两税合一：银行地产净利润提升12%

　　新所得税对冲土地增值税

　　目前几乎所有的房地产公司实施的所得税率都在33%的水平，只有深圳少数本地公司的税收水平为15%。但像万科、金地、招商局等公司已经是全国性的房地产公司，它们的开发项目遍布全国各地，除在深圳的项目外，全国各地项目都实行33%的所得税。

　　中投证券的分析报告指出，两税合一带来房地产净利润有12%的提升空间。

　　另外，根据税收优惠和过渡期政策，对于有项目在深圳的房地产公司来说，在未来不但可以享受到全国其他地区所得税下降的多余利润，还将至少享有5年的深圳地区的税收优惠。而随着深圳市场的日趋成熟，5年之后税额统一也不会对其产生过多利润影响。但对于整个房地产企业来说，土地增值税很有可能被要求严格清算。长城证券的分析报告指出，对于毛利率超过40%的开发企业来说，土地增值税对净利润的影响将超过17.4%。

　　因此，对于房地产企业来说，基本上两者之间的影响会相互抵消，整体利润水平不会有特别大的波动。

　　从目前的实际征税情况来看，由于房地产企业所得税 同样按照行业平均利润进行预征，在项目公司没有进行清算之前，所得税实际上并不是房地产企业缴税最重的一部分，而11％的税率下调所带来的实际影响并没有想象中那么大。

　　目前，每售出一套位于上海的商品房，售楼发票中包含的税金接近房价的12%，包括：5.5%营业税＋15%×33%所得税(预征)＋1%土地增值税(预征)＝11.45%。所得税率下降之后，税额变为11.45％－15％×（33％－25％）＝10.25％，两者相差1.2％。

　　东方证券的研究报告指出，目前银行的法定税率在33%左右，且由于税前抵扣不足，实际税率更高。东方证券的估值模型中，对2008年以后的实际税率是按照35%估计的。其认为，若2008年起新所得税法正式实施，且计税工资基础扩大，使银行业实际税率下降至25%。据此测算，工商银行 2008-2010年的业绩将比原预测上调15.5%左右，中国银行 2008-2010年的业绩将比原预测上调17%左右。

　　国泰君安分析师伍永刚的测算结论为，营业税率每降低1个百分点，将使上市银行净利润提升5％左右；每降低所得税1个百分点，其净利润将增加约1.5％。若所得税并轨后的统一税率为25％，则银行等金融企业的所得税将降低8个百分点，对净利润的总影响为增加12％。

　　渤海证券的研究报告显示，根据我国上市银行2005年的财务报表计算，若不考虑税前扣除项变动的影响，其业绩将平均提升16.13%，高于所得税率调整对净利润11.94%的拉升作用。

　　事实上，去年12月24日“两税并轨”草案提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议的消息一经证实，这一潜在大利好已迅速在股市中反映。尽管两税合并 最快2008年初才实施，但次日银行业“双龙”工商银行和中国银行，受利好刺激双双大幅飙升，引领金融板块集体上扬，工商银行这一两市最大的股票更是在上市两个月来第一次以涨停板 的价格报收。至于“两税合一”对四大国有银行和股份制银行哪方更有利，各研究机构众说不一。但市场人士都认为，从两税合并政策对市场的影响来看，银行板块将是所得税合并政策的最大受益者，银行股在财务科目上因为扩大税前扣除标准、递延税款调整的影响，所得税率下调将使银行股整体业绩提升18%至20%，是受税率调整提高业绩最明显的板块。