上海证券：哈高科 公司主业形势依然乐观 跑赢大市

　　调研要点：

　　公司近期的大豆产品线继续保持高企的景气，对大豆资源掌控的力度也在加大。笔者经再次实地调研，知其在总部哈尔滨的生产线仍为满负荷开工，乳清蛋白的正式投产期也可能较6月份提前。公司还计划将掌控的富余大豆推向贸易市场，欲分享大豆牛市的利益。

　　大股东“新湖控股”的远期资本运作趋势，可能影响到公司的产业定位。新湖系主要经营房地产，靡下还另有新湖创业、中宝股份2家上市公司为其控股。三家之间未来如何予以产业布局，对于目前尚有地产业务的哈高科来说仍有定位上的变数。但可以肯定的是，公司在相当长时间内不会丢掉前景看好的大豆业务。

　　维持既定的业绩预期不变，股价近期超涨宜谨慎操作。鉴于前次实地调研以来股价累计超涨达到34％，满足并超过了笔者的预期。为规避市场的大盘振荡与超前兑现成长性的风险，暂调整评级为“跑赢大盘”，中短线的操作上宜谨慎。

　　基本分析：

　　一、业务继续向好，长期趋势明朗化

　　经再次实地调研知：近来大豆业务继续保持兴旺景象。生产线昼夜两班连续运转执行订单，被寄予厚望的乳清蛋白试产顺利并接近尾声，甚至可以提前正式投产。调研更加深了对公司在把握大豆资源信息，密切与农户间的联系上的突出优势。公司方面还准备继续调研走访，争取更多的大豆资源，在满足自身日后需要的同时，还将把富余的资源投放市场，欲从上游的大豆贸易中获利。为在日后顺利实现仓储设施的扩容，公司已与有关粮库初步洽谈确定了收购或租赁意向。

　　公司方面对来年拿下40万吨（蛋白用）大豆资源很有信心。工艺技术的成熟以及大豆资源的紧缺，正在令哈高科的主营业务价值脱离谷底，而且资源优势还将长期内给公司带来超额附加值，我们对此的观点是坚定、明确的。

　　二、公司的前景更受到大股东的资本运作倾向左右

　　公司大股东“新湖控股”以经营房地产业务发迹，该股东及其关联企业在我国资本市场上十分活跃，靡下的上市公司除哈高科外还包括新湖创业（600840.SH）、中宝股份（600208.SZ），未来的新湖产业结构布局以及哈高科在其中的定位上如何，这是可能令公司前景存在变数的重要因素。公司尽管目前业务重心在大豆产业链上，但短期业绩仍主要由房地产业务支撑，其中的工业地产（如在青岛胶南的工业园，公司持股52.86％）更是“新湖系”的强项。因此从远期看，作为民营企业背景的新湖系会否转而把工业地产放倒哈高科的核心地位上，尚不得而知；但在中短期内大豆产业链的良好机遇和前景，令公司没有理由置之不理或放弃，甚至对产业链的适度再投入都是可能的。总之，目前公司的经营战略与治理结构如前调研报告所述，暂无新的不利。

　　三、近期股价大涨，宜谨慎操作

　　自2月上旬实地调研以来，公司股票自3.89元至目前的5.24元，短短10余个交易日的累计涨幅达34.7％，即使春节后至今这段时间也有15.93％。股价短期的上涨既符合笔者的看法，反映了市场对公司基本面的预期走向积极，同时也显示了相对于其成长进程预期的过于超前。

　　在此，对哈高科股票的投资评级由前次的“超强大市”调整为“跑赢大市”。尽管“跑赢”，但在投资策略上可能需要读者适当谨慎。从长线投资的角度出发，哈高科仍不失为较好的增持品种，投资者完全可以一路分享其大豆业务带来的成长性；但对于中短线投资者来说，在基本面变化不大的情况下，该股恐难免受到大盘近期振荡波动的影响，操作上需要权衡利弊。

　　作者：郭昌盛 上海证券