周三机构看市：新基金持续热销意味啥

　　德鼎投资

　　勿错失建仓良机

　　从技术形态上看，股指目前仍面临多重上档短期均线系统的压制，而K线形态的走好修复也需要有持续性的板块热点予以配合，大盘近一周内也处于反复震荡并向下寻求支撑的格局。

　　但我们认为，大盘内在的多空力量对比，多方将在指标股提前回稳并主动向上展开攻击的影响下逐渐强大，投资者心态亦将趋于平和，这使得大盘恢复了既有的运行状态。尽管交易缩量表明短期多空信心都不足，不具备改变市场运行方向的能力，但至少从操作层面看，板块个股的投资机会已较前期大调整时有显著提升，建议把握好在2670-2750点之间采取左侧交易逐渐加大建仓力度的机会。

　　长城证券

　　高点有望再看3000点

　　周二，在金融板块上涨带动下，大盘出现反弹，其中浦发银行上涨9.01%，工商银行上涨4.05%，招商银行上涨5.08%，金融板块以4.92%的涨幅居于各板块涨幅之首。我们认为，金融等板块有望推动大盘继续反弹至3000点以上。

　　近期市场的调整属于技术调整，中长期上升趋势没有改变。虽然近期市场中利空传言较多，但都未被证实。从市场本身来看，由于近期低价股、资产注入等题材股表现活跃，前期涨幅较大的高价股、基金重仓股明显受到较大卖压，基金重仓股的调整在上周引发了整个大盘的调整。因此我们认为，此次调整从技术上讲是市场领涨板块切换所导致，而支持市场中长期向好的上市公司业绩增长、流动性过剩、人民币升值、制度变革等利好因素并没有改变。

　　全球股市本轮的下跌对A股负面影响有限。这首先是由A股市场是一个相对封闭的市场决定的，而且世界经济运行状况仍然健康，并不支持由日元利率提高引发的日元携带交易负面影响继续扩大，周二恒指已经出现反弹。

　　两会的积极作用将逐渐显现。首先，两会明确了投资者对宏观经济政策及行业政策方面的预期，将增强投资者的入市信心，如国土资源部部长孙文盛表示，今年不会再出台更强硬的土地调控政策，主要是落实已经出台的政策，这将降低投资者对房地产有进一步调控的担忧，有利于房地产板块的企稳；其次，企业所得税法、物权法的出台，将对资本市场产生积极影响，其中金融、房地产、资源、通讯行业上市公司将通过两税合并的过程明显受益。企业所得税税率的降低，将有利于我国上市公司提高盈利能力和利润水平，增强发展后劲。在国际资本流向和各国资本市场竞争力中，税收也是一个重要的因素，此次降低税率，将会对我国资本市场的股票投资价值和整体竞争力产生积极影响；从资金来源看，由于物权法属于私法范畴，其出台将大大增强人们的投资热情，为资本市场提供充裕的资金供给。

　　在两税合并的利好预期下，将使得受益最为明显的银行板块受到短线资金关注。从估值角度来看，银行板块的市盈率对长线投资者已存在吸引力，银行板块的2007年动态市盈率为25.6倍，2008年动态市盈率为20.3倍，考虑到银行板块的持续成长性，现在的银行板块已有所低估，两股力量将合力推动银行板块出现反弹行情。

　　其它板块的上涨动力也较足，两税合并受益的房地产、资源、通讯等行业板块也将随金融板块的上涨有所表现。另外，一些国家政策支持的行业，如农业、环保、高科技，预计在两会期间也将有较好表现；资产注入、整体上市板块近期热度不减，有资产注入题材的南京水运仍表现强劲；奥运板块也将对大盘反弹产生助推作用，从举办奥运会各国的奥运板块表现时机来看，一般在奥运会开幕前的一年多，奥运板块是表现最好的时期，A股的奥运板块近期有望成为市场的热点。周一奥运板块中的北京城建、北辰实业、北京巴士、中体产业等以涨停报收，奥运板块已呈现启动迹象。上述板块都值得投资者后市密切关注。

　　民族证券

　　三月箱体轴心：2800点

　　只要没有政策性利空影响，目前A股市场缺乏持续下跌能量。从基本面看，A股市场三月最坏的走势就是在大幅震荡中维持箱体整理，2800点是箱体的轴心。

　　近期，一些利空传言得到澄清，如财政部、国税总局澄清暂不征收资本利得税；银监会主席刘明康也表示，没有部署违规资金入市检查；国资委副主任李伟表示，将更积极推动央企整体上市；证监会批准新基金发行、基金封转开的速度明显加快，本周招商核心价值、华富成长基金、富兰克林国海潜力组合三只基金获准发行，基金金元、基金通宝的封转开方案也获批；最近几周，或提高保险资金直接投资比例上限，千亿保险资金在等待入市。上述表明，管理层希望A股市场稳定，至少在两会召开期间，要保持A股走势的平稳。

　　本周，信达澳银领先增长、汇添富成长、中海能源策略三只新基金，共限量290亿发行。此外，基金久富封转开为长城久富核心成长，集中申购限量80亿。信达澳银领先增长闪电发行结束，透视出新发基金、封转开基金都将募集到发行上限，以上四只基金就将带来370亿资金。而本周获批的三只基金、两只封转开基金一旦发行、扩募，也将募集450亿左右的资金。此外，还有20家左右的基金已递交发行申请，只要证监会保持目前的批准节奏，新基金的供应将源源不断。目前A股市场资金很充裕，所欠缺的只是信心。

　　近一周来，全球股市大幅动荡，也成为A股市场最大的不确定因素。而香港H股指数出现破位走势，对A股市场的影响显然是负面的。上周二至本周二，两市成交量从2000亿-1488亿-1596亿-1164亿-1327亿-998亿，成交量迅速萎缩。特别是在2月28日、3月2日、3月6日的上涨中，两市成交量从1488亿-1164亿-998亿依次递减，量价出现明显背离。这一方面透视出各类投资者都趋于谨慎，参与交易的热情降低，部分投资者等待机会减仓；另一方面说明经过前期的集中抛售，大家都在等待运行趋势的明朗。对此，笔者感到有些担忧，一旦A股重心继续下移，获利盘随时会涌出。

　　中期调整已成为近期的热门话题，有一股看空势力正在聚集。一些海外机构也认为，H股、A股都没有调整到位。但政策面偏暖、资金面宽松，与各类机构谨慎的预期、全球走势似进入中期调整，它们之间形成了巨大的反差，让笔者感到很困惑。更让笔者困惑的是，很多投资者对调整已有思想准备，一些机构也充分备战中期调整，问题是这次真能让大家都猜对吗？笔者认为尚需进一步观察。不过，各类投资者对后市分歧加大，说明市场各方力量在重新组合，A股市场处于十字路口，大盘近期将面临方向的选择。

　　历史经验显示，大级别的上涨浪所跨越的3月份中，沪指除了2006年3月下跌0.06%，A股市场其余3月份都是上涨的，涨幅最小的是1996年3月上涨了0.62%。从估值角度看，尽管很多公司估值优势已不存在，但股价泡沫并没有被吹大。虽然这些个股向上的空间不大，但当它们的股价大幅下跌以后，不少个股的估值优势也逐渐显露，何况一些公司还有整体上市或注资预期，会有投资者在下跌中淘金。

　　北京首放

　　两会议题催生投资新热点

　　在板块热点方面，我们认为要采取回避和关注两大热点。在回避方面，周一两大龙头板块中的地产板块整体走强，周二银行股板块整体走强，都对市场的信心产生了较为有利的作用，尤其是银行股板块个股涨幅较大，是周二沪指大幅上扬的主要推动力。但总体来看，仍属于中期调整过程中的技术性反弹，这种反弹力度较弱，持续性不强，对指数的推动力度也不会很大。

　　在需要关注的热点是，尽管两会本身不会对股票市场趋势产生直接影响，但是其关注议题中所涉及的诸如自主创新、农业、科技、环保等将提供市场新的盈利热点。十届全国人大五次会议将审批2006年国民经济和社会发展计划执行情况的报告与2007年国民经济和社会发展计划；审议《中华人民共和国物权法(草案)》、《中华人民共和国企业所得税法(草案)》的议案。众所周知，每年两会期间所催生的投资机会对全年投资思路都是很有意义的参考。构建和谐、关注民生、三农主题、自主创新、装备制造、滨海概念等将成为今年两会的热门议题。投资者可密切关注消息面上的利好，将成为这些板块爆发的催化剂，具体品种可以关注业绩优秀、股价回调到位的板块龙头品种。

　　申银万国证券研究所

　　新基金持续热销意味啥

　　自去年下半年以来，新发行的偏股型证券投资基金开始热销，直至年底的时候创出一个基金一天销售超过400亿元的记录。当时，人们对此的解释是，由于巨大的财富效应，导致大批储蓄资金转向投资基金。不过，今年以来，股市出现了较大的震荡，特别是最近还出现了十年来所没有见过的暴跌。显然，即便人们仍然看好后市，但是对现阶段的股市走势，普遍开始持谨慎态度。而从基金的净值表现来看，此间也不那么理想。时下，已经有几个刚发行不久的基金实现了亏损，净值下跌到1元面值之下。可以说，投资基金的财富效应，在这一时期已经不明显了。可是，这仍然没有能够抑制新基金的火爆发行。现在的情况是，哪怕股市暴跌，新基金依然受到追捧。100亿元的新发基金份额，往往不到一个小时就告售罄。

　　这样，也就带来了新的问题：为什么新基金的销售会如此持续火爆呢？当然了，不能因为现在股市下跌了，就没有了财富效应的作用，但反过来，人们确实也应该思考在新基金热销背后的其他因素，研究它的影响。客观而言，现在购买新基金的，主要还是一些新的投资者，他们并不特别了解基金市场的实际情况，否则不至于出现在追捧新基金的同时，老基金却被冷落的状况。毕竟，从投资的角度来说，在不考虑基金投资风格的情况下，至少新基金与老基金相比并没有什么突出的优势，而当人们见新基金就抢购的时候，事实上也不会有人来仔细研究基金的风格。在这个角度上来说，现在的基金投资市场的确是不那么成熟的，这就提示人们要加强基金知识的普及、投资者的教育以及风险揭示。

　　然而，这还只是问题的一个方面。为什么会有大量过去可能从来就没有接触过证券投资的人，现在如此迫不急待地要通过购买基金的方式入市呢？新基金的持续热销表明，这些投资者规模相当大，并且毫不担心短期可能的损失，有着很强的持有信心。这实际上反映了两点，一个是这个市场确实存在巨大的资金潜力，在投资渠道相对狭小的背景下，证券投资已经成为其最为重要，同时也是最为现实的一种投资渠道。如果人们把视野放宽，从随着经济的发展，居民收入的提高，社会上已经形成了一部分具有一定投资能力的相对富裕阶层的这个角度来思考，那么就有理由相信，在新基金持续热销的背后，是社会投资意识的初步觉醒和投资意愿的顽强表达。这种状况，和去年以来大量年龄段在80后的投资者开设股票账户，成为最重要的新入市群体，在本质上是完全一样的。

　　另一个问题是，以前虽然股市上也不缺乏投资者，但总体来说资金实力小，抗风险能力差，因此很难经受市场震荡的考验。行情一旦走弱，就会导致争相杀跌的场面。但现在情况则出现了变化，尽管说投资者本身还并不是很成熟，但是其资产规模同过去相比是明显增加了，因此在相当程度上具备了承受风险的能力。这就导致了由于长线看好股市，在市场回落的时候仍然有相应的买盘选择各种方式入市。于是，反映在新基金的销售上，就自然而然地出现了申购热情持续高涨，且基本不受股市调整影响的格局。从现在的市场态势来看，这种格局还会得到进一步的维续，因此新基金的热销场面就还能延续。

　　到这里，人们说的还是基金的销售问题。但是，既然有这么多的资金在选择以各种方式入市，人们对资本市场的长期发展依然有这样高的信心，而且经济的发展也确实为居民资产投资证券化创造了初步的条件，那么股市接下去会如何运行，恐怕大家也就不难作出自己的判断了。

　　九鼎德盛

　　调整幅度可能会加大

　　周二深沪股市震荡反弹，成交量再次出现萎缩。从引领反弹的品种来看，集中在工商银行、中国银行、浦发银行、招商银行等权重股上，特别是工行与中行下午大单的拉起对股指反弹起到了关键作用。从目前技术层面来看，收盘沪综指站上了5日和20日平均线，但距10日均线仍有一定距离。展望后市，从引领的权重股品种来看，仍然难以在短期之内使得大盘出现持续强势：一方面这些品种更多层面是一种技术性的反弹；另一方面香港H股市场中同类品种却价差拉得更大，国际估值压力加大。以工商银行为例，A股目前价位为4.89元，而香港同期该品种仅4元左右，因此A股在无业绩大幅度提升的情况下，其向上空间并不大，不排除反弹后再次向下与H股进行靠拢。

　　近期大盘的主要特征体现的是：上升无量，下跌有量。这种市场行为反映的是市场虽有反弹但参与者却在减少。随着短期技术指标的修复，市场量能如果不能出现改观，恐怕市场调整的幅度将会加大。目前短期来看，缩量反弹过程中，由于技术指标的超卖，个股自救就可能产生较好的短线机会，建议投资者关注此类品种，或许在反弹过程中较为安全并取得较好收益。

　　江南证券

　　短期底部基本探明

　　经过上周的大幅重挫与宽幅震荡之后，市场进一步的杀跌意愿得以减弱，但资金的追涨意愿也不是太强，大盘陷入窄幅震荡格局之中。就当前市场的演绎情形来看，以银行股为首的权重品种暂时止住跌势，使得场内做空动力减弱，市场得以喘息，大盘在政策面及技术面的双重支撑下基本找到短期底部。值得注意的是，大盘虽然短线企稳，但在市场热点尚未形成、成交量再度放大之前，指数围绕目前位置仍有反复蓄势整固的必要，市场仍有通过时间换取空间的过程。

　　大盘短期底部基本探明，但个股分化将会愈演愈烈。操作上，建议投资者仍宜保持轻仓结构，短线可适当参与阶段强势股的波段，板块方面可关注新上市的低价次新股。

　　中证投资

　　结构风险制约反弹高度

　　昨日银行股大幅反弹推动股指走高，但反弹可能难有较强的持续性。主要原因在于，一方面，两倍于H股的A股估值将制约市场进一步的反弹，而结构性高估问题突出更是令A股蕴含较大调整风险；另一方面，外围市场并未出现确凿的稳定证据，相反此次全球性的股市调整延续的时间可能超出市场预期。

　　说长道短

　　探出银行股调整底线

　　境内外研究机构基本上都认同，A股和H股中的银行股进一步调整的空间不大。这主要基于两地银行股与世界银行股的估值差异已经在近期的调整中显著收窄了。中信的分析认为，假定银行股再跌10％，则2007年H股银行股的PB水平为2.54倍，A股为3.19倍；2007年预期收益下H股银行股市盈率为20.23倍，A股为24.05倍。其中2007年PB中行H股仅为2.07倍，建行只有2.27倍，2007年建行PE只有13.67倍，与国际大银行平均水平基本一致。最新的统计，全球1000亿美元以上总资产的69家非中国上市银行平均PE及PB分别为13.23和2.26倍。考虑到建行的成长性相对高于境外银行，所以这个估值水平可以看作是H股内资银行股下跌的极限值，A股银行股下跌的空间可能大于H股银行股下跌的空间。

　　那么，A股银行股下跌会比H股银行股下跌幅度大多少呢？这是一个见仁见智的问题。假定H股银行股目前的估值是A股银行股未来下跌的底线，即A股银行股2007年市盈率回落到20.23倍的基础上，此时H股由于已经调整了10％进入到18.2倍的水平上，A股银行股仍然较H股估值高10％。在这样一个悲观的预测下，A股银行股可能的下跌空间为15.88％。从这个意义上，我们说A股银行股、或者A股蓝筹股的调整空间是可以看得见的，它的调整幅度可能控制在15％左右。

　　当然，这是在悲观的情景下预测的下调空间，如果A股以横盘整理的方式来完成调整，情况会好一些，那样的话将是以时间换空间。

　　有备而来

　　积极应对结构性调整

　　事实上，A股目前真正的风险还不是在银行股为代表的金融板块上，而在于非蓝筹股整体出现非常惊人的高市盈率上。通过同时存在A、H股的非蓝筹股对比可以发现，非蓝筹股的A股较H股估值要高出200％以上。而这些含H股的非蓝筹A股估值，正是其他不含H股的非蓝筹A股的估值的真实反映。它所显示的意义在于，目前A股非蓝筹股整体市盈率已经处在60倍以上的水平上。这是一个非常巨大的风险源。

　　当然，必须看到的是，此次调整，包括金融板块已经出现的调整和其他板块未来可能出现的调整，已经给出或者即将给出我们一个布局2007年、甚至布局2008年的绝好机会，投资者可以耐心等待这一机会的来临，在这个过程中，投资者可以考虑调整持股结构，也可以开始寻求新资金介入的时机和对象。一方面，调整给新资金介入优质股票提供了良好契机，其中部分蓝筹股目前的调整已经进入了适量买入的阶段，而也有很多蓝筹股目前的价位还没有显示足够好的预期收益特征；另一方面，市场调整也是投资者进行持股结构调整的好机会。非蓝筹股目前的估值较高，投资者可以考虑做一些换股动作；而预期收益较好的蓝筹股投资者可以考虑继续持股。