顶级券商3月7日点评公司及投资评级

　　哈飞股份：整合带来加速发展预期

　　哈飞股份是我国直升机、通用飞机和支线飞机的科研生产基地。06年前三季度公司主营业务收入10.28亿元，同比增长69.62%；净利润0.433亿元，同比增长79.73%；每股收益0.128元。

Z9系列直升机销售收入已占到公司主营收入的90%左右，未来3－5年该项业务收入有望保持每年30%－50%增长。

　　06年8月公司下属的安博威公司与海航集团公司签订了50架ERJ145支线客机的销售合同，合同总价值约为11亿美元。根据合同安博威公司将从07年9月到2010年底交付这些飞机，每年的交机量在13架以上，预计安博威公司每年贡献的投资收益将因此增加6600万以上，扣税后对每股收益的贡献在0.17元左右。预计公司06年至08年每股收益分别为0.31元、0.57元和0.74元；考虑到公司自身成长性和所处行业加快整合带给公司的加速发展预期，目前股价对应的07年和08年PE分别为30.4倍和23.4倍，估值具有吸引力，维持增持评级。（天相投资）

　　海螺型材：具备复制水泥区域垄断提价能力

　　行业第二的大连实德退出意愿明确。如果海螺在今年完成该项市场整合，不仅能低价获得与现有不重合的京津唐、三北和西南市场，同时也消灭了一个知名品牌，使海螺成为型材和门窗市场的唯一名牌。收购后，海螺在型材品牌市场份额从40%提高到60%，足够高的市场份额下，海螺具备控制全行业的价格趋势和复制水泥区域垄断提价的能力。

　　作为行业龙头，海螺型材完全能够分享行业的平均增长，考虑到海螺自身的扩产和行业整合，市场占有率将继续大幅提高（08年普通市场份额40%，品牌市场60%以上），07-09年海螺的复合增长步伐可以达到20-30%。考虑海螺让出的市场和公司的大规划，未来3年业绩复合增长率达到27%。预计公司07-09年每股收益分别为0.51、0.72和0.81元，对应盈利率/增长率仅为0.81、0.59、0.52。公司合理估值为08年25倍左右市盈利率，对应合理股价18元，上调投资评级为买入。（申银万国林珍）

　　名流置业：奥运概念更为突出

　　考虑华远地产（后者系借壳大股东控股子公司SST幸福上市）一线地产股地位及其浓厚的奥运概念，可以给予其27倍PE，则华远地产上市后目标价将达到12.35元左右，公司受让4600万华远地产股权的成本是2.72元，据此可得大股东注入的该笔股权有望给公司增加4.43亿元，每股净资产和RNAV将增加1.16元。

　　公司因拥有奥运重点配套六里桥项目而跻身奥运板块，该项目原规划建面10.8万平米，现因地铁9号线和11号线交叉换乘站在该项目原绿化地下，绿化地将变为建设地，由此可能增加5万平米以上的建面，同时将大大提高项目销售价格和业绩。公司处于向一线地产转型中，故给予17倍08年PE，将6个月目标价从14.03元调高到20.26元并给予增持的投资评级。（国泰君安孙建平）

　　海鸥卫浴：珠海基地将成未来增长最大动力

　　公司珠海基地分两期建设，预计到07年10月，一期工程将建成投产。珠海基地全部建成投产后，公司产能将扩张100%-150%。珠海基地将成为公司未来业绩增长的最大动力。小幅调整公司07-08年的盈利预测，并增加了09年的盈利预测。根据调整后的预测，预计公司07-09年的每股收益将分别达到1.02元、1.45元和1.91元。其中，07-09年三年净利润的年均增长率为42.79%。鉴于对公司未来3年内业绩的高增长预期，给予公司25-28倍的估值区间，按照08年预测每股收益计算，估值区间在36.25-40.60元，维持增持评级。（天相投资曹平璘）

　　宜科科技：三大主题支撑业绩飞涨

　　在衬布、宾霸里布和汉麻纤维三大主题支撑下，公司未来业绩高速增长可期。通过交叉持股实现利益捆绑，宜科与国际衬布巨头霞日将共同分享全球40%以上的高端衬布市场，同时强强联手有利于共同抢占潜力巨大的中国市场。同时，基于旭化成全球合作伙伴发展现状，公司有望进一步分享全球最高等级里布市场。公司宾霸里布设计产能增加到1200万米，预计07年和08年销量分别为200和600万米。二期坯布实现自给后，08年毛利率可达到50%。主要不确定因素为市场拓展进度。

　　此外，在总后技术研发支持下，公司将直接参与主要项目的开发与投资。根据汉麻产业化发展合理步骤估计，前期将集中在麻皮提取纤维，如果公司07年可以投入建设，预计08年可投产，毛利率可达50%，将为公司业绩带来大幅提升空间。在不考虑汉麻业绩贡献前提下测算，单纯由衬布和里布贡献的07-09年EPS分别为0.33元、0.80元和1.17元，按08年25倍PE测算，第一目标价为20元，依然维持最优-2评级，而汉麻纤维项目进展将为股价后期提升提供持续动能支撑。（光大证券李婕）

　　航天电器：两大项目短期难见成效

　　公司从两方面着手来维持业绩的平稳增长：1、设立苏州华旃航天电器有限公司作为民用品基地。苏州基地是公司为突破军品采购规模瓶颈所作的战略选择，如果运作成功，将极大地拓展公司的市场空间，有力促进公司在经营管理、市场营销、质量控制等方面竞争力的提高。2、拓展军品采购领域产品线，出资设立贵州林泉航天电机（集团）有限公司（暂定名），将主要从事专业领域中的高端微特电机的生产。公司在军品采购领域有较为稳定的关系网，该项目如建成可稳定提高公司业绩。但这两个项目建设期为4-5年时间，短期对公司业绩增长贡献有限，反而会增加公司管理费用。

　　根据目前市场状况，可以给予航天电器36倍市盈率，07、08年目标股价分别为32、36元；如考虑07年增发成功3000万股，07、08年目标股价分别为26.64、29.88元。从增发成功角度考虑，暂维持推荐评级。（平安证券邵青）

　　华发股份：土地储备重估后资产约为总市值2倍

　　公司所处珠海房地产市场发展空间较大，未来5-10年处于快速发展期，公司开发的中高档精装修住宅的市场空间很大。并且，公司是珠海地产行业龙头，华发品牌为当地业内第一品牌。公司现有项目的可建筑面积达到437.44万平方米，单位项目储备在业内处于领先水平，且按市价重估土地储备已增值33.3亿元。公司盈利性资产与现金资产占比高达89%，公司账面总资产为总市值的1.25倍，土地储备重估后资产约为总市值的2倍。

　　公司07年后将进入项目结算高峰期，07年、08年、09年净利润同比增长率为128%、46%、40%，考虑可转债转股因素，未来3年的摊薄每股收益分别为1.03元、1.51元、2.12元，动态市盈率分别为16.57、11.30、8.06倍，公司股票相对估值处于行业较低水平。公司股票未来6－12个月的目标价为26.20元，维持强烈推荐投资评级。（兴业证券任壮）

　　张江高科：未来发展潜力超预期

　　张江高科园区发展进入质变阶段。目前，张江高科园区在上海乃至全国的战略地位得到确立，大量的世界龙头高科技企业已进入园区，因此园区已开始超越招商引资阶段，明显进入服务增值阶段。并且，大股东为了支持上市公司的新战略，已进行了两次大的资产注入行为：06年3月注入银行卡产业园、国信安基地和科技领袖之都；07年1月27日，注入集电港股权，大大增加了上市公司的实力。同时还启动了张江高科苑和张江科学城（中区）的建设，并且由于张江高科园区还有很大的扩张潜力，因此大股东未来对上市公司的支持力度将非常可观。

　　作为上海乃至全国高科技战略的最重要载体，张江高科园区未来的发展潜力有望超出市场的一般预期；而且张江高科园区已基本完成了积累阶段，目前正在进入收获阶段，加上大股东对上市公司的鼎力支持，预计公司未来的成长性会相当可观。预计07年每股0.33元的盈利预测，考虑到公司在物业租赁和园区附加值服务目前正处于快速增长起步阶段，可以按40倍市盈率估值，那么估值中枢应在13.20元，给予强烈推荐－A投资评级。（招商证券余志勇）

　　成霖股份：具有明显反周期特点

　　在前两年铜锌价格大幅度上涨的情况下，公司致力于从最初的水龙头制造行业向品牌销售商和渠道供应商的发展。而青岛基地的投产是公司由单纯的服务制造商向品牌销售商转型的标志性事件。公司募集资金项目变更为在青岛建设。项目达产后，规模相当于目前深圳基地的75%。该项目将在08年初正式投产。而且这个基地的目的就是围成霖企业集团所有的自主品牌配套生产，因此这个项目的投产实际上意味着成霖企业集团已逐渐摆脱了单纯依靠制造服务的盈利模式，品牌将是今后主要的发展方向。

　　铜、锌价格走势影响公司50%以上的生产成本，这也是公司在04-05年盈利能力大幅度下滑的原因。随着有色金属价格见顶趋势明显，公司业绩底部也已确立。因此公司业绩具有明显的反周期特点。公司未来的增长将来自于品牌销售的日益成熟、利润的周期性回升和募集资金项目投产三个方面，预计公司07-09年业绩分别为0.32，0.5和0.71元。正常情况下，公司07年的EPS应该在0.62元，结合20-25倍的合理市盈率水平，合理估值为13-15元。给予强烈推荐-A投资评级。（招商证券李凡）

　　武钢股份：07年净利润增长45%可期

　　武钢股份顺应市场价格趋势，大幅上调07年3月份产品出厂价，此次调价既增厚公司业绩，也提升了公司的含金量。06-09年期间，公司将对高端产品进行大规模不间断投入，产品结构升级有利于公司充分享受行业健康发展所带来的好处，因此06-08年间公司净利润年均增长率可达45%是可期的。

　　虽然钢铁出口退税下调是必然趋势，但从长期看，这一因素对国内钢铁业盈利影响着实有限。加上产品提价保持毛利率水平，这为公司实现持续性的高速增长提供支持。且随着武钢第二硅钢厂的取向硅钢生产线逐步达产，07年取向硅钢的产量可同比增长40%，使得公司业绩又将迎来一片艳阳天。预计公司07、08年每股收益分别为0.37元和0.48元，考虑到公司的盈利能力和行业领先地位，给予12.5倍市盈率，合理价位在12.5元，并给予优于大市投资评级。（中银国际乐宇坤）

　　宝胜股份：享有产品定价权

　　宝胜股份是国内电线电缆行业大型国企之一，产品覆盖广泛且多样化，主要应用于电力、铁路、通讯以及大型建筑等方面。公司在中国综合类电线电缆企业中稳居首位。目前公司产品订单中重点工程和重点客户的比重高达60%，这种订单结构非常有利于公司的生产经营。重点工程和重点客户的订单不仅稳定、利润率高，而且产品覆盖面广，能带动公司各类产品的销售增长。

　　得益于首屈一指的市场地位和广阔的客户网络，宝胜股份享有产品定价权。因此盈利能力一直优于同业竞争对手，且在06年保持盈利强劲增长。预计未来几年中压防水交联电缆将成为公司新的盈利增长点，预计07-09年净利润复合增长率达40%。基于18倍08年市盈率，将目标价上调至25人民币，维持优于大市评级。（中银国际杜猛）TOP↑