晨鸣纸业:管理层激励迈出第一步
晨鸣纸业公告,由公司职工和管理层投资的锐丰投资和恒联投资分别以17800万元和4800万元获得公司控股股东晨鸣控股10.56%和2.85%股权。但寿光市国有资产管理局仍持有控股股东75.53%股权,是公司实际控制人。
这是公司管理层激励方案的第一步。通过此次管理层激励,公司职工和管理层将合计持有其中13.41%,即以5.13元的价格间接持有了公司4406万股股权。考虑到公司7000万股的股票期权激励计划(行权价4.74元)正在证监会审批,一旦获批公司管理层激励将更为全面。07年是中国造纸行业的重要转折年,在制浆产能大幅增长的预期下,国际浆价将出现周期性下降,造纸行业的成本压力将明显减弱。公司有望成为产能释放和行业景气上升的最大的受益者之一。预计公司06年每股收益0.46元,07年0.64元,维持买入投资评级。(东方证券)
S山东铝:成为A股市场历史乃大势所趋
S山东铝年报,06年实现每股业绩1.55元,同比增长19.6%。
公司06年的业绩低于预测的1.79元,这与公司的主打产品冶金级氧化铝的价格从06年8月份开始急速下跌有关。从未来行业发展态势来看,预计到08年我国氧化铝供需将面临从巨大缺口跳跃至严重过剩的大逆转局面,预计公司07-08年业绩将持续下跌。长期看,技术壁垒低、项目投资速度快和缺乏核心竞争力的特点使单一的电解铝公司或者氧化铝公司盈利稳定性差,发展前景颇为局限。而未来经过一系列的整合和收购,产业链将断完善的情况下,中国铝业国内铝业龙头的地位将坚不可摧,业绩也有望保持稳中有升。从这个角度考虑,公司的股东选择被中国铝业以换股比例为1:3.15的吸收合并方案是大势所趋,山东铝业即将成为A股市场的历史。(平安证券)
太原重工:募资项目09年开始有显著贡献
公司非公开增发项目获得股东大会通过。公司本次拟非公开发行7000万股A股。募集资金拟投资于超大型露天矿用挖掘机(电铲)技术改造项目,项目总投资50419万元(含2865万美元)。该项目总投资期为2年,预计回收期为6.9年。
公司扩建和新建大型露天煤矿,冶金产业也迅猛发展,新建矿山以及老矿山的更新改造,推动了大型矿山设备的需求,项目未来发展前景广阔。项目建成达产后,预计年新增销售收入8.42亿元,新增平均利润总额1.47亿元,平均税前利润率为17.45%,大幅高于目前水平(06年前三季公司税前利润率为2.24%),项目建成后将显著提升公司整体利润率水平。受到股本变动及项目投产期影响,07、08年每股收益将被摊薄,但影响有限。预计公司07、08年分别实现销售收入42.6亿元和51.4亿元,增速分别为23.7%和20.7%;实现净利润1亿元和1.56亿元,增速分别为28%和56%;每股收益0.245元、0.373元。按照建设周期两年计算,募集项目09年开始对业绩有显著贡献,预计09年每股收益将达到0.56元左右,其中来自新项目的EPS贡献约0.13元,随着项目逐渐达产,对业绩的贡献将逐渐加大。维持增持评级。(天相投顾施海仙)
武汉中百:可比门店收入增长率远超本土竞争对手
武汉中百年报,实现收入50.65亿元,增长23%;实现净利润7832万元,EPS0.234元,增长59%。
武汉中百所有仓储超市的06年可比门店销售收入增长达到9.8%,该指标远远超过所有本土竞争对手。公司明确提出未来两年扩张资金缺口3亿元,拟通过年内的股权融资解决。如果公司通过配股方式,而配股价格低于市价,可以抵消再融资带来的业绩摊薄。武汉中百是国内所有A和H股超市上市公司中,区域竞争最缓和、龙头地位最稳固、最不受扩张瓶颈限制的企业,理应获得估值溢价。基于A股相对估值基准的提高,调高目标价到15.00元,对应08PE32X(考虑所得税率降低),对应全行业的平均水平。维持增持建议。(中信证券陈宸)
南京水运:收入与净利润分化
06年公司共完成货运量1839万吨,周转量412亿吨千米;实现运输收入12.13亿元、净利润1.78亿元,分别较上年度增加12%和减少25%;实现每股收益0.35元。
公司收入增加而净利润下降的主要原因是:一是受沿江管道替代影响,长江原油运量大幅下降,收入下滑,导致毛利率下滑;二是海运业务量和收入虽然增长较快,但由于运价不高,而成本燃油价格较高导致毛利率也下降。同时,由于在07年,公司长江油运全年受到管道影响收入大幅降低,预计未来每年将保持500-600万吨左右的运量,运量较06年下半年继续下降;但公司的人员、折旧等成本下降不多;07新投放运力只有一艘4.6万吨成品油轮,预计07年收入和净利润将有所下降,预计07年和08年分别实现每股收益0.33元和0.37元。作为周期性公司,公司估值已偏高,因此维持中性-1投资评级。(光大证券鲁艳飞)
中远航运:一季度业绩值得期待
中远航运业绩快报,06年实现主营业务收入38.5亿元,主营业务利润10.0亿元,净利润6.3亿元,分别较去年同期增长2.86%,下降15.68%和10.15%。公司业绩基本符合市场预期。
07年一季度以来,BDI指数一直维持高位,预计07年一季度公司仍将取得较好的业绩。但考虑到估计BDI指数今年三季度将下降,因此下半年业绩将较上半年业绩低。因此略为调高07年盈利预测至每股收益0.90元,目前公司07年动态市盈率为17.5倍,维持优势-2投资评级。(光大证券鲁艳飞)
中华企业:投资二手物业市场是深思熟虑后的决定
继收购了万泰大厦、福禧大厦后,中华企业再次买入烂尾楼。公司下属的古北集团和房地经营公司联手以7.62亿元的价格拿下洛克双喜大厦在建工程。该项目位于上海中山公园商圈,位置优越。项目地上建筑面积6.18万平米,将建成集商场、写字楼为一体的综合性物业。
中华企业从去年下半年以来再次连续收购烂尾的写字楼,是基于对市场需求和自身能力的深思熟虑后的决定。与一手土地市场相比,二手物业市场由于透明度低,所以竞争相对不充分,故存在超额收益的机会。而公司未来的收入和资产结构将进一步改善,风险也随之下降,估值水平应该得到提升。因此维持优势-2评级。(光大证券赵强)
长江电力:长期价值明显
长江电力06年业绩快报:实现主营收入69.18亿元,同比下降4.7%;主营利润47.67亿元,同比下降10.6%;利润总额54.02亿元,同比增长8.6%;净利润36.22亿元,同比增长8.5%,每股收益0.442元。
公司的业绩快报略低于前期预测0.45元,主要是主营成本较预期高出1亿元左右。公司依靠出售建行股权,增加了06年业绩0.07元,实际公司正常业绩为0.37元。作为电力行业的龙头公司,长江电力本身的投资风险较小,长期价值明显。同时大股东如果将其作为整体上市的平台,将极大提升其投资价值,因此维持优势-1评级。(光大证券张龙)
宇通客车:费用成本控制得力 投资收益增长迅速
06年公司实现主营业务收入49.54亿元,主营业务利润8.73亿元,分别同比增长8.26%和5.82%,实现净利润2.21亿元,同比增长18.91%,EPS为0.55元,并且实施大比例分红,每10股派发现金股利5元(含税)。
公司净利润增长幅度超过收入增长幅度主要是费用成本的控制及投资收益的增长。不过,由于07年产能瓶颈问题的解决及出口大单的落实,国内国际合计销量将大幅增长,达2.4万辆,同比将增长40%左右。并且,随着07年产能的扩张,销量的大幅增长,公司规模效应将进一步体现。同时,07年出口量也将增长(出口车毛利率高于国内车毛利率),但基于谨慎性原则,考虑到07年公司客车可能的主动性调价,预计07年毛利率仍在18.5%左右,基本保持平稳。同时,公司各项财务指标均较健康,现金流状况较好,06年每股经营活动净现金流达到2.36元,同比增长24.21%,公司对存货和应收帐款控制较严,06年末应收帐款为3.44亿元,与年初的3.42基本持平,存货7.78亿元,比年初增加0.97亿元,基本处于正常水平。而且,公司实施大比例分红,每10股派发现金股利5元(含税),分红率达到71%,这对于现金流充足、持续给股东稳定回报的公司,在估值上应该享有溢价。维持07年、08年EPS0.78元和0.95的预测,考虑公司价值型、成长型、并购溢价以及充足的现金流、分红能力强等因素,公司最有实力成为世界级客车企业。应给予大中型客车估值的上限,12个月目标价24元,相当于25倍08年EPS,并重申推荐评级。(长江证券姜雪晴)
赣粤高速:暂免车辆通行费对每股收益影响约为0.01元
交通部规定今年春节期间道路旅客运输票价不上浮,为此,江西省决定对节后二十天江西省籍的营运客车免收车辆通行费。
高速公路公司的主要通行费收入来自货车,在中部地区,这一比例较东部地区更高,预计赣粤高速通行费中来自客车的收入比重约为35%。而在客车收入中,主要的来源是7座以下的一类车,也即非营运车辆。营运客车收入占公司通行费收入的比重在10%左右。而江西省籍的营运客车收入占比将更小。因此,本次20天免征营运客车通行费对公司07年的通行费收入影响将低于1%,预期在1300万元以内,考虑税率,对公司每股收益的影响约为0.01元。由于此前对公司07年0.75元的盈利预测是基于保守的车流量预测,因此维持盈利预测不变。如果公司在07年获得财政补贴,或昌泰高速实际所得税率低于33%,都将使最终盈利超过预期。而目前股价对应的07年动态市盈率是12.6倍,低于同类公司的估值水平,更远远低于整个市场的估值,维持买入评级。07年目标价13.50元。(东方证券陆从珍)
锡业股份:增收不增利
锡业股份06年主营业务收入为482348.16万元,同比增长33.10%;实现主营业务利润73954.66万元,同比增长4.82%;净利润21257.92万元同比减少25.43%;06年EPS为0.396元。
公司增收不增利的主要原因在于:出口退税率的下调增加公司税入成本达5120万元;由于公司34%以上的收入来源产品出口,人民币升值减少结算收入3141万元。同时,面对锡价的上涨、锡冶炼利润下降的局面,公司除了积极实施资源储备战略外,在挖掘锡下游深加工产品方面取得一定成效。锡化工方面,5个甲基锡新产品及无水氯化亚锡试车成功,可能成为公司新利润增长点。公司未来业绩的驱动因素在于矿锡资源量和品味的提高,以及在锡下游深加工领域高附加值产品的市场开发。预计07、08年EPS分别为0.94元和1.30元;由于公司正处于转型期,产品结构向下游深加工产品延伸阶段,故给与高于普通有色金属行业的20倍PE,目标价位18.8元。考虑到铜价、锡价仍存在波动风险,给与增持评级。(东方证券施卫平)
上海医药:未来业务增长体现在4方面
上海医药以分销为核心业务,是中国规模最大、网络最广的医药流通企业之一。目前,公司拥有分销企业29家,制药企业8家,零售连锁药房1400余家。公司未来两年业务增长主要体现在以下几个方面:1、商业部分的稳定增长。这主要是通过加大纯销与调拨的比例,提升盈利能力。物流业务,看好第三方物流和未来增值服务空间;2、OEM海外定单基本敲定。获得麻精药批发牌照,定单形成;3、华氏大药房07年全年并表,10亿元收入,净利润贡献约1000万元;4、其它非经常损益,包括公司下属2个子公司的股权转让收益,银河证券股权收益等。
预计公司07年将实现EPS0.33元/股,08年在保守、中性和乐观情况下,可能实现EPS分别为0.45元/股、0.47元/股、0.5元/股。按照30倍PE计算的目标价分别为13.61元、14.24元、14.87元。给予买入评级。(中信证券姚杰)
华冠科技:07年一二季度是业绩恢复期
玉米种业的投资逻辑依旧是在行业严重供大于求的背景下,各制种公司所拥有的良种和长久积累的规模优势。在可以预见的几年内,华冠子公司北京德农凭借其主导产品郑单958和规模优势将继续维持其玉米种业的霸主地位。并且,公司四季度末的预收款和存货数据揭示07年销量将进一步好于06年,近期的联合提价将有利于维持产品毛利水平。07年华冠科技将逐步显现其行业龙头业绩,全年有望实现玉米种子销量1.1亿公斤以上。
预计公司07、08年将实现EPS为0.65元和0.72元。由于玉米种子的制种、销售的季节性,全年业绩将主要反映在一二季度,07年一二季度是公司逐步恢复的业绩的主要时期,所以市场对公司的业绩的认识也将发生在一二季度。基于此,维持最优-2投资评级,提高6个月目标价至17.5元,对应07、08年的PE水平为27和24倍,建议继续买入。(光大证券蒋小东)
美的电器:集团资本运作平台清楚确立
在全球化程度日益加深背景下,美的集团面临如何有效利用、整合国内外两个市场、两种资源的问题。为此,公司拟增发股权与国际顶尖投行公司高盛建立战略合作关系,期望借助高盛的经验和网络拓展企业国际化道路,特别是资本融资、投资等方面。一旦通过证监会批准,高盛将占有美的电器10.71%的股权,并随后进驻美的电器开展实质合作。
随着中国在空调等电器领域的竞争优势逐步显现,国内企业必然走向国际化进程之路,引进高盛的行为意味着美的拉开国际资本运作的序幕。同时,在中国资本市场全流通和良好前景下,美的电器作为美的集团资本市场运作平台的地位得以清楚确立。目前,集团有望注入美的电器的资产包括华凌、大型中央空调、小家电等,但以上资产的盈利能力尚有待培育。虽然美的电器进行资产整合的意向相当明确,但具体进程尚未能清晰判断。因此现只以美的电器原有经营业务计算,预计06年、07年、08年每股收益为0.76元、0.90元、1.03元,06年-08间公司净利润年复合增长率25.06%。07年-08年美的电器可采取25倍市盈率,则现有业务的价值为22.50元、25.75元。如果加上美的未来可能的资本运作和资产注入,估值存在进一步提升的可能,因此给予买入评级。(广发证券周瑾)
S宁新百:商业+地产发展方向成型
股改方案实施后,公司实际控制人金鹰集团持股比例将从25.51%上升到30.13%,触及要约收购的相关条款,需向证监会申请免予履行要约收购义务,目前正等待证监会的批准,股改方案的实施可能将延后到春节后。而公司现第一大股东金鹰集团是一家民营企业,走的是一条商业+地产的发展模式,成为南京新百的第一大股东后,金鹰的发展模式也开始渗透进来,从某种程度上讲,南京新百已开始接受金鹰集团的经营理念和发展思路,南京新百商业+地产的发展方向已越来越清晰。
同时,过去由于股权之争导致大股东金鹰集团与南京市国资委的矛盾不断,公司日常的经营管理不能正常开展。但目前公司治理结构已基本理顺,相互之间的问题已得到解决。未来公司的经营决策将由金鹰集团主导的董事会负责,金鹰集团商业+地产的发展模式肯定将被复制到南京新百。鉴于公司目前新的经营发展战略未正式实施,今后随着公司业务和经营日益清晰将作及时的评级调整。目前暂维持中性评级。(银河证券徐文武)
ST庆丰:连锁酒店业务正处于快速成长初期
万好万家集团对ST庆丰的重组已完成,公司主营业务变更为经济型连锁酒店、房地产开发。而资金和温州商会的网络优势将为公司扩张提供强力支持:(1)强大的资金支持,未来2年用于经济型酒店发展的资金至少在6亿元以上;(2)通过温州商会实现高效率选址。由于各地的温州商人对房地产市场十分熟悉、很多温州商人都拥有自己的物业甚至单体酒店,因此通过商会寻找物业将大大提高效率、降低人力成本。
万好万家的连锁酒店业务正处于快速成长初期,未来2-3年净利润将保持100%以上的增长。预计连锁酒店业务07、08年EPS分别为0.08、0.28元。按照08年酒店业务盈利预测,以40-50倍PE为连锁酒店业务估值,12个月目标价11-14元,相当于08年综合PE27-34倍。给予强烈推荐短期评级。公司目前在经济型酒店领域已具备了一定的基础,2-3年内预期成长速度将超过行业平均水平。(招商证券苏平)
金龙汽车:气势直逼宇通
06年三条金龙都有良好的出口表现。大金龙出口800多辆客车,出口数量同比增长超过60%。小金龙全年预计出口1800辆,同比增长3倍,其中,大中型客车1000辆。苏州金龙出口各类客车1366辆,出口金额为6.65亿元人民币,较05年的275辆和1.07亿元分别增长409%、521%。苏州金龙在出口金额上与宇通差距缩小,气势直逼宇通。而据海关数据显示,苏州金龙的出口金额与宇通已基本持平。预计公司06年、07年、08年EPS分别为0.63元、0.83元、0.94元,对应07、08年的PE分别为18.5和16.3倍。公司目前股价基本合理,暂给予中性投资评级。(海通证券黄锦超)
白云机场:正处于快速发展新起点
公司07年中将完成定向增发收购集团飞行区资产,将拥有包括航站楼及其附属设施、跑道和停机坪等资产在内的白云机场核心经营性资产,集团公司拥有场区内道路及保障、供电供水等资产。该项收购完成后,公司与集团公司重新划分航空主业收入的分成比例和调整水电管理费。按照合并飞行区资产下半年收益计算,将增加主营业务收入6750万元,增加折旧额2550万元,减少水电管理费750万元。预计收购飞行区资产将增加07年净利润3250万元。
白云机场作为我国三大枢纽机场之一,是国内具有战略意义的资源,具有较大的发展前景和空间。目前白云机场正处于快速发展的新起点上,未来三年的净利润年均复合增速将达到35%,07年目标PE为35倍,6个月目标价为14元,维持推荐投资评级。(国信证券唐建华)
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