东方海洋（002086）年报点评：公司处于稳步发展初期，短期估值偏高

　　投资要点：

　　公司06年主营业务收入为2.65亿元（同比增长23.1%），主营业务利润为0.59亿元，净利润为3100万元（同比增长12.7%），每股收益为0.37元。我们在06年11月公司新股报告中预测06年每股收益为0.38元，相差0.01元。

　　06年公司海水养殖业收入比例和利润比例较05年大幅提高，掩盖了公司水产品进料加工毛利率大幅下降的事实。不过，水产品来料加工毛利率却保持上升。我们认为，公司整体来看目前处于稳步发展初期，08年是否有较大业绩提升，仍有待观察。我们之前用市盈率比较法和营业利润率与市销率矩阵法得出公司合理价值为10.20元。我们维持公司合理价格为10.20元，目前价格高于合理价格25%，我们给予公司股票观望评级。风险提示：

　　公司新项目08年投产后可能面临订单不足、毛利率下降的风险；公司海水养殖产品（海带、大菱鲆等）和水产品加工业利润比例变化可能对实现公司盈利预测产生影响。