股市笑容已泛黄

    节前沪综指冲高3036点。依然是涨得过快过猛,而涨得过快过猛又意味着短期风险的积蓄。因而如此牛气冲天的行情“笑容已泛黄”,节后惯性上冲时交易性品种一定得清仓,价值型品种若短期涨幅过高也得减仓。

    长期看好是没有争议的。2月14日《中国证券报》披露公布年报的120家公司净利润同比增长竟达81%！以此推算1400家公司的2006年年报计算的市盈率,当下40倍的市盈率水平一定会降到30倍上下。而4月底前又要公布季报,保守估算沪深股票的平均动态市盈率,降至银河证券预测的22倍是完全可以的。也就是说,猪年的中国股市整体上是有投资价值的,整体上不存在“泡沫”。

    但猪年的股市却不可能回复狗年指数上涨135%的辉煌。在“小非”甚至数量不菲的“大非”变现的压力下,在大小公司的IPO迅速扩容之下,在资产注入、整体上市和并购重组此消彼长的纷乱之中,上市公司的优胜劣汰一定会深刻展开,因而无论内生式变革还是外延式扩张,都会使上市公司的投资价值重新厘定。由此,猪年市道一定是震荡和整固,上半年以震荡为主,下半年以整固为重。只有在上市公司整体上夯实基础的条件下,大盘更具爆发力的持续上升才会出现。

    按自上而下的选股思路,以行业兴衰为依据做所谓标准的“价值投资”实在是乏善可陈。在当下3000点的市道中,无论券商的分析师还是笔者广泛接触的机构投资人,都不认为行业分布上有明显的“估值洼地”。比较一致看好的行业只是券商板块——震荡市道中券商总是坐收渔利,还有股指期货、备兑权证、直投业务给它们带来的新利润增长点。但券商板块是最标准的周期性、高风险行业。争议不大的还有钢铁板块,毕竟钢价还在上涨,毕竟钢铁股才10倍左右的市盈率,毕竟钢铁股马上就要开始大比例分红。但钢铁股若再上一个台阶后怎么办？争议较大的是医药股,因为整个医药板块去年才上涨80%,明显弱于指数,但近两个月医药板块平均上涨40%了,短期空间还有多大？争议最大的是金融股(券商股除外)和地产股,一方面是人民币升值的长期利好作用,一方面是金融股境内外估值差异和房地产政策变量的不可预测……如此,猪年股市整体性的机会一定比狗年少,很多买家会在猪年不走运。

    猪年的爆发性机会却一定比狗年多,这就是我们所说的主题投资,按制度创新和价值重估“自下而上”地寻找机会,是资产注入、整体上市和并购重组,是消费升级、产业提升和奥运概念——这些容笔者在猪年与大家慢慢讨论。

    总之,猪年对大多数普通投资人而言机会与风险并举,风险在加大,我们的风险意识一定要须臾不可放松。祥和的节日过后,在惯性上冲的热烈中不妨适时减仓,规避短期风险。毕竟,人在股市,总有下一次机会。