中国海诚：专业设计服务业第一股

　　 中国海诚是轻工业设计龙头企业、国内专业设计服务业第一股。公司整合了原国家轻工局下属的七家设计院资产，在轻工业工程服务领域甚至其它工业工程服务领域具有较强的竞争优势。公司的各项设计资质齐全，具备综合工程服务能力。

　　1.轻工业设计龙头企业

　　1.1 中国海诚股权结构

　　公司发行人是经原国家经济贸易委员会《关于设立中国海诚工程科技股份有限公司的批复》（国经贸企改[2002]877号文）批准，由原中国轻工国际工程设计院（2003年3月经国家工商行政管理总局核准，中国轻工国际工程设计院名称变更为中国海诚国际工程投资总院）作为主发起人，对其下属中国轻工业上海设计院进行整体改制，联合上海解放传媒投资有限公司、上海第一医药股份有限公司、上海城开（集团）有限公司、杨志海等34名内部高级管理人员以及核心技术层以现金出资，共同发起设立的股份有限公司。

　　海诚总院现为国务院国有资产监督管理委员会监管的159家中央企业之一，持有发行人股份6440.38万股、占发行前总股本75.77%，为发行人的第一大股东、实际控制人。

　　本次发行完成后，控股股东海诚总院承诺：自上市之日起三十六个月内，不转让、委托他人管理及回购其持有的股份；其它公司股东一年内不转让。

　　1.2公司设立后的资产与业务整合

　　公司采取在海诚总院其他7家原设计院所在地分别设立或收购子公司方法，购买原设计院与工程设计、监理、咨询和总承包业务相关的经营性资产，并将原各地设计院与上述业务相关的资质转移至发行人各地子公司，从而有效解决潜在的同业竞争问题和关联交易问题；而且在收购控股股东的相关资产时较好的解决了收购子公司的股权激励问题，中国海诚下属十家子公司的控股比例均为80％，其它20％股权由子公司的高管和核心技术层持有。

　　在公司设立和完成业务整合后，海诚总院主要从事对工程及设计项目进行投资和资产受托管理业务，其下属各企业主要从事地质勘察、工程测量、物业管理、文印晒图、房屋和场地租赁等业务，不存在与公司同业竞争的业务。

　　1.3 设计业务在公司的业务中居主导地位

　　公司是我国轻工行业最大的提供有关设计、咨询、监理等工程技术服务和工程总承包服务的综合性工程企业，主要服务于制造业，尤其在轻工业建设领域，其近三年在国内大中型轻工业工程建设项目中的市场占有率一直在80%左右，处于主导地位。从公司的收入构成和毛利构成来看，设计业务贡献了三分之二。

　　2. 工程服务行业??投资驱动、稳定成长可期

　　工程技术服务行业既是一个发展历史较长的传统行业，又具有现代服务业的许多基本特征。经济发展离不开经济建设，经济建设又必须依靠工程技术服务业提供专业支持和技术保障。无论国际国内，在工程建设领域，提供工程技术服务的工程公司、设计院、咨询公司、设计师事务所等都是不可缺少的专业机构。这些机构、企业的共同特点就是以具有较高专业技术水准的人员队伍为经营活动的第一要素，以经验业绩、品牌信誉和资金设备为开展经营活动的基础，其业务活动关系到国家经济建设的正常秩序和人民生命财产的安全，因此也是政府部门按市场准入管理的行业。

　　投资增长刺激设计及相关工程服务行业稳定成长

　　公司所处行业的市场容量与工程建设规模直接相关，而工程建设的市场规模与国民经济发展状况密切相关。从我国的固定资产投资 与GDP 的比例关系来看，固定资产投资成为驱动GDP增长的主要因素。2005年全社会固定资产投资占GDP比例接近50％，见下图。虽然国家2005年开始实施宏观调控，但我们预计未来几年固定资产投资增长速度仍将保持15-20％的增长速度。

　　第二产业中的固定资产投资，特别是轻工业企业投资是公司收入的主要来源。从第二产业的投资额及投资增速来看，从2002年以来投资速度加快，随着2004年后总体投资规模的增大、增速有所放缓。但我们预计第二产业的投资增速也能保持在15-20％的投资增速，从基本建设和更新改造投资、制造业固定资产投资的规模和增速看，指标同样在高位运行，显示公司的经营发展环境良好。

　　3．主营业务分析

　　3.1 以设计为主并向下游延伸的业务链条

　　公司是目前我国轻工行业最大的提供有关设计、咨询、监理等工程技术服务和工程总承包服务的综合性工程企业。公司的咨询、设计能力按投资规模计约250亿元／年，设计建筑面积约1000万平米/年，工程监理按投资规模计约50亿元/年，工程总承包目前承接项目能力（不考虑资金条件约束的情况下）按投资规模计约5－10亿元／年。主要服务于制造业，尤其在轻工业建设领域。涉及的行业种类包括：轻工制造业、大型超市仓储物流、包装与印刷、新型建材、日用机械制造等数十个细分行业，其主营业务收入的84%集中于制浆造纸、食品、化工及生物制药与民用及公共建筑行业。主营业务为工程设计、工程咨询、工程监理和工程总承包。

　　公司提供的服务产品具体有：工程咨询报告、项目可行性研究报告；初步设计文件和工程图纸、项目概算书；施工图设计文件和图纸；专业技术人员在项目建设现场提供工程监理服务；以及向客户提供完整的建设成果，包括建设项目全过程的总承包服务；以及其他形式的工程管理和工程技术服务等。

　　3.2 “轻资产”的特征、人力资本是主要财富

　　公司具有非常明显的“轻资产”特征，主要特点有：（1）固定资产和无形资产的净值占总资产的比例非常低，2006年中期仅占21.2％；其中，固定资产占16.1％、无形资产占5.1％。（2）固定资产中房屋建筑物的比例低，房屋建筑物占固定资产的比例仅为28％。（3）电子设备和电脑设计软件两者的比例较高，电子设备占了固定资产净值的26％，而电脑软件占无形资产的比例更高达63％，体现了公司高技术含量、高人力资产的重要特点。

　　而流动资产占总资产的比例较高，历年来一般在70%以上，除了具有的工程服务行业特点外，“电子设备和电脑软件的比例高”表明公司属于技术、知识密集型的智力服务行业，呈现专业设计服务公司的特征。

　　另一方面，公司具有非常强大的人力资本优势，这一特征没有在公司的资产中充分体现出来。设计领域中人才资源是企业的核心资源，公司荟萃了原国家轻工业部直属的全部设计队伍，拥有国家设计大师7人、国务院特贴专家46人，高级职称1027人（其中教授级高级工程师269人），中级职称554人，初级职称704人。公司高中级职称人员占员工总数64.19%，专业技术人员占员工总数85.75%，大专及大专以上学历员工占员工总数95.57%，表明公司拥有一支强大的科技人才队伍。

　　在工程设计领域，公司在最具权威的对具有新技术、新工艺、新设备、新材料特点的优秀工程设计评选中屡获殊荣。据统计，公司历年共获得国家优秀设计金质奖21项、银质奖27项、铜质奖14项；获得国家创造发明奖1项、国家科技进步二等奖、三等奖各3项。

　　3.3公司在轻工设计领域优势明显、业务领域和地域多元化

　　公司是轻工业工程建设领域唯一一直进入由中国建设部每年评选的“全国工程勘察设计企业全年营业收入前100名”的企业。在ENR和《建筑时报》的“ENR中国工程设计企业60强”中，2004、2005、2006年分列在第18、21、21名。据中国勘察设计协会和中国工程咨询协会联合发布的“2005年国内从事工程项目管理和工程总承包企业营业额排序名单”[中设协字（2005）第50号]，公司在2005年全国工程项目管理收入中排名第50位，工程总承包营业额百名排序中居第64位。

　　从公司的收入结构来看，设计居主导地位，占了近三分之二。预计工程总承包业务收入将逐步增长。从公司的收入来源地看，公司的业务地区在中国经济最发达的华东区和中南区占了四分之三，充分享受这两地快速增长的市场；同时公司下属的其它子公司广泛分别在全国各经济区域，有力抵御地区波动风险。

　　 公司的主要竞争优势

　　1、 品牌优势

　　公司从事工程建设服务已有53年的历史，在相关领域处于市场主导地位。目前，在业务领域内与几乎全部的外资业主（如：美国的可口可乐（CocaCola）、柯达（Kodak）、科勒（Kohler）、摩托罗拉（MOTOROLA）、通用电气（GE）、宝洁（P＆G）等，德国的西门子（SIEMENS）、拜尔（Bayer）、汉高(Henkel)、妮维雅(NIVEA)、麦德龙(METRO) 等，法国的欧莱雅(L’OREAL)、Christian Dior、米其林 (MICHELIN) 等，英国的联合利华(Unilever)，瑞士的雀巢(Nestle)、罗士(Roche)，芬兰的诺基亚(NOKIA)，荷兰的飞利浦(PHILIPS)，丹麦的嘉士伯(Carlsberg)，瑞典的宜家家居(IKEA)、斯达拉恩索纸业(STORA ENSO)、UPM造纸等，日本的富士(FUJIFILM)、本田(HONDA)、TOTO、日立(HITACHI)、东芝(TOSHIBA)、松下(Panasonic)、三菱(MITSUBISHI)、王子纸业(OJI PAPER)、朝日啤酒(Asahi)等，韩国的LG电器，印尼的金光纸业（APP）等等）和国内绝大部分业主（如：宝钢、海尔、青岛啤酒、燕京啤酒、光明乳业、伊利乳业、娃哈哈、古越龙山、乐凯胶卷、皇台酒业、青山纸业、江西纸业、华泰纸业、晨鸣纸业、民丰特纸、汇丽建材、世茂股份、绿地集团等等）均建立了长期紧密的业务合作关系，其中，外资客户占到业务量的七成左右。

　　公司通过长期的市场经营，已形成了优秀的信誉，客户认同度高，在项目信息了解、需求分析、沟通协调等方面具有其他竞争者无法比拟的优势。

　　2、 技术经验优势

　　自1953年至今，公司已承担设计项目国内计6万余项、其中外商投资项目5000余项；非标设备设计4万余台套。公司累积丰富的工程管理经验和技术人才。公司还组织编写了中国轻工行业可研、初步设计、施工图设计内容深度规定，并经国家发展改革委员会批准颁发，成为行业规范。

　　3、 资质优势

　　公司及其下属子公司共有工程设计甲级资质15项，乙级资质9项；工程咨询甲级资质8项，乙级资质6项；工程监理及工程设备监理甲级资质9项；工程造价咨询甲级资质7项；压力容器设计资质6项；压力管道设计资质7项；环境影响评价甲级资质1项；城市规划编制乙级资质5项；城市规划编制丙级资质2项；对外经济合作经营资格3项；其它资质6项。其行业范围已经包括轻纺、建筑、智能建筑、城市规划、商物粮、市政公用、电力、环境工程、环境影响评价、电子通讯、化工石化医药、机械、农林等。

　　4、 市场优势

　　公司涉及的制造业具体行业中包括：造纸及纸制品业、饮料制造业、食品制造业、纺织业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、设备制造业等，公司拥有轻工业工程项目设计最齐全的产品行业门类和强大的专业技术力量，可以承担所有轻工行业的工业建设项目和胜任发行人资质范围内的其他工业设计和建筑设计项目。业务的充分多元化能充分分散单一行业波动的风险。

　　3.4 潜在财富??土地及房产资产增值潜力巨大

　　公司在上海市徐汇区宝庆路21号地块拥有总面积13214平方米的土地使用权及建筑面积21,646.97平方米的房屋建筑物。该幅地块位于复兴中路、桃江路之间，北邻淮海中路，南接衡山路，是外国领馆在上海的主要聚集区之一，土地及房产资产升值潜力巨大。

　　4．募集资金项目??延伸公司业务链条和盈利能力

　　公司本次公开发行2900万股A股，募集资金将主要用于扩大工程总承包、设立海诚发展建设公司及建设制浆造纸工程研发中心项目，该三个项目预计需投资20623万元。

　　公司发行募集资金项目与主营业务紧密联系，项目的成功实施，有利于发行人完善业务链，扩大经营规模，提高技术创新能力，从而整体提升发行人的竞争能力、经营实力和盈利水平。

　　（1）扩大工程总承包业务

　　大力发展工程总承包业务是发行人的经营重点，也是发行人发展成为以工程总承包业务为主的国际性工程公司的战略目标。一般情况下，承包商用于总承包项目的商务担保、垫资以及工程款周转等流动资金约占总承包金额的35%。项目实施后，发行人工程总承包收入规模能够扩大到50000万元。同时，总承包业务的扩大还能有效带动发行人其他业务如工程设计、咨询、施工等的发展，能够进一步扩大发行人的经营规模。

　　（2）合资设立海诚建设开展工程施工安装业务

　　施工安装业务是工程项目建设中的重要环节，目前公司尚不具备施工安装实体和资质，其总承包项目中的施工安装业务需要再分包给第三方承担，一定程度上造成业务机会和经济效益的流失。本次拟投入募集资金8000万元，与中国轻工建设工程总公司合资设立海诚建设工程有限责任公司（暂定名），发行人占总股本94.12%。根据合资协议，海诚建设将拥有从中轻建总转移过来的专业队伍和相关资质，从事工程项目的施工安装业务。预计该项目能够增加公司年收入36000万元。

　　（3）建设制浆造纸工程研发中心

　　制浆造纸是公司的优势业务领域，国内所有大中型制浆造纸项目的工程设计基本上都由发行人承担，拥有国内制浆造纸工程技术领域规模最大的专业技术团队。研发中心将立足于制浆造纸工程技术的原创性开发和新技术在工程上的应用，结合工程设计和总承包业务需要，开发出具有自主知识产权的制浆造纸工程项目技术包。通过本项目的实施，发行人可以利用研发成果向业主提出更有针对性的设计方案和项目建议，以核心技术提高发行人项目承接中标率，并提高项目收费水平，取得综合经济效益。

　　公司发行成功后的募集资金项目能够进一步延伸公司的业务链条和盈利能力。扩大总承包业务项目的实施，不仅能够扩大总承包业务的规模，而且能够有效带动汇兑从事的工程设计、咨询、施工安装施工等业务的扩张，进一步扩大公司的经营规模和实力；海诚建设设立后，公司将增加工程施工安装业务作为主营业务，形成完整的项目建设业务链。这一新增业务不仅能够为公司形成新的利润增长点，还能通过为业主提供多功能、全过程的工程建设服务而提升服务质量，增强公司的整体市场竞争能力；制浆造纸工程技术研发中心建立后，通过开发具有自主知识产权的技术包，更有针对性地提出设计方案和项目建议，能够进一步改善发行人在相关领域的市场竞争条件，提高业务承接的中标率和项目收费水平，并且，通过技术包的转让取得销售收入，还能直接提高发行人收入和盈利水平。

　　5．预计公司未来三年业绩稳步增长

　　根据海通证券研究所盈利预测模型，测算出公司2006-2009年的摊薄每股收益分别为0.28元、0.34元、0.43元和0.46元。公司股票合理价值区间为7.84－10.06元，核心价值区间在8.29－9.97元，对应2006年全面摊薄市盈率水平为29.6－35.6倍。

   《大众证券》

(责任编辑：吴飞)