公司业绩超预期的催化剂。（1）舞阳钢铁是目前国内尚未进入上市公司的少数最具吸引力的优质钢铁资产之一，其盈利潜力和成长性俱佳，粗略估计收购其资产将给公司07-08年分别带来4亿元、6亿元的净利润，折合每股收益0.14元和0.21元（假定股本不摊薄）。（2）公司目前所得税率为33%，两税合一也将进一步增厚公司业绩（假定08年实施，可增厚每股收益0.07元）。（3）随着宝钢股份率先启动股权激励计划，钢铁公司股权激励已没有多少障碍，股权激励将对公司治理效率产生积极的影响。

　　假设钢价基本保持稳定，冷轧毛利率略有回升，在不考虑上述潜在业绩催化剂的前提下，预计公司06-08年公司每股收益分别为0.33元、0.47元、0.57元。按照当前钢铁股的平均相对估值水平衡量公司的安全边际价值区间在5.70-6.84元（对应10-12倍08年PE和1.21-1.45倍08年PB）之间，考虑到收购集团资产可能会给公司带来持续快速增长的潜力，调高投资评级至买入。（海通证券顾耀强）

　　海泰发展：滨海高新区主要开发建设者

　　公司将成为滨海高新区的主要开发建设者，必将成为滨海高新区开发建设中的最大受益者。公司大股东海泰控股目前已成为滨海高新区开发建设项目公司的控股公司，集团董事长已兼任该公司的董事长。海泰发展是海泰控股集团旗下唯一的融资平台，大股东已表示将充分利用公司的融资平台和大盘工业地产开发经验，承担未来滨海高新区的地产开发建设，并表示将在年内把滨海高新区起步区的大幅土地资产低价注入上市公司。

　　预计公司将在08年后将主要精力投入到滨海高新园区内的开发建设，未来公司不但将享有滨海高新园区持有物业的收益及资产增值，而且可能会通过投资滨海新区内的高新技术公司股权，分享国际一流高新科技企业的成长收益。借助参与滨海高新区开发这一巨大发展机遇，公司未来工业地产发展模式将由做专发展成为做强和做大，未来3－5年时间公司将成为国内最具专业化、规模化、品牌化的工业地产龙头公司。公司增发筹集资金投向的两个项目海泰绿色产业基地三期、领世郡高档住宅项目将支持公司未来3年业绩增长。不考虑滨海高新区的资产注入，考虑增发股本扩张因素，预计公司07年、08年、09年EPS为0.22元/股、0.43元/股、0.58元/股，净利润同比增长56%、94%、34%。公司未来6－12个月内的目标价为12元，维持强烈推荐投资评级，建议长线持续关注。（兴业证券任壮）

　　营口港：集团整体上市应是明智之举

　　目前，营口港属二、三类港口，相当于10年前的大连，其最大优势是土地丰富，规划面积100平方公里，土地成本低，港口用地代价25万/亩，散货方面强于大连，集装箱方面弱于大连。

　　由于集团的52#集装箱泊位和20号油码头现租给公司用，两者间关联交易较多，此外集团现仅持有上市公司49.54%股份，在港口吞吐量快超1亿吨重要门槛、利润将大幅度释放的关键时候，集团整体上市应是明智之举，加上证监会要求未来再融资和IPO均需整体上市。因此，营口港整体上市可能在07年完成。由于06年公司EPS0.63元，同比上升21.15%，但仍低于预期，主要原因是可转债转股速度较慢。据此，初步测算07年业绩同比下降，但整体上市后上市公司业绩已不是关键，给予推荐评级。