开来投资：工商银行证券界过于乐观

“证券通资讯系统”最新得到的摩根大通研究报告表示，证券界普遍预测工商银行(１３９８)(沪：６０１３９８)去年盈利约５２０亿元人民币(下同)，相信数字可能略为进??

“证券通资讯系统”获得得资料指出，虽然工行的资产质素仍正处于改善当中，并预期其去年的不良贷款比率将降至３．６％；但工行同时可能会增加不良贷款的拨备覆盖率，故其去年的不良贷款拨备额可能会相应增加，蚕食了工行的盈利。

不过，由于预期工行去年下半年的贷款增长稳定，而受惠于拓展中小企业务，有助扩阔息差，工行的盈利表现可能会优于该行预期。

摩通估计，工行去年的盈利为４８２亿元，同比增长２８％；拨备前盈利为１０３１．４７亿元。

另外，工行会透过并购支持增长，惟相信其并购规模，初期会限制在低于１００亿美元。因此维持工行Ｈ股“中性”评级，目标价５．１港元；工行Ａ股评级则为“减持”，目标价４．８元。

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