国信证券：有色金属板块仍具备投资价值

　　行业和公司

　　·平安保险—新股定价报告：投资机会存在于合理的定价·贵州茅台(600519)—维持“推荐”评级：进一步提价空间巨大，股权激励将是催化剂·宝钢上调07年2季度价格,提高全年业绩预期·新疆众和(600888)—维持“推荐”评级：盈利能力提升，未来业绩有望大幅增长·有色金属行业—维持“谨慎推荐”评级：有色金属板块仍具备投资价值氧化铝价格上调属于短期行为，铝价下行则为中长期趋势2月1 日，中铝上调氧化铝现货价格至3600元每吨，由于国内外氧化铝产能的释放，我们认为这种上调仅为短期紧张的反映，氧化铝价格将维持低位，但其下跌幅度亦不至于危及生产企业的生存。

对于铝价，由于供给相当宽松，而成本亦很低，中长期看，我们认为铝价趋于下跌。铜价在5000~5500美元/吨处得到支撑，07年全球过剩的趋势不变春节期间，外盘铜价大幅度反弹，前期铜价的下跌在5000~5500美元/吨的位置获得支撑。目前，中国的需求仍是市场关注的重点，我们认为，国内进口铜将恢复，需求增长依然存在，但不足于消化产量的增长，07年，全球精铜过剩的趋势不变，我们适度看空07年的铜价。镍、锡、锌、黄金的表现依然十分抢眼由于供需层面的紧张，镍、锡、锌等基本金属的价格快速上涨，二级市场上此类公司的表现相应的非常突出。黄金价格受到油价的推动也出现大幅度上涨，对黄金股的推动作用亦十分明显，但我们认为，除了看好金价走势外，后期黄金股的走势将更多的受到矿山注入和收购集团资产等因素的推动。年报和季报集中披露期，将再现有色板块业绩推动的风采3~4月份，年报和季报的集中披露期，有色板块的优异业绩将得到展现，尤其是1季报将会确立全年的增长趋势，更为重要。我们维持有色金属行业谨慎推荐的投资评级，即同时考量估值水平和业绩增长两个重要因素，07年的投资选择将是多样化的，我们仍最看好一体化或深加工类有色股，包括稀土、锂、钛、高纯铝、电子铝箔、铝板带箔、钨等上市公司；资源股方面，我们继续看好锌、黄金类资源股以及资源量大幅度上升的铜资源股；电解铝方面，低估值的公司以及存在中铝收购可能的公司仍是我们关心的重点。07年，我们重点推荐的有色上市公司为：稀土高科、西藏矿业、宝钛股份、新疆众和、南山铝业、宏达股份、中金岭南、山东黄金、云南铜业和关铝股份。系统的分析可参考我们的年度策略报告和系列月度报告。·第22次药品降价点评，强调天士力“推荐”评级1、2月28日，国家发展改革委正式发出通知，对278种中成药内科用药的零售价格进行调整，平均降价幅度15%，最大降价幅度达到81%，调整后的价格将于3月15日正式执行；2、天士力的主导产品复方丹参滴丸获提价约15％。评论：第22次降价，也是规模最大的一次中成药价格调整方案此次调价为发改委第22 次降价。上一次调价是上月24 日针对心脑血管等10 类354种药品，之后市场传言将在两会前后还有2次调价，看来时效提高了。本次是发改委近年出台的规模最大的一次中成药价格调整方案，主要是临床使用较多，份额较大的中成药内科用药，共涉及1000多个具体剂型规格品。除廉价药品价格维持不动以外，其他约70%的剂型规格品价格进行了下调，平均降价幅度15%，最大降价幅度达到81%。按照2006年市场销售金额匡算，预计降价金额50亿左右。允许少数优质企业执行优质优价中成药的原料大多属于农副产品，市场波动性较大，近年来一些中药材价格上涨较多，为扶持和促进中药行业健康发展，根据各方面的建议，国家发展改革委在降低中成药价格时考虑了上述因素，在降价幅度上适当予以控制。同时，对少数质量和信誉好的企业，允许执行优质优价。即对于同种产品有多家企业生产的，企业提出申请，并经过相关部门评审后，可执行优质优价——享有同类品种的最高价。从附表可见，包括同仁堂的牛黄解毒片、大活络丸；白云山的复方丹参片、清开灵注射液等。据我们了解，入选优质优价的产品，价格有升也有降，若降，则降的幅度较其它非优质优价的同类品种低而已。因此对多数企业而言，由于毕竟不是独家品种（或主导产品），即使提价，对业绩的影响也并不明显。但争取到优质优价对其产品至少3～4年内保持竞争优势仍是十分有意义的。特别关注：天士力的独家、主导产品复方丹参滴丸获得提价约15％值得关注的是，此次调价中，天士力的独家专利产品复方丹参滴丸获得提价约15％，由于该产品是公司收入和利润的主要来源，因此对天士力而言意义重大。具体情况：发改委对公司新推出的60粒包装、具薄膜包衣的丹滴最新定价为10.9元，公司可以比照此定价对150 粒包装、具薄膜包衣的丹滴（近2年唯一销售的主导规格）到各省市物价部门上调最高零售价至27.25元。附表中25mg*100粒和25mg*150粒的丹滴，是公司以前销售的丹滴规格（最早销售100粒的，后改为销售150粒），相应价格也是发改委以前的定价。具有薄膜衣的27mg*150 粒丹滴是改良产品（增加薄膜衣后相应重量增至27mg），已销售2年多，但价格一直执行原定价。因此此次比照调价后，相当于对这一主导产品提价14.98%。目前复方丹参滴丸超过50％的销量来自OTC市场，提价后预计能够很快得以执行，比如也相应提高一定幅度出厂价，但对医院处方药市场，由于涉及到招标及招标时间，价格执行将相对延后。60粒的新规格，主要是为了满足县、乡低端消费市场而推出的，07年将加大推广力度。从05 年基本消化03年以来复方丹滴渠道存货，到06年取消对经销商的5％返佣，到07年获得提价约15％，这些均显示出：由于拥有独家、专利、“大宗”品种，天士力能够在对经销商和渠道的经营管理上，以及产品定价方面，取得极大优势。在取得本次定价权后，公司将会根据市场情况，确定价格执行策略。无论如何，本次提价对公司意义重大。维持“推荐评级”。·医药行业3月月报：让阳光和风暴来得更猛烈些·电力行业行业景气仍处探底过程中，资产注入预期引发遐想

　　债券研究

　　·2007 年进出口行第二期金融债定价报告