股市下跌属健康的调整全球股市即将恢复上升-搜狐财经

股市下跌属健康的调整全球股市即将恢复上升

2007年03月09日05:45 [我来说两句] [字号：大中小]

来源：人民网-国际金融报

　　全球股市即将走出调整恢复上升（海外基金视窗）

　　2月份全球股市的下跌是一次健康的、迟来的调整。我们预期，股市即将从调整中恢复过来，并持续稳健地上升。这主要基于以下因素：全球增长稳定、石油价格较低、通胀温和、利率平稳、估值具有吸引力，以及市盈率乘数扩张

　　■ 约翰·普利文博士（John Praveen）

　　市场对中国出台调控股市政策的担忧反应过度，也误解了格林斯潘，夸大了美国抵押贷款问题。

鉴于宏观经济环境、估值、盈利状况良好，我们继续维持对股票市场的乐观看法。我们认为本次调整巩固了市场进一步上升的基础，并呈现出很好的买入机会。

　　全球经济增长依旧，石油价格处于低位，利率稳定。股票估值依然具有吸引力，而良好的宏观背景使得市场能够获得更好的PE。盈利增长将放缓，但其影响将被PE扩张所抵消。

　　好于上次调整

　　宏观背景相对于2006年5月股市的那次调整要好。当时，油价高企，通胀水平上升，市场担心以美国为主导的经济将出现衰退。

　　就经济增长前景来说，目前全球经济正以更为稳健的步伐向前推进。美国将实现经济软着陆。欧洲经济增长动能依然强劲，欧元区和英国的GDP 将保持高于趋势的增长，即便2007年相对于2006年将有所放缓。

　　中国的经济增长依然强劲，并且最近的紧缩政策预期只能在边际上对增长造成影响，例如，从10.5%降到9.5%。印度增长将从7％-8%上升到9％-10%。其他新兴市场也依然稳固。

　　对于美国经济衰退以及全球经济减缓的担忧显得有些夸大。美国经济衰退是可能的，但可能性比较小。我们看到，现任美联储主席伯南克对美国经济表示乐观。

　　至于通胀水平，与2006年5月相比，美国和欧洲的整体通胀率在石油价格下跌的影响下表现得比较温和。2007年美国的整体通胀率大约会在2.5%左右，欧洲大约会在2%左右，而日本的通胀水平不大可能为正。美国核心通胀率依然将朝着美联储认可的范围内运行。欧元区和英国的核心通胀率依然在可控范围内，日本的核心通胀率很难到达零以上。

　　回顾2006年5月，面对强劲上扬的通胀水平，央行一直处于升息的状态中。当前情况则是整体通胀率温和，美国的核心通胀率甚至在下降，银行的紧缩政策将告一段落。美联储很可能在2007年上半年维持利率不变，而在下半年可能将降息。而欧元区和英国的央行则可能进一步加息。

　　总的来说，相对于去年5、6月份调整时期，当前的宏观基本面情况要对股票市场更有利一些。

　　增配新兴市场

　　我们认为，估值水平由于2006年PE乘数下降而依然具有吸引力。2007年将迎来PE（市盈率）的上升。多数股市当前的估值依然具有吸引力，即便某些市场在2006年已经获利颇丰。

　　年初以来，中国股市在本次调整前已经上升了33%。而PE乘数在大多数发展中国家和新兴市场依然要低于2006年1月的水平。事实上，PE乘数在过去几年里由于盈利增长超过股票价格的增长而有所下降。

　　由于加息、石油价格的上涨以及其他宏观不确定性因素的存在，PE的下跌就可以理解了。股票由于具有高收益的支撑使其相对于债券显得更为便宜。

　　对于新兴市场，由于估值具有吸引力，盈利预期乐观，我们将增配新兴市场的比重。而有些市场在经历了2006年的强劲上涨后已经变得很贵。新兴市场相对于发达国家市场存在一个折价。进一步地，新兴市场股市的回报率（16.2%）比发达国家的回报率（15.8%）要高。

　　目前相对较低的PE水平给2007年的上升提供了空间。这是基于全球增长的持续，处于低位的石油价格，可以接受的通胀率，平稳的利率水平，具有吸引力的估值将导致PE乘数的扩张。

　　盈利增长将放缓

　　预期已久的盈利下降似乎将变为事实。我们一致预期2007年全球盈利增长（EPS）将从2006年14%左右的水平下降到10%左右。但盈利下降的负面影响将被PE乘数的扩张所抵消。

　　由于美国经济放缓，预期美国今年的EPS将在8%左右。同样，欧元区的预期EPS将下调至9%，而英国是7%。由于劳动力成本持续下跌以及公司定价能力持续提升，日本的EPS预计将会达到14%。

　　新兴市场的盈利基础依然稳固。2006年，新兴市场盈利增长达到12%。在稳固的增长以及普遍的利润支持下，2007年新兴市场的盈利增长预期将在16%左右。