益民百货：连锁商业地产物业价值可期

　　益民百货（600824）已从单一的传统百货零售经营调整发展为专业特色连锁商业、房地产业等重点突出、优势明显、相互促进的多种经营。公司所属的大部分商业物业均坐落在繁华的淮海路商业街上。

　　公司自有物业约15万平米，其中商业物业大约为8.8万平米，工业厂房及其他房产约7万平米，每年物业租金收入稳定，07年柳林大厦1-6楼将贡献3000万元的租金收入，全部加总公司全年租金收入约为1.3亿元左右。

通过一系列的收购，公司还在不断增加在淮海路商业街上的商业网点资源，为长远发展奠定深厚资产基础。公司充分发展“古今内衣”、“红星眼镜”“天宝龙凤”、上海钟表商店、新光数码等“小巨人”企业，发挥品牌和规模优势，积极推进连锁经营，取得了显著的效果。公司现阶段一个主要盈利来源于全资子公司古今内衣，古今内衣预计06年盈利约6000万元，占公司净利润近一半。古今内衣的优势在于它的渠道和品牌，古今内衣的销售网络已经遍及全国范围。

　　国泰君安分析师刘冰等认为，公司发展经营思路比较清晰，商业物业重估价值较高，且全资子公司古今内衣作为女性消费品行业中的优质连锁企业，未来可增长空间巨大。预计公司06年、07年每股收益分别为0.29元（考虑红星眼镜的转让收益）、0.25元。采用自由现金流贴现（DCF）估值法计算，合理静态估值在10.64元。采用相对估值法，则按07年35倍市盈率计算。综合绝对估值与相对估值，给予9元的目标价。给予“增持”评级。

　　作者：唐彬 今日投资