国都证券：湘电股份 未来风电业务是主要的增长点

　　近期，我们到公司进行了实地调研，公司目前的经营状况和我们的分析如下：

　　1、作为一家老国企，公司在电机、特别是大中型电机行业排名前三，具有比较雄厚的技术实力和配套优势，在电机行业的市场占有率始终维持在13%-14%左右。

　　2、公司的业务比较杂，包括交流电机、直流电机、水泵、车辆、备件等，但主要的利润来源仍然来自于电机制造业务，水泵和车辆业务则只能维持微利的状况。

　　3、公司生产的电机主要用于电力、冶金、灌溉、环保、矿山、军工等领域，由于市场经营环境较为良好，预计在未来的几年中，公司的电机业务能够保持20%以上的增长。电机业务的主要原材料为钢材、铜、硅钢片等，考虑到原材料价格涨势已经趋缓，预计该业务的盈利能力也将维持在目前的水平上。

　　3、由于厂房搬迁，预计公司水泵业务近期难有起色，车辆业务的主要问题在于进口件太多，成本降不下来，因此，预计短期内也无法成为公司新的增长点。公司其他的正在培育的产业如电动大巴、城轨车辆制造等业务目前仍处于培育期，虽然市场前景良好，但我们认为，这些业务短期内也难以对公司的业绩作出实质性的贡献。

　　4、风电业务有望成为公司主要的增长点。随着国家对清洁能源的重视和发改委一系列扶植国内风电企业法规的出台，预计在未来几年中风电市场将出现一个爆发性增长的态势，国内的风电装机容量有望从2005年底的100万千瓦提高到2010年的500万千瓦，到2020年，达到4000万千瓦。国内风电设备制造业具有良好的发展前景。

　　5、在风电设备制造业，公司的优势在于技术实力雄厚、配套能力强。目前，公司大容量风电设备的研发进展顺利，预计到07年4月份，第一台2MW直驱式风电的样机即可研制出来。另外，公司的风电整机制造的合资方已经有此类样机多年的成熟运行业绩，因此，预计公司的产品能够得到市场的认可。近期，公司公告了两个与大唐电力的两个风电合同，合同额分别为1.6亿元和2.7亿元。

　　6、07年公司的风电项目仍在建设期，按08年该项目建成开始释放业绩计算，预计公司06、07、08年的每股收益分别为0.39元、0.50元和0.650元，年复合增长率30%左右。按3月7日的收盘价19.22元计算，公司的市盈率为38.44倍，高于电力设备行业可比公司，但考虑到风电行业的市场前景，我们给予公司首次评级：“短期-推荐、长期-A”。

　　作者：李元 国都证券