银行业：银行盈利应同比增长30%

　　上市银行业绩预览。由于净息差扩大、成本降低及非利息收入提高，国内银行日前公告的业绩利润增长可观。我们预计国内银行整体盈利同比增长30%。预计招商银行()(3968.HK/港币14.94,优于大市600036.SS/人民币15.94，优于大市)、兴业银行()(601166.SS/人民币24.39，优于大市)及中国银行()(3988.HK/港币3.66，优于大市；601988.SS/人民币4.84，优于大市)将位列06年盈利同比增长的前三甲。

　　07年和08年前景广阔。我们认为未来国内银行业将继续保持较高的盈利增长速度。预计07年和08年全行业整体贷款将分别保持14%和13%的温和增幅。由于07年开始抵押贷款面临重新定价，因此净息差有望进一步扩大。我们认为07年平均净息差将从06年的2.36%提高至2.45%。银行卡业务和个人金融服务收费将推动非利息收入的增长。08年企业所得税并轨将进一步拉动银行业盈利增长。我们预计07年和08年国内银行将分别录得27%和30%的盈利增长。

　　拨备减少，盈利有望超出预期。据我们保守预测，各银行资产质量将获得改善。考虑到07年底和08年底覆盖率有望分别提高至94%和102%，届时信贷成本约为0.5%，基本与06年水平相持。但是，在宏观经济持续走好的环境下，我们认为不良贷款率将大幅降低，而覆盖率却可能不需要增至100%水平。在这种情况下，拨备将有所减少，银行的盈利将高出我们预期。

　　板块首选。我们看好大规模银行，如中国银行、建设银行(0939.HK/港币4.20，优于大市)和工商银行()(1398.HK/港币4.20，优于大市;601368.SS/人民币4.88，优于大市)，因为这些银行受可能采取的货币紧缩政策影响较小。同时我们也相信这些银行07年和08年的利润增长将令人满意。此外，如果扩张业务范围的政策有所放宽，那么它们将获益更多。我们同时青睐招商银行在零售业务方面的竞争力。随着最近的股价下挫，该股目前估值具有吸引力。

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