解决流动性过剩　央行今年可能有一到两次加息

　　今年以来，为应对流动性过剩的问题，央行已两次上调准备金率，并不断加大公开市场 操作力度。接下来的时间，央行又将采取何种调控手段？流动性过剩的状况能否根本逆转？为此，上海证券报、中国证券网两会 报网互动演播室日前邀请中信建投证券首席宏观分析师诸建芳先生，就此话题发表看法。

　　产生四大消极影响

　　主持人：流动性过剩的问题持续已久，它对经济发展有何影响？

　　诸建芳：流动性过剩对经济的影响是多个层面的。首先，在宏观经济方面，流动性过剩会导致各类资产价格的波动，或者出现资产泡沫，一旦流动性过剩的情况出现逆转，可能会导致股市大幅度滑落，影响宏观经济稳定。

　　其次，流动性过剩对资源配置方面的效率也有影响。比如流动性过剩的情况下，一些效率比较低的行业和企业也能够比较容易地得到资金的支持，资金的利用效率会大大降低。

　　再次，为了把资金运用出去，银行放款的时候贷款利率可能会下降比较多，或者审查贷款的时候考虑安全性方面可能会有所放松，这样就存在一定的潜在风险。

　　最后，如果资产价格上涨很快，可能会出现货币贬值的情况。

　　多种手段进行调控

　　主持人：央行行长周小川曾说过，不排除今后人民币汇率 波幅扩大的可能性，那么汇率波幅的扩大能否缓和流动性过剩的局面？

　　诸建芳：汇率如果上升的幅度比较小，在实际经济当中比如像进出口方面，一些企业还是有能力进行调整的，可能会把这个因素给吸收掉，对进出口大体上没有什么太大冲击。但是如果汇率上升到一定幅度，对进出口的调整还是会比较显著的。从目前情况来看，去年人民币大概累计升值3%左右，如果累计升值达到5%，或者是更大一点幅度，对进出口还是会有影响的。

　　主持人：除现有手段外，您觉得还有哪些新手段可以用来调控流动性？

　　诸建芳：我觉得还可以采取两种新手段：第一是成立外汇投资公司，第二是大力发展国内的外汇市场。

　　从目前情况来看，成立外汇投资公司可能会比较快地实现。如果这个公司成立，可能会在国内发行近两万亿人民币债券，从而向央行购得2000亿到2500亿美元的外汇向海外投资，这样会起到缓解流动性过剩的作用。

　　另外，国内的外汇市场发展起来以后，央行可以不用那么多地去买入外汇了，这样对基础货币投放方面也会减轻压力。如果放松国内居民持有外币的限制，也可以减缓央行的对冲压力，或者是买入外汇的压力。

　　主持人：有观点认为，流动性过剩既是挑战也是机遇，正可借此大力发展资本市场，促进A股扩容，您对此怎么看？

　　诸建芳：我赞同这种说法。目前A股扩容时机还是比较好的，流动性过剩可能还会持续比较长的时间，起码是两三年。在这种情况下，我觉得A股市场应该采取更大力度的扩容。

　　另外，还可以考虑调整上市公司的产业分布，因为原来我们产业分布是很不合理的，有些行业比如像第三产业、服务类的企业比较少，大量都是制造业企业，而且那些企业当时是处于解困这种背景下产生的，现在我们有了新的思维和理念，在这种情况下我们把最好的企业推到A股市场，对整个市场的改善会起到非常好的作用。

　　可能有一到两次加息

　　主持人：在外贸顺差等基本面因素没有根本改变的情况下，一些专家预计今年央行可能会多次上调准备金率，您的预测呢？

　　诸建芳：我们预测大体上今年会有一到两次的加息。从通胀的压力和投资的反弹趋势来看，大体上第二季度和第三季度可能压力会大一点。但从央行讲究政策的前瞻性来看，一季度加息可能就会出现。另外今年准备金率至少有三次上调，现在实际上已经有两次了。我想外汇投资公司一旦成立了，来自外汇方面的压力可能会减轻一些。

　　关于汇率升值，我们判断今年大体上有两方面的情况，一个就是波动的幅度可能会加大，另外一个就是升值的幅度也会加大，全年升值幅度起码会在4%以上，可能接近或超过5%。

　　主持人：您认为流动性过剩的情况大概会持续多久？

　　诸建芳：短一点的话，起码要有两到三年；长一点来看，大体上要"十一五"规划整个结束，到那个时候我想可能会有改变。这个和我们整个经济政策的调整有很大的关系。现在虽然有很多战略性的调整，但是实施可能要有一个过程，这个过程大体上看要有三到四年。