年报点评:海鸥卫浴(002084)制造力及订单增长助长业绩

　　海鸥卫浴（002084）06年实现主营业务收入154,541.91万元，比上年同期增长74.48%；实现主营业务利润31,171.26万元，比上年同期增长74.68%；实现净利润11,609.18万元，比上年同期增长120.65%。

　　06年下半年开始，美国新屋开工率和成交量同比下降了15%以上，但美国卫浴建材零售市场仍然畅旺，且欧洲及其他新兴市场发展也维持了上升的势头，预期07年市场总量将会与06年持平。公司主要采用的是B-B销售模式，产品直接面对Moen、Delta、Kohler等世界卫浴行业顶级品牌商客户，公司具有高标准的研发基地，研发费用每年投入在2000万元以上，模具设计周期短，产品开发能力远高于业内水平。根据公司目前的订单情况，07年公司预计采购量将有25％的增长。公司珠海的项目建设期为一年半，因此要08年中期才投产，公司将通过两种方法提升产量：一是用募集资金预先添置部分生产设备，二是提高产品的良品率。

　　长江证券分析师罗果认为，公司与主要采购商已确立了原材料和价格的联动机制，原材料价格整体变化10％则相应调整产品出厂价4％，基本消除原材料价格上涨的风险；公司对已实现销售的部分产品开展远期结汇业务，在一定程度上缩减汇率风险。预计07年每股收益为0.95元，08年随着珠海项目的投产，业绩将可达1.25元，两年复合增长率达37％。维持谨慎推荐评级。