周一机构早间看市：或将出现红色星期一

　　招商证券

　　坚定牛市信念 积极应对调整

　　本周超过2000亿成交量、2/3公司跌停的强烈震荡超出预期。然而，考察一些市场利空传闻，均未触及长期牛市的基础上市公司盈利的高速增长，经济长期高速平稳增长带来中国资产价值重估，金融资产需求的快速释放，从长远看这些可能的政策反而有助于抑制泡沫、稳定市场。

　　整体而言，下一阶段的调整可以看作对1541点开始的价值重估行情的修正，理性泡沫将在本次调整中得到有效的挤压，为下半年的行情奠定基础。从估值角度看，目前位置再下跌10%左右，沪深300指数按2007年盈利计算的动态市盈率将仅约20倍，按2008年动态市盈率考察更将具投资价值，这决定了市场的下跌空间将相当有限。预计大跌之后市场即有望初步企稳，价值股在此位置已可吸引长线资金逐步介入；由于近期补涨品种的补跌，此后可能还存在逐步探底的过程，低点仍应在前期2500-2600点附近；随后将进入一个时期较长的底部构造阶段，可参照去年7月份调整的运行格局。

　　与未来巨大的上升空间相比，现阶段的任何调整都只是中国资产长期牛市中的一个小波折，都只是给投资者提供逢低增持优质资产的机会。大跌之后继续恐慌抛售并不可取，过多考虑10%的调整空间可能使投资者失去持有未来3年上涨100%股票的机会。对于牛市信念坚定的投资者而言，这次调整将提供一个非常好的逢低买入优质资产的机会，例如金融、地产、食品饮料、商业零售等。对于行情末端表现较好的资产注入与重组板块，在市场完全企稳后再考虑重新介入则更为稳妥。

　　国信证券

　　中期调整信号进一步明确

　　本次大跌背后其实并没有新的利空因素，诱发因素与2月1日开始的一轮暴跌并没有大的区别。从宏观调控层面来看，在又一次调高存款准备金率后，加息的可能性依然没有消除。估值因素才是市场下跌的根本原因，特别是H股中的银行和保险等权重股走势偏弱给相应的A股构成了较大的估值压力，在A股市场累积涨幅过大并积累大量获利筹码后，震荡加剧是一种正常的市场行为。

　　尽管2月初的下跌之后市场出现了较为强劲的反弹且完成了缩量创新高的走势，但在此次深幅下跌之后反思2007年元旦以来的市场运行轨迹，市场中期调整的信号在进一步明确。从目前的估值水平来看，市场要在3000点以上再度拓展空间的话，必定需要2006年年报或者2007年1季报上市公司的业绩有超预期表现，但预计金融、地产乃至钢铁等权重板块业绩超预期的可能性并不大，其中地产仍将受制于加息和两会前后各类负面舆论和利淡政策，钢铁行业则面临阶段性的景气休整。因此，权重蓝筹股阶段性调整趋势较为明确。从指数的调整形态来看，2006年6-8月份的喇叭形走势具有一定的借鉴意义，因此，指数调整的目标将在2500点一带。从未来一段时间内的投资机会来看，除了一些超跌质优公司外，市场的热点仍会集中在具有实质性资产重组题材个股上；此外，农业、创新、节能、环保等与两会议题密切相关联的题材也将成为阶段性活跃品种。

　　渤海投资

　　或将出现红色星期一

　　猜想一：大盘出现红色星期一

　　概率：60

　　%虽然本周A股市场宽幅震荡，但由于周末收出一根缩量中阳K线，意味着空方抛盘已衰竭。同时，由于政策面再度趋于回暖，新基金的发行就是最好的例证。因此，在一线指标股纷纷止跌企稳背景下，在注资题材等投资主题牵引下，下周一A股市场有望出现延续反弹走势。

　　猜想二：农业板块走高

　　概率：60

　　%历年两会期间是农业板块活跃季度，同时农产品价格渐渐步入牛市周期，这可以直接提升上市公司的净利润水平。而且，业内人士认为农产品价格回落的可能性几乎不大，所以农产品的商品牛市将延续，从而推动着市场对农业股的投资信心。

　　猜想三：注资主题再度活跃

　　概率：65

　　%从近期盘面来看，注资主题已成为A股市场反复活跃的主题板块，从前期的电力板块到本周末的航天军工板块均说明了在优质资产整体上市大背景下，注资主题将成为A股市场强劲的做多动力，该主题有望在下周继续火爆。

　　猜想四：钢铁板块冲高回落

　　概率：65

　　%虽然钢铁行业的净利润增长速度超出市场预期，而且主流钢铁厂商在近期再度提高出厂价格，但由于钢铁行业的强周期特征以及近期宏观经济的调控政策预期强烈，钢铁板块的火爆走势将面临着估值的束缚以及调控政策预期的压抑，所以，不排除下周钢铁板块出现冲高回落走势的可能。也就是说，钢铁股将出现降温的概率极高。

　　交银施罗德基金

　　高位过山车到底意味着什么？

　　春节长假后的第一个交易周，市场上演的过山车行情就让许多投资者目瞪口呆。涨一天跌一天，如此阴晴不定过山车高位运行，到底意味着什么？

　　可以作出的一个判断是，如今市场却已悄然地告别了单边上涨的行情，在多空力量的博弈下，开始了大幅震荡走势。而在这种震荡行情中，长期投资、稳定持有，也就成了愈加珍贵的投资品质。

　　短期的震荡调整并不妨碍中长期走牛的乐观预期。当前股市的利多因素并没有消除，今年全年的市场走势仍旧值得期待。

　　企业利润的高速增长成为股市中长期走牛的基础。从长期来看，市场的估值水平并不太高，A股的投资价值仍然存在。

　　流动性过剩现象的长期存在也会不断为股市输送新鲜力量。尽管市场短期的大幅波动会让投资人有所观望，使得流动性会在短时期内受到一定制约，但收益的预期会最终将流动性拉进市场。中国仍然处于低利率环境之中，只要通胀不出现明显的上升，利率出现大幅上升的可能性就不大，中国居民会将原来留在银行体系内的大量储蓄转出来。这也是最近基金热销的主要原因。另一方面，人民币升值的速度最近明显有加速的迹象，这会持续吸引国外资本投资中国资产，毕竟到现在还看不到本币升值结束的可能性。

　　但当前的这种大幅震荡行情仍将维持较长一段时间，并成为近期市场的主要特征。其中市场资金面因素是关键所在。

　　首先，大非和小非进入解禁小高峰，而且有相当一部分可能在解禁后减持股份。根据万得资讯系统所提供的数据统计，截止到今年2月底，大非减持总股数达1.3亿股，个别大非在获得流通权后即全部减持。今年3月，大非解禁的公司将达到46家，解禁的总股本将达到14.18亿股，是此前所有大非减持数量总和的11倍。

　　在去年八九月份时，市场曾迎来小非解禁的第一次高峰，市场也曾担心遇到抛压，但最终却安全度过。然而今非昔比，本次解禁股数不仅远大于上一次，而且多数股票价格已翻倍，股东减持意愿急剧增强。

　　其次，A股再次进入高扩容期，短期抽走大量资金。另外，由于近期炒新现象仍较严重，会造成多数新股上市定价偏高，等其进入股指后逐渐开始调整，新股对指数将形成负面贡献，预计这种现象在今年大扩容前提下会更加明显。

　　最后，管理层并不愿看到市场单边过快上涨的现象，并且其可用的调控手段充足。去年，多数投资者都期待亚洲国家本币升值时的股市走势能在A股中复制，但这种观点可能有失偏颇。

　　首先，中国的外汇管理限制了外资大量的涌入，A股的外资持有比例远低于亚洲其他主要国家，这样就决定了由外资主导的大泡沫行情不会发生。其次，日本等亚洲国家股市为A股市场的管理提供了经验和教训，管理层不愿看到股票暴涨过后崩盘式的下跌，这也是管理层不愿看到A股市场持续单边上涨的原因之一，所以管理层会采用多种手段来调控股市的上涨速度，而且现在可用的调控手段还很多，如加息、控制基金发行速度规模等等。

　　应该说，近期市场的波动，是对投资者最好的风险意识教育。投资者应放弃较高的不合理的收益预期，并在如此的波动行情中保持平和心态。

　　益邦投资

　　中国股市首次大自震

　　猪年股市第一周就出现大幅震荡，并且是在消息面平淡的情况下发生的，堪称中国股市的第一次大自震。目前余震未了，时值两会召开期间，周末又有哪些消息值得关注呢？

　　全国政协十届五次会议在京开幕

　　全国政协十届五次会议已开幕，将于3月15日上午闭幕。医疗卫生、教育方面、住房问题和农村低保等问题是众多民生问题中最受关注者。据悉，全国政协第1号提案关注经济适用房与廉租房。

　　政协委员亦高度关注资本市场，已有20多份有关资本市场的提案提交给全国政协。其中，较值得关注的是：《关于改革股票发行审核制度为建设多层次资本市场体系创造条件的建议》、《关于推动国家自主创新战略实施与经济结构转型，尽快推出创业板的建议》、《关于进一步促进京津冀地区金融业合作发展的建议》、《关于在郑州商品交易所上市菜籽油期货的提案》等等。同时，李雅芳委员将在大会作有关促进股票市场又好又快发展的建议和警惕国际热钱进入股市的发言。

　　百亿QFII额度仅余500万美元

　　日前，国家外汇管理局核准了新光证券株式会社QFII投资额度5000万美元，并批准其在中国建设银行开立一个外汇账户和一个人民币特殊账户。至此，总计100亿元的QFII投资额度已经用去99.95亿美元，而余下的投资额度仅有500万美元。

　　由于百亿QFII额度即将用尽，这或许意味着针对QFII投资额度的新管理制度将会很快出台，QFII投资额度也有望进一步增加。近日有媒体报道称，正在筹划中的QFII管理办法将把外资机构的证券投资上限定为A股总市值的5%-10%。但引入QFII制度的根本目的在于引入先进理念，当前外汇流入过大，流动性过剩，A股市场并不缺资金，大幅增加QFII投资额度的可能性不大。

　　中国将继续暂免征股票转让个人所得税

　　据国家税务总局有关负责人介绍，最近社会上有传闻说国家正在考虑调整对股票转让所得的免税政策，这是毫无根据的。中国将继续执行暂免征股票转让个人所得税政策。

　　财政部、国家税务总局从1994年以来，一直规定对股票转让所得暂免征收个人所得税。同时，还明确从2005年6月1日起，对个人取得在上证所和深交所上市股票的股息、红利实行减半征税。

　　华尔街经历黑暗一周

　　继上周二股市上演惊心大跳水之后，纽约三大股指上周五再度深幅下挫，使得华尔街遭受了最近四、五年来最黑暗的一周。对于上周全球股灾原因目前仍众说纷纭，但业界普遍认为日本升息是主要元凶。

　　日元目前继续走强，使美元再挫近百分之一，直抵116.8日元兑一美元的心理关口。这表明市场对日元巨大的需求，同时表明以借贷低息日元的融资套利交易还在继续平仓行为。日本央行日前决定升息，使得大量借贷日元从事套利交易的国际投资机构平仓，回笼资金。

　　首次股市大自震

　　目前的天气预报已经蛮准了，但此番股市的大自震却是在消息面平淡的情况下产生的，是中国股市设立以来首次大自震。恐高、获利丰厚等等，可能是引发此次大地震的主要因素。有趣的是，唯一的一次大自震却引发了全球股市的大动荡，这也是中国股市第一次成为国际关注的源头。

　　看着猪肥肥胖胖特别可爱的样子，很难想象猪年股市性子却这么烈。短短五个交易日，阴阳相夹来回反复，大震后的余震也不小，让投资人尝尽了在大海中搏击的滋味。看着机构们观点越来越分歧，看着神仙们在打架，谁胜谁负还难见分晓，相信更精彩的还在后面，真是千年等一回啊！理论上以为引入机构投资人可以平抑投机、减少震幅，目前看来却并非如此。

　　在这样的行情中，有差点被吓死的，因为探听不到什么是下跌的原因，而风险的最大因素就是不确定性，于是认为牛市结束熊市重新开始；也有价差做得乐疯了的，因为从来不管大盘趋势只注重个股高低落差，而如此频繁的反复震荡真是天赐良机。

　　在震荡中，基金重仓股明显杀跌，低价股板块始终强于大盘，但地产股在周末略有起色。前期，有许多投资人始终跟着基金走，但殊不知基金也会嫉妒、也会吃醋。满肚子的价值股就是高位不动（因为基金发行暂告段落），当然是风光不再啦；在2007年却又看见低价股满天飞，基民们又在后面嗷嗷叫有多少家个股涨停、为什么净值不涨？试想一下，昔日的掌舵手基金经理们会是一种什么样的心情？

　　五个交易日里，在3000点上方长阴杀出，有反抽但幅度仅为二分之一左右。阴线是坚决的，反抽是犹豫的，但低点却并未下移。在搏杀中，长阴日见天量，此后依然放量震荡，只是周末略有减量，表示平稳过渡有望成为可能。

　　从趋势上来看，扩散型的宽幅震荡还会继续演绎，但短期将会走向收敛。近期股指将在2669点至3041点处反复波动，一接近上轨就会被震下来，一接近下轨也会自然回升。这一带的震荡将会维持一段时间，但仍属于上升途中的整固过程。从操作上看，只要是震荡格局，就坚持选择刚启动、仍保持强势的低价股、小盘股反复运作，这是唯一的应对方法。

　　湘财证券

　　牛市要换助推器

　　天下没有不散的筵席，一头牛不能拉两趟车，牛市要想持续，一定要能换助推器，这就像火箭升空需要分级助推一样。2006年的牛市，金融股的总市值占比超过了45%，在很多人的心目中，投资股市几乎就等于投资银行了，这才有了中国工商银行的总市值一度挑战美国花旗银行的10分钟奇迹。

　　当前股市过度偏重于金融业的结构性失衡，构成了阶段性调整的内在动因。直到金融板块的总市值占比下调到30%左右，其他板块有能力接棒拉动指数的时刻，下一轮牛市的指数驱动才能开始。也正因为如此，我判断股市在2007年的波动区间为沪指2300-3100，同时预计沪指将在2008年问鼎五千。

　　既然是在牛市中换助推器，人们自然要问资金流向何方。不久前有人统计了股市的资金流向，数字说明场内资金在流出金融，流向军工，科技，医药和装备制造业。一月以来，涨幅超过一倍的也多半是科技股，3G概念已经开始转化为财富效应，联通、大唐等不断创出新高。去年做金银，今年做细软软件科技加细分行业的龙头。

　　和2006年相比，2007年的中国股市少了以下四点：1.股权分置改革基本完成了，改革的驱动变成了进一步改革的悬念；2.新股上市的指数贡献没有了，大盘新股或者海归上市在11个交易日后的价格表现几乎都是正负参见；3.基金扩容的速度放慢了，今年几乎不可能再出现去年从两千多亿猛增到九千多亿的基金持股增幅；4.100亿美元的QFII额度用完了，在众口同呼流动性过剩的市场上预期再增批100亿美元QFII的声音也被淹没了。

　　值得关注的是以下四点：1.整体上市和重组注资已成为央企改革的主基调；2.法人股市场暗潮汹涌，暴利无声，有文云：3年10倍不是梦，1年10倍也轻松；3.新股上市空前加速，美其名曰：积极化解流动性过剩；4.上市公司交叉持股，相互间的投资和关联交易蔚然成风。

　　中国股市在非理性繁荣之中隐藏着结构性失衡的调整。但是，非理性繁荣不是泡沫市场，而是股市本身在周期性繁荣阶段的一种常规形态。所以，牛市的主基调依然存在，只是在短期内失去了指数驱动的助推器。2007年的中国股市将是一个没有指数效应的大牛市：大鳄隐形，暴利消声；浪花飞溅，暗潮汹涌;机构高屋建瓴，散户拨草寻蛇，多样化的投资机会孕育着多层次的金融市场，从而酝酿着一年后更大规模的股市繁荣。

　　戴若·顾比

　　暴跌仅是技术性修正

　　顾比复合移动平均线泡沫以及相对强弱指标的背离，都预告了市场中将出现一次价格的修正。春节假期后的第一周市场下跌的概率为33%。交易者做好保护盈利的准备，并且在价格下跌时买入。

　　上周市场的下跌和2月5日的市场下跌类似，那时指数的下跌停顿在2600点的弱支撑位，然后又非常迅速地反弹。在2月27日市场下跌之后，2600到2650点之间的这一区位将再次受到考验，它有可能发展为一个盘整带的底部边缘。

　　两次市场下跌的一个有趣的特征是顾比复合移动平均线长期组的行为。这组均线没有收缩。这告诉交易者，上升的趋势有着非常强的来自投资者的支撑。长期趋势的力量表明，市场很有可能会在2600~2650点和3000点之间形成一个长期的盘整带。

　　我们预期市场将把3000点作为一个支撑阻力位。在第一次上升超过3000点之后，市场回落并试探了下支撑位。在形成一个盘整区域的时候，这种上升回落的行为是正常的。盘整对于趋势的力量来说是重要的。盘整带使市场可以休息一下。我们没有很强的技术指标来帮助我们确立上证指数的下一个目标位。位于2600点和3000点之间的盘整带的高度被用来计算下一个目标位，它大约在3300点到3350点。如果盘整持续达几周时间，这种方法的使用会更为有效。

　　与设立目标相比，更重要的是要了解长期趋势的性质。顾比复合移动平均线长期组的分离显示了这是一个非常强劲的趋势。对于这个市场来说，确认趋势的力量何时正在走弱是最重要的管理特征。

　　我们预期盘整区域将在未来的数周形成，并确认支撑在2600到2650点之间。当市场上升至3000点以上时，对于趋势的持续不存在技术上的障碍。