长江证券：部分中药降价对重点医药公司影响小

　　行业评论

　　·部分中药降价简评近日，国家发展改革委发出通知，对278种中成药内科用药的零售价格进行调整，这是国家发展改革委近年来出台的规模最大的一次中成药价格调整方案，主要是临床使用较多，份额较大的中成药内科用药，共涉及1000多个具体剂型规格品。

除廉价药品价格维持不动以外，其他约70%的剂型规格品价格进行了下调，平均降价幅度15%，最大降价幅度达到81%。按照2006年市场销售金额匡算，预计降价金额50 亿左右。调整后的价格将于3月15日正式执行。由于发改委没有公布具体的降价目录,我们难以确定哪些上市公司受影响较大。但根据公布的降价原则，我们认为重点医药类上市公司受影响不大。理由是：廉价药品的价格维持不动，而马应龙等公司主导产品价格相对较低，受降价的影响应较小；对少数质量和信誉好的企业，允许执行优质优价。因而天士力、同仁堂、东阿阿胶等应可享受这一待遇；另外，这此主要降低中成药内科用药，而云南白药主要生产外科用药，因而不受影响；片仔癀的产品具有特殊性，不久前刚提高了外销价，可能也不会在本次降价之列。国家发展改革委相关负责人也表示，中成药的原料大多属于农副产品，市场波动性较大，近年来一些中药材价格上涨较多，为扶持和促进中药行业健康发展，根据各方面的建议，国家发展改革委在降低中成药价格时考虑了上述因素，在降价幅度上适当予以控制。我们认为这次受影响较大的可能是中药注射剂生产厂家，因为该类药品的价格较高，在使用中也比较容易出现问题。益佰制药和金陵药业的主导产品是注射剂，但益佰制药的产品去年已降过价，这次可能不受影响；康缘药业已有注射剂上市，但销量并不大；天士力也刚起步；三九医药的子公司可能受到一定影响。另外，那些依靠大量营销投入销售高价普药的企业受影响较大，但我们跟踪的重点公司中没有这类企业。（叶颂涛）

　　公司评论

　　·贵州茅台产品提价点评周三，贵州茅台公告了产品提价信息，称鉴于目前国内外白酒市场状况、本公司产品供求情况以及企业发展战略需要，公司决定自2007年3月1日起上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为12％。公司为国内高档白酒第一品牌，目前具备15000吨茅台酒的生产能力，2006年11月底公司宣布将在2007 年新增2000吨茅台酒生产能力，预计到2007年底公司茅台酒产能达到17000吨左右，公司还计划到2010-2015年间通过产能扩建，实现贵州茅台酒产量两万吨的目标，为中长期的发展和增长奠定了坚实的基础。目前公司高档白酒供不应求，07年初公司对15年、30 年、50 年和80年四种陈年茅台酒进行了适当提价，预计增加07年销售收入3%左右；此次提价主要针对陈年茅台酒外的普通茅台酒产品，预计提价后53度的茅台酒出厂价在358 元/瓶，43度产品出厂价在308 元/瓶左右，33 度产品出厂价在268元/瓶左右，预计此次提价影响2007年主营业务收入约10%，新增2007和2008 年每股收益0.47 元和0.57元左右，提价后2007 和08 年EPS分别为2.41 元和2.92 元，目前股价按08 年EPS 动态PE为30倍。考虑到公司在中国高档白酒中的地位及未来的产能增长及提价，给予“推荐”评级!（卞曙光）·湘电股份重大合同公告点评公司今日发布公告称：公司与大唐国际卓姿风电有限公司签订“大唐国际卓姿风电场二期工程风力发电整机设备合同”，合同金额2.7亿元。

　　点评：1、我们了解，该订单全部为2MW 机组，08 年供货，粗略计算可以贡献利润超过3000万，贡献EPS0.10元；2、我们并不认为订单多少是影响股价的最重要因素，鉴于风电行业的快速发展，只要有的合格风电设备产品，就不缺市场，所以我们更关注2MW风电整机产品能否“如期”研制出来并通过“现场验收”，否则影响正常交货；3、即使公司有能力当年供货并且当年收回货款，由于该合同金额没有超过我们对公司08年收入的预期，加之没有其他理由支持，因此我们暂不调整对公司业绩的预期；4、有实力的风电设备公司目前都在试图和国内五大发电集团建立战略合作关系，比如湘电与大唐、大连重工与华能、ST仪表与华电等，但是这种合作关系都不是排他性的，市场竞争格局尚在形成中。我们认为公司值得长期关注，短期维持谨慎推荐评级。（李勃）·特变电工2006年度报告点评公司2006年度实现主营业务收入59 亿元，同比增长31.79%；实现主营业务利润10亿元，同比增长23.04%，实现利润总额2.97亿元，，同比增长26.25%，实现净利润2.16亿元，同比增长72.45%。每股收益0.507 元。利润分配方案为10派1元。点评：1、公司业绩基本符合我们的预期，区别在于变压器收入增长超过我们的预期、电线电缆的毛利率受原材料价格影响仍低于我们的预期，以上对业绩影响0.02元；2、截止到06年底，未履约订单约91.56亿元，订单的连续多年保持增长态势，为公司长期成长提供了保障。3、净利润大幅增加与投资收益的增加（转让股权和参股公司）、所得税的减少（获得所得税抵免）直接相关，不具有经常性；4、执行新会计准则对公司经营成果和财务状况的影响比较繁杂；5、公司拟增发不到5000万股，募集资金10亿元用于投资直流换流变压器批量本地化、特高压并联电抗器、特高压输电线路导线技术改造、电气化铁路牵引变压器、收购新疆国投持有的沈变8000万股。我们认为个别项目意义不大，值得商榷，股本扩张对业绩的摊薄效应初步判断不明显；6、我们认为影响公司未来发展的关键因素有三点：市场份额增加、产能扩张带来的规模经济效应；海外市场拓展可能超出预期；参与全球竞争，延伸产业链进行横向并购的可能和必要。铜价格的变化和股权激励对公司的长期影响未必如市场所预期的那么大。不考虑股本扩张，我们预测公司2007年业绩0.82元，2008 年业绩1.07 元，对应动态市盈率24.3 倍和18.7倍，；公司合理市盈率在25-30倍之间，维持“推荐”评级。（李勃）