沪东重机:新年整体上市第一股

    1月底宣布定向增发并收购控股股东中船集团旗下3家公司的沪东重机（600150），是当之无愧的2007年整体上市概念第一股。消息公布前后连续7天涨停，把公司股价由30元等级一路推至60元等级，最高站上80元，从而引发了市场对整体上市概念股的热烈追捧。

　　目前，沪东重机以及即将被注入的3家公司已进入审计和评估程序。公司方面表示，如果一切顺利，已公布的定向增发和资产注入有望于5月份开始进行。

　　核心民品先行上市

　　沪东重机发布消息之初，“中船集团整体上市”的说法不绝于耳，但这一说法并不确切。

　　根据公告，沪东重机向中船集团、宝钢集团等非公开发行不超过4亿股，募集资金约120亿元，收购上海外高桥造船有限公司100％的股权、中船澄西船舶修造有限公司100％的股权和广州中船远航文冲船舶工程有限公司54％的股权及技术改造。通过此举，实现中船集团核心民品业务的整体上市。

　　资料显示，中船集团旗下共有10余家修造船厂，除此次拟置入的外高桥造船、澄西修船、远航文冲之外，还包含沪东中华造船（集团）有限公司、江南重工的大股东江南造船（集团）有限公司、广船国际、长兴岛基地、龙穴基地等。可以说，置入的资产仅是中船集团上海资产的一部分。

　　为何选择这三家公司注入？沪东重机表示，是考虑了资产的优质性。知情人士则表示，中船集团整体上市要解决的问题之一是军用品和民用品的分离，一次性解决这个问题并不现实，因此上市分步走比较可行。沪东中华造船集团、江南造船集团等资产的规模和盈利能力也相当可观，但因含有军品资产，不参与此次“民品整体上市”。

　　市场关注后续整合

　　市场极力追捧沪东重机时，也有分析人士进行了冷思考，提醒投资者关注，注入资产的会计利润增加了，但其经营风险可能比公司现有业务风险要大。分析指出，船厂的盈利受材料价格、同业竞争、下游需求的变化影响，波动大，对船厂的资本回报率要求应该远高于沪东重机的发动机资产。而据光大证券研究报告，以2006年为基础，可以计算出新注入资产的静态净资产收益率仅为10％，而沪东重机原先的净资产收益率高达24％。不考虑资本开支增长和资本结构变化，未来3年沪东重机发动机动态资产净资产收益率为33％，而新注入船厂资产未来三年净资产收益率仅为11％。沪东重机船用发动机的盈利能力和确定性要高于新注入的造船资产，注入资产未见得会提升股东价值。

　　也有分析师指出，当前对沪东重机的估值中，可能已经包含了对中船集团整体上市后续动作的预期。沪东重机整合3家公司后，会有更多的资产注入吗？地域性的重组会否推进？中船旗下另外两家上市公司广船国际（600685）、江南重工（600072）将何去何从？对此最有发言权的中船集团没有明确表态，沪东重机相关人士则认为“要一步步来，不会那么快”。然而，在牛市中，多种可能性催生了单向利好预期，不仅沪东重机股价翻番，广船国际、江南重工沾上整体上市概念，也成了今年以来的热门股。