造船行业：三指标创历史新高 强烈推荐2只股

　　核心观点：

　　造船三指标创历史新高。3月2日，国防科工委发布2006年中国船舶工业经济运行报告。报告显示，2006年船舶完工量、新船成交量和手持订单量造船三指标世界和中国均创历史新高，而且中国份额分别提高到19％、30％和24％。

　　船舶出口实现双突破。全年船舶出口突破1000万吨，达到1171万载重吨，同比增长56%。船舶产品出口金额突破80亿美元，达到81.1亿美元，同比增长74%。

　　运行质量显著提升，利润继续成倍增长。2006年我国造船产量的增速略有放缓，但全行业经济效益实现了大幅跃升，2006年实现的利润高于“十五”期间五年利润的总和，经济效益综合指数达到159点，提高了27点。利润总额96亿元，同比增长102.4％。

　　新基地大幅接单使承接实现跨越，大型化、批量化和高技术化是新特点。在建的新造船基地大幅接单，使2006年承接订单超4000万载重吨。30万VLCC批量接单增加，30万吨矿砂船、1万标箱TEU船和海洋工程装备等高技术船接单实现突破。

　　行业预测及风险提示。预计2007年国际造船高位回落，但仍是中度兴旺，全年新船成交量8000万载重吨左右；国内承接新船订单下降，但造船产量将继续较快增长，全年利润增速在50％以上。行业风险主要来自人民币大幅升值和船舶配套能力不足。

　　行业投资建议。我们维持对造船行业三家上市公司的估值和投资评级，预计沪东重机合理股价90～105元，广船国际31.5～35元；“强烈推荐”沪东重机和广船国际，“推荐”江南重工。

　　1.造船三指标创历史新高

　　世界按照英国克拉克松研究公司对世界造船总量的统计数据，2006年世界造船完工量、新船成交量和手持订单量分别达到7440、14160和30426万载重吨，造船三指标创出历史最好水平，并超出我们先前预期。

　　中国

　　按照我国船舶工业统计快报数据，2006年全国造船完工量1452万载重吨，同比增长20％；新承接船舶订单4251万载重吨，同比增长150％；手持船舶订单6872万载重吨，同比增长73％。

　　按照载重吨计算，我国造船完工量占世界市场份额的19％，比2005年提高2个百分点，这已经是我国造船产量连续12年稳居世界第三；新承接船舶订单占世界市场份额30％，比2005年大幅提高7个百分点，位居世界第二；手持船舶订单占世界市场份额的24％，比2005年底也大幅提高了6个百分点。单纯从数量统计来看，我国造船与韩国、日本的差距正大幅缩小。

　　2.船舶出口实现双突破

　　吨位

　　全年船舶出口突破1000万吨，达到1171万载重吨，同比增长56%，占完工总量的81%。

　　金额

　　按照行业协会的统计，全国规模以上913家船舶工业企业（包括船配和修船等）共完成出口交货值780亿元，同比增长61%。据海关统计，船舶产品出口金额突破80亿美元，达到81.1亿美元，同比增长74%，高于全国机电产品出口增幅45个百分点。

　　2006年，我国船舶产品出口到132个国家和地区，比去年增加19个。对德国和新加坡两大市场的出口额实现成倍增长，总计占比达到30%。

　　3.运行质量显著提升，利润继续成倍增长

　　2006年，我国船舶工业保持了持续健康、快速发展，行业整体呈现出又好又快的发展势头：生产持续稳定发展，运行质量显著提升，经济指标再创新高，实现了“十一五”的良好开局。

　　运行质量显著提升2006年，我国造船产量的增速为20％，和2004年的33％和2005年的42％的增速相比较略有放缓。但全行业经济效益实现了大幅跃升，2006年实现的利润高于“十五”期间五年利润的总和，创历史最好水平。

　　2006年，反映行业运行质量的经济效益综合指数达到159点，比2005年提高27点，与全国工业经济效益综合指数的差距由去年52点缩小到32点。其中，全员劳动生产率12.7万元/人年，同比提高3万元/人年，高于全国平均水平，拉动经济效益综合指数提高19点；成本费用利润率由去年的4.03％提高到6.47％，与全国平均水平相当，拉动经济效益综合指数提高9点。

　　利润继续成倍增长2006年，全国规模以上船舶工业企业实现主营业务收入1560亿元，同比增长30%；实现利润总额96亿元，同比增加48.57亿元，是2005年同期利润总额的2倍多，即增长102.4％。而2004年、2005年规模以上船舶工业企业分别实现利润总额19.3和47.5亿元，同比增长107.5％和109.25％。船舶工业利润连续多年成倍增长。

　　从细分行业来看，2006年船舶制造企业实现利润53.28亿元，增加30亿元，是去年的2.28倍，占利润总额的55%；船舶修理及拆船企业26.33亿元，增加12.2亿元；船舶配套企业15.91亿元，增加6.19亿元。

　　4.新基地大幅接单成就新跨越，大型化、批量化和高技术是新特点

　　新基地大幅接单，使新船承接实现历史跨越我国正在建设中的大型造船基地陆续接单，成为2006年承接船舶订单再创历史新高的有力支撑。据行业协会的初步统计，新增能力的接单量约占订单总量的三分之一。其中长兴造船基地已累计接单700余万载重吨，龙穴造船基地首批接获4艘VLCC，海西湾造修船基地承接2座钻井平台等海洋工程的订单。

　　在在建基地和原有船厂的共同努力下，2006年我国造船企业抓住船市空前兴旺的大好机遇，积极承接订单。全年新接订单量一举突破4000万载重吨，是2005年的2.5倍，创下历史最高水平。

　　接单大型化、批量化，船舶产品结构优化升级受共同结构规范实施等国际新规则的影响，新接船舶订单中油船成交量比去年增长了2.3倍，占订单总量的比重由去年的39％提高到51％。其中超大型油船（VLCC）增速最快，全年共承接40艘1280万载重吨，占油船总量的近六成。

　　手持船舶订单中，油船的比重提高到50％，散货船的比重下降到29％，集装箱船的比重仍保持15％。我国手持VLCC订单已达55艘，超过全球总量的三分之一。17万吨级好望角型散货船手持订单达53艘，全球市场占有率超过45％。

　　高新技术船舶取得突破2006年，高新技术船舶生产经营都取得了较大突破。自主设计建造的整体性能达到国际先进水平的烟大火车渡船成功交付并投入运营；LNG船实船建造进展顺利。新承接船舶订单中，首次批量承接了5艘30万吨级矿砂船；承接了10000TEU超大型集装箱船，实现了新的突破。LNG船、小汽车运输船、工程船等高新技术船舶的比重也明显增加。2006年，我国首次承接了美国NOBLE公司第六代深水半潜式钻井平台改装工程，海洋工程装备实现规模化建造，产品档次和附加值不断提升。

　　5.行业预测及风险提示

　　我们预计，2007年国际造船会高位回落，总体上仍将属于中度兴旺，全年新船成交量降到10000万载重吨以下，可能达到8000～9000万载重吨左右；2008年以后，全球新船成交会回归到5000～6000万载重吨的正常水平。这主要是由于，2006年两个规范的颁布实施使船东把定造船的计划提前，而这种状况在以后年度再次出现的可能性极小。

　　预计2007年，我国新承接船舶订单量将会有所下降，但由于手持订单充足，造船产量将继续保持平稳较快增长，总体经济效益将进一步大幅提高。全年行业收入增速在30％以上，利润增速在50％以上。

　　我们认为，2007年造船业的风险主要来自于两个方面：

　　人民币升值加速。虽然造船企业通过争取较高的船舶合同首付款比例、采取汇率保值、提前结汇等措施降低了汇率风险，但是汇率大幅变动对船舶工业影响仍然较大。

　　配套能力不足减缓行业增速。我国船舶配套业相对造船业严重滞后，国产设备装船率远低于日韩85％～95％的水平。近年来虽突破了一些重点船用配套设备关键制造技术，但是大型船用配套设备和关键零部件生产能力不足，无自主知识产权的船用设备品牌产品都需要进口，这会较大地削弱我国船舶行业的发展速度。

　　6.造船行业投资策略

　　我们维持对造船业3家上市公司的投资评级，沪东重机、广船国际“强烈推荐”，江南重工“推荐”。

　　沪东重机合理股价在90～105元，广船国际合理股价31.5～35元。

　　作者：高晓春 渤海证券